>> 麥高證券-中聯(lián)重科(000157)2025年半年報業(yè)績點評：2025H1業(yè)績穩(wěn)健增長，持續(xù)受益于多元化、全球化發(fā)展戰(zhàn)略-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 1154KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
麥高證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
谷誠 |
| 下載權限： |
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核心觀點
上半年公司業(yè)績穩(wěn)健增長。2025H1公司營收達248.55億元，同比增長1.30%，歸母凈利潤達27.65億元，同比增長20.84%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.25億元，同比增長30.08%。公司二季度實現(xiàn)營業(yè)收入127.38億元，同比下降0.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.55億元，同比下降1.29%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.51億元，同比增長49.64%。
公司盈利能力持續(xù)修復，多種產品毛利率回升。2025年上半年公司實現(xiàn)毛利率28.15%，同比下滑0.16pct；分產品看，公司混凝土機械/起重機械/高空機械毛利率同比+0.84pct/-0.10pct/+2.78pct；同時公司費用端有所改善，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比+0.69pct/-0.63pct/+0.36pct/ -2.06pct，管理費用率下降主要系股份支付費用減少，研發(fā)費用及銷售費用受新產品、新市場開發(fā)，費用率有所上升，財務費用率下降主要受益于匯兌因素影響。2025年上半年公司凈利率達11.67%，同比提高1.31pct。
起重機械、混凝土機械、土方機械業(yè)務回暖，海外收入保持高增。受益于國內市場回暖與海外市場開拓，2025H1公司起重機械/混凝土機械/土方機械業(yè)務分別實現(xiàn)營收83.74/48.69/42.93億元，同比增長1.24%/15.66%/22.11%。另一方面公司海外市場收入達138.15億元，同比增長14.66%，中東、東南亞、澳新等市場保持高速增長，公司有望長期受益于海外市場開拓戰(zhàn)略。
公司加速具身智能產業(yè)投入。2024年中聯(lián)重科開始探索使用具身智能人形機器人，截至目前，公司已研制了三款人形機器人，包括兩款輪式和一款雙足版本。中聯(lián)重科已建設人形機器人訓練場，并打造了中科云谷具身智能平臺，含云端超腦、大小腦端到端算法模型，以及從數(shù)據(jù)采集、處理、標注到模型訓練、測評、推理部署的整套工具鏈，具身智能未來有望構建公司全新增長極。
盈利預測和投資建議：我們預計中聯(lián)重科2025-2027年營業(yè)收入將分別達到504.3/583.7/678.8億元，歸母凈利潤分別實現(xiàn)50.4/62.5/77.1億元，對應PE為13.4x/10.8x/8.8x，6個月A股目標價為9.32元，港股目標價為7.64元，維持“買入”評級。
風險提示：國內工程機械復蘇不及預期；工程機械出海進展不及預期；公司新產品開發(fā)進展不及預期。
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