>> 山西證券-祥和實業(yè)(603500)利潤高增彰顯成長韌性，鐵路智能檢測裝備打開發(fā)展空間-250924
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
大小： |
457KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉斌 |
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事件描述
近日，祥和實業(yè)股份發(fā)布2025年中報。2025年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.81億元，同比+6.49%；歸母凈利潤為0.64億元，同比+96.56%；扣非凈利潤為0.63億元，同比+101.02%。
事件點評
營收利潤雙增，盈利能力顯著改善。上半年，公司營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，主要得益于其在產(chǎn)品創(chuàng)新、市場拓展以及內(nèi)部管理優(yōu)化等方面的積極作為。分業(yè)務(wù)來看，軌道交通相關(guān)產(chǎn)品營收達1.68億元，同比大幅增長35.16%，主要得益于深度參與廣湛、西十等重大鐵路項目供貨，以及成功開拓大秦重載鐵路專用墊板等新業(yè)務(wù)。電子元器件配件業(yè)務(wù)營收為1.14億元，憑借與貴彌功等知名企業(yè)的穩(wěn)固合作，保持了穩(wěn)定增長態(tài)勢。高分子改性材料業(yè)務(wù)營收9381.74萬元，主要受益于下游市場需求增長及自身產(chǎn)能布局推進。上半年公司毛利率為30.92%，同比+5.44pct，銷售凈利率為17.26%，同比+7.68pct，盈利能力大幅提升。
核心主業(yè)持續(xù)突破，新業(yè)務(wù)打開增量空間。公司聚焦四大核心業(yè)務(wù)，各板塊協(xié)同發(fā)力并實現(xiàn)突破：軌道交通相關(guān)產(chǎn)品成業(yè)績增長關(guān)鍵，供貨國家級鐵路項目，開拓新業(yè)務(wù)，中標(biāo)穗莞深城際項目；自主研發(fā)的鐵路軌道綜合檢查儀完成試用，為后續(xù)推廣奠定基礎(chǔ)。電子元器件配件業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，供應(yīng)貴彌功、艾華集團等知名企業(yè)并提升老客戶份額，同時布局鋰電池膠塞等新能源領(lǐng)域，契合中國鋁電解電容器市場增長趨勢。高分子改性材料業(yè)務(wù)受益行業(yè)需求，工程塑料與EVA改性顆粒應(yīng)用廣泛，年產(chǎn)1.8萬噸生產(chǎn)線新廠房驗收，搬遷擴能推進，順應(yīng)國內(nèi)PA66消費量增長。無人機配套產(chǎn)品憑技術(shù)優(yōu)勢實現(xiàn)批量供貨，與國內(nèi)知名廠家合作，切入產(chǎn)業(yè)鏈，契合中國民用無人機市場發(fā)展。
鐵路智能化檢測裝備需求龐大，公司積極布局相關(guān)業(yè)務(wù)?！吨袊圃?025》提出我國要開展軌道交通裝備制造基礎(chǔ)研究和綠色智能裝備研制，提升軌道交通加工、檢測裝備國產(chǎn)化、自主化水平?！丁笆奈濉辫F路科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)劃》明確提出探索基于無人機、檢測機器人等的智能巡檢技術(shù)。截至24年底，全國鐵路營業(yè)里程達到16.2萬公里，其中高鐵4.8萬公里，龐大的鐵路線路設(shè)備，需要大量的養(yǎng)護工作。國家及產(chǎn)業(yè)政策對于軌道檢測設(shè)備不斷推進高端化、智能化發(fā)展提出了新的要求。線路軌道檢測機器人等智能化軌道檢測設(shè)備能夠解決人工檢測效率低、勞動強度大、主觀性強等問題，成為了鐵路檢測設(shè)備的發(fā)展方向，市場容量較大。公司與行業(yè)內(nèi)企業(yè)強強聯(lián)合，研發(fā)軌道智能檢測裝備，應(yīng)用鐵路軌道等不同場景的工業(yè)高端檢測裝備或智能機器人。
投資建議
短期，隨著公司新中標(biāo)項目的訂單持續(xù)轉(zhuǎn)化，公司業(yè)績有望加速釋放；中長期，公司在“軌道交通+電子材料”雙領(lǐng)域已建立較為穩(wěn)固的技術(shù)壁壘，隨著鐵路智能檢測機器人需求的持續(xù)釋放以及與國鐵戰(zhàn)略的協(xié)同效應(yīng)深化，公司成長潛力巨大。
我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為7.63、8.85、10.31億元；歸母凈利潤分別為1.19億元、1.41億元、1.71億元，EPS分別為0.36、0.42、0.51元，對應(yīng)PE分別為32、27、22倍，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險：作為制造業(yè)企業(yè)，化工原料、金屬等大宗商品價格若出現(xiàn)大幅上漲，可能侵蝕公司經(jīng)過優(yōu)化后的利潤率。
新技術(shù)研發(fā)與市場化風(fēng)險：無人機配套、智能化設(shè)備等新增長點的研發(fā)投入較高，其技術(shù)迭代速度和市場推廣效果存在不確定性，可能無法如期形成規(guī)模效益。
政策依賴與投資周期風(fēng)險：公司核心業(yè)務(wù)與國家對鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度緊密相關(guān)。若未來宏觀政策調(diào)整，導(dǎo)致基建投資放緩，可能對公司的訂單和收入增長造成影響
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