>> 招商證券-偉隆股份(002871)民用閥門(mén)出口小龍頭，受益于全球AIDC建設(shè)周期-250923
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱藝晴,郭倩倩 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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偉隆股份專(zhuān)注民用閥門(mén)出口，較早進(jìn)行全球化布局，產(chǎn)品資質(zhì)和認(rèn)證齊全，積累了美國(guó)和東南亞數(shù)據(jù)中心案例，有望抓住全球AIDC資本開(kāi)支擴(kuò)張以及液冷滲透率提升機(jī)遇，加速提升市占率，在閥門(mén)這一大行業(yè)中逐步成長(zhǎng)為大公司。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
公司概況：專(zhuān)注民用閥門(mén)出口，布局消防閥+水閥+天然氣閥門(mén)三大產(chǎn)品。公司深耕民用閥門(mén)行業(yè)30余年，產(chǎn)品包括消防閥、水閥、天然氣閥門(mén)，SKU齊全，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槭姓o排水、水利工程、消防給水、空調(diào)暖通、智慧節(jié)能、燃?xì)饬笮袠I(yè)。公司持續(xù)開(kāi)拓海外市場(chǎng)，產(chǎn)品已經(jīng)獲得美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、澳洲等多個(gè)國(guó)家的認(rèn)證和資質(zhì)，出口至70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是沙特阿美亞洲石油公司消防閥門(mén)亞洲唯一供應(yīng)商，2024年，公司外銷(xiāo)收入占比約76%。
業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力優(yōu)秀。2020-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從3.45億元增長(zhǎng)至5.78億元，CAGR=14%，歸母凈利潤(rùn)從0.58億元增長(zhǎng)至1.31億元，CAGR=22.6%，凈利潤(rùn)增速高于收入增速，體現(xiàn)公司盈利能力持續(xù)提升。2020-2024年，公司毛利率從34.53%提升至40.34%，凈利率從16.82%提升至22.65%，現(xiàn)金流情況良好，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定，且多次進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工。
閥門(mén)市場(chǎng)空間：2021年全球約730億美元。根據(jù)Research and Markets的數(shù)據(jù)，2021年全球工業(yè)閥門(mén)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模約730億美元，2026年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到905億美元。未來(lái)幾年，隨著醫(yī)療保健和制藥行業(yè)需求、核電站新建和改造需求、工業(yè)設(shè)備維護(hù)需求以及全球智慧城市發(fā)展的需求增加，閥門(mén)市場(chǎng)容量將持續(xù)擴(kuò)張。
數(shù)據(jù)中心液冷滲透率提升，有望成為閥門(mén)需求增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。閥門(mén)是數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)的重要部件，核心功能是精準(zhǔn)控制流量、溫度，確保散熱效率與節(jié)能平衡。數(shù)據(jù)中心冷板式液冷系統(tǒng)的應(yīng)用導(dǎo)致冷卻系統(tǒng)負(fù)荷激增，冗余設(shè)計(jì)和可靠性要求提升，閥門(mén)數(shù)量隨機(jī)柜功率呈“超線性增長(zhǎng)”，即機(jī)柜功率翻倍時(shí)，閥門(mén)數(shù)量可能增加不止一倍。且液冷管路復(fù)雜度上升，高精度控制閥門(mén)應(yīng)用的占比提升，價(jià)值量增加。因此未來(lái)數(shù)據(jù)中心資本開(kāi)支增加、液冷方案滲透率提升，將驅(qū)動(dòng)閥門(mén)需求增長(zhǎng)。
競(jìng)爭(zhēng)格局：歐美日主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)集中度較低。傳統(tǒng)領(lǐng)先的閥門(mén)制造商主要集中在美國(guó)、日本和德國(guó)。國(guó)內(nèi)不同閥門(mén)企業(yè)專(zhuān)注于不同的細(xì)分領(lǐng)域，并選擇一個(gè)或幾個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域作為市場(chǎng)開(kāi)拓的重點(diǎn)，大多數(shù)企業(yè)規(guī)模較小且產(chǎn)品類(lèi)別較少，市場(chǎng)集中度較低。
閥門(mén)壁壘：需滿足“長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行、流體控制精準(zhǔn)、適配復(fù)雜工況”，壁壘本質(zhì)是“安全冗余+長(zhǎng)期驗(yàn)證”，前者決定了產(chǎn)品不能出故障（給排水故障影響供水，消防故障威脅生命），后者決定了新進(jìn)入者難以快速替代（技術(shù)研發(fā)、認(rèn)證、供應(yīng)鏈、工程適配均需5-10年積累）。因此，行業(yè)頭部企業(yè)往往具備“全產(chǎn)業(yè)鏈布局+長(zhǎng)期驗(yàn)證積累+大客戶(hù)合作經(jīng)驗(yàn)”的優(yōu)勢(shì)，且具有品牌效應(yīng)，中小廠商短時(shí)間內(nèi)難以突破，主要在中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定+全球化產(chǎn)能布局+海外數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)較豐富，偉隆有望加速提升市占率。①公司產(chǎn)品資質(zhì)認(rèn)證齊全，自制鑄件、密封圈等橡膠配件保障產(chǎn)品質(zhì)量一致性和穩(wěn)定性，品牌在海外認(rèn)可度較高。②公司堅(jiān)定推行全球化戰(zhàn)略，布局沙特和泰國(guó)產(chǎn)能，其中沙特工廠滿足中東地區(qū)需求，泰國(guó)工廠有助于公司降低關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，輻射美國(guó)和東南亞地區(qū)需求。③公司于2018年開(kāi)始參與數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于印尼數(shù)據(jù)中心以及北美數(shù)據(jù)中心，數(shù)據(jù)中心經(jīng)驗(yàn)較豐富。
相較于外資品牌，公司產(chǎn)品價(jià)格更便宜，交付周期更短；相較于國(guó)內(nèi)品牌，公司在海外深耕多年，有成熟的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)行案例，我們認(rèn)為公司有望抓住全球AIDC資本開(kāi)支擴(kuò)張及液冷方案滲透率提升機(jī)遇，加速提升市占率，在閥門(mén)這一大行業(yè)中逐步成長(zhǎng)為大公司。
給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司是民用閥門(mén)領(lǐng)域出海小龍頭，較早進(jìn)行全球化布局，產(chǎn)品資質(zhì)和認(rèn)證齊全，同時(shí)公司積累了美國(guó)和東南亞數(shù)據(jù)中心案例，有望充分受益于全球AIDC建設(shè)周期，疊加沙特和泰國(guó)產(chǎn)能投放，公司業(yè)績(jī)有望維持較高增速。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為6.85/8.95/11.75億元，同比增長(zhǎng)18%/31%/31%，歸母凈利潤(rùn)為1.5/1.97/2.6億元，同比增長(zhǎng)15%/31%/32%，對(duì)應(yīng)PE為28/22/16x。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、減持風(fēng)險(xiǎn)。
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