>> 開源證券-阿里巴巴-W(09988.HK)港股公司信息更新報告：積極推進(jìn)AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，計劃追加更多投入-250924
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
荀月,張可 |
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積極推進(jìn)AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，計劃追加更多投入，維持“買入”評級
積極投入AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并計劃追加更多投入有望驅(qū)動云業(yè)務(wù)增長提速，淘天短期加大閃購?fù)度?，但用戶流量增長顯著及電商技術(shù)服務(wù)費(fèi)貢獻(xiàn)收入增量，我們維持FY2026-2028年調(diào)整后凈利潤預(yù)測1405/1629/1898億元，對應(yīng)同比增速-11.2%/+16.0%/+16.5%，對應(yīng)攤薄后EPS為7.6/9.1/10.9元，當(dāng)前股價對應(yīng)19.1/16.1/13.4倍PE，積極投入閃購搶占即時零售份額，全面布局AI驅(qū)動價值重估，維持“買入”評級。
AI基礎(chǔ)設(shè)施需求超預(yù)期，飽和式投入推動行業(yè)發(fā)展
9月24日阿里巴巴2025云棲大會于杭州開幕，阿里巴巴CEO吳泳銘發(fā)表主旨演講提到，（1）在AGI到ASI的巨大變革中，大模型將是下一代的操作系統(tǒng)，未來幾乎所有鏈接真實(shí)世界的工具接口都將與大模型進(jìn)行鏈接，LLM將會是承載用戶、軟件、agent與計算資源交互調(diào)度的最核心的中間層。（2）超級AI云會是下一代計算機(jī)，從CPU為核心的計算正在加速轉(zhuǎn)備轉(zhuǎn)變?yōu)橐訥PU為核心、以大模型驅(qū)動的AI計算。新的AI計算范式需要更稠密的算力、更高效的網(wǎng)絡(luò)、更大的集群規(guī)模，未來全世界也許只會有5 ~ 6個超級云計算平臺。（3）阿里云運(yùn)營的中國第一、全球領(lǐng)先的AI基礎(chǔ)設(shè)施和云計算網(wǎng)絡(luò)是全球少數(shù)能夠做到軟硬件垂直整合的AI云計算平臺，行業(yè)對AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求遠(yuǎn)超預(yù)期，積極推進(jìn)3,800億AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，并計劃將會追加更大的投入，對比2022年遠(yuǎn)期規(guī)劃2032年阿里云全球數(shù)據(jù)中心的能耗規(guī)模將提升10倍。
全面布局AI驅(qū)動價值重估，淘天貨幣化率持續(xù)改善，關(guān)注閃購協(xié)同效率
圍繞AI戰(zhàn)略核心加大投入AI和云計算的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，云業(yè)務(wù)增速有望持續(xù)加快；短期淘天閃購加大投入單量有望持續(xù)增長并帶動主站流量增長，淘寶高線用戶、商戶、履約體系優(yōu)勢有望復(fù)用至即時零售及到店業(yè)務(wù)；
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、組織調(diào)整不及預(yù)期、監(jiān)管變動。
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