>> 浙商證券-合鍛智能(603011)深度報告：高端成形機床單項冠軍，前瞻布局聚變堆核心部件-250924
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 2009KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
邱世梁,吳天佑,周向昉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、公司是高端成形機床單項冠軍，色選機國內(nèi)第二
公司主營高端成形機床和智能分選設備，2019-2024年收入復合增速24%
2024年收入占比分別為色選機約57%、液壓機29%、機壓機13%。公司是高端成形機床領軍企業(yè)，在汽車熱成形領域，與德國舒勒、瑞典APT并列全球三大供應商，市占率在國內(nèi)處于絕對領先地位。全資子公司中科光電為國內(nèi)色選機頭部企業(yè)，其品牌“安美達“位列品牌排行榜第二。”
高端成形機床：預計2024-2030年行業(yè)規(guī)模CAGR約為5~7%
2024年中國機床需求約10407億元，金屬成形機床約為930億元，預計2030年市場規(guī)模約為1590億~1960億元，6年復合增速5~7%，競爭格局呈現(xiàn)本土企業(yè)與外資品牌并存、分散與集聚交織的特征，市場集中度處于中等偏低水平，頭部企業(yè)形成局部優(yōu)勢，但尚未形成絕對壟斷地位。
智能分選設備：預計2024~2031年行業(yè)規(guī)模CAGR為4%
2024年中國色選機市場規(guī)模為71.7億元，到2031年預計將達95億，7年復合增速為4%，國內(nèi)市場高度集中，2024年CR3達45%，且本土企業(yè)市場份額超過70%。
二、可控核聚變產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夜，合肥聚變產(chǎn)業(yè)建設全國領先
全球聚變堆建設需求即將釋放，我國可控核聚變領域已跨越純粹理論研究進入工程可行性驗證的新階段，真空室及內(nèi)部構件價值量占比大，市場空間巨大。
目前全球在建/待建托卡馬克裝置共25臺，合計市場空間2500億元以上，預計在3~5年間集中釋放，年均約500~800億，其中，真空室及內(nèi)部構件對應價值量在425億到625億元。合肥形成了涵蓋科學研究、工程集成、未來商業(yè)發(fā)電原型裝置的大科學裝置集群，相關專利數(shù)量占全國總量的37%，覆蓋超導材料、磁體系統(tǒng)、真空設備等10個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，已形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
三、布局聚變堆核心部件，先發(fā)優(yōu)勢明顯
公司領先布局聚變堆真空室制造工藝，實控人擔任聚變產(chǎn)業(yè)聯(lián)合會理事長、聚變新能公司董事長、合肥能源研究院執(zhí)行院長，受益于合肥聚變產(chǎn)業(yè)集群建設。
公司早于2021年就參與真空室的預研，2024年上半年，公司中標聚變新能發(fā)包的BEST真空室扇區(qū)、窗口延長段、重力支撐項目包（1），中標金額2.09億。今年5月19日，公司成功交付首批重力支撐，體現(xiàn)了公司的尖端制造能力。
未來增量：已參與BEST真空室偏濾器、包層的研制，有望取得進一步的訂單；與李政道研究所合作，探索解決科學裝置群極限探測能力的建設需求
盈利預測與估值
預計公司2025-2027年營業(yè)收入為24.0、30.2、37.6億元，2025-2027年歸母凈利潤為1.13、1.56、2.08億元，對應市值對應PE為82/59 /44。首次覆蓋，給予“買入”評級。
我們與市場觀點的差異：市場認為公司尖端制造業(yè)務只涉及核聚變裝置，我們認為由于公司與上海李政道研究所合作，公司有望參與李政道研究所牽頭的其它方面的大科學裝置的建造
股價上漲的催化因素：獲得BEST或其它科學裝置的增量訂單、有新的聚變裝置規(guī)劃建設、參與研發(fā)新的零部件，可控核聚變進入國家“十五五規(guī)劃”
風險提示
未獲得BEST偏濾器、包層的訂單，BEST建設推進不及預期，可控核聚變未進國家“十五五規(guī)劃”，下游汽車行業(yè)競爭進一步惡化影響公司主業(yè)
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