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事項(xiàng)：
　　根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，三季度（截至2025年9月19日）滬深兩市股基成交額145.15萬(wàn)億元。
　　平安觀點(diǎn)：
　　三季度滬深兩市股基交易持續(xù)活躍，板塊收入增長(zhǎng)呈現(xiàn)相關(guān)性。截至2025年9月19日，2025年三季度滬深兩市股基日均成交額2.46萬(wàn)億元，較去年三季度（0.80萬(wàn)億元日均成交額）增長(zhǎng)206%，環(huán)比2025年二季度（1.49萬(wàn)億元日均成交額）增長(zhǎng)65%，兩市交易保持持續(xù)活躍。金融信息服務(wù)商收入增長(zhǎng)與資本市場(chǎng)活躍度密切相關(guān)，以同花順為例，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)提供商以及頭部網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)供應(yīng)商之一，公司在2015年、2020年牛市環(huán)境下收入增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比增速分別達(dá)到443%、63%。2025年上半年資本市場(chǎng)活躍度的提升驅(qū)動(dòng)以九方智投控股（YoY+133.79%）、指南針（YoY+71.55%）、東方財(cái)富（YoY+38.65%）、同花順（YoY+28.07%）為代表的金融信息服務(wù)商收入實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)交易活躍度明顯提升，我們認(rèn)為，投資者對(duì)金融信息服務(wù)需求的高漲預(yù)計(jì)帶動(dòng)金融信息服務(wù)商收入增長(zhǎng)取得良好表現(xiàn)。
　　三季度金融信息App月活持續(xù)攀升，行業(yè)馬太效應(yīng)增強(qiáng)。根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，2025年7月，證券類(lèi)APP活躍人數(shù)達(dá)1.67億，環(huán)比增長(zhǎng)3.36%，同比增長(zhǎng)20.89%。7月活躍人數(shù)排名前10的應(yīng)用合計(jì)占據(jù)63%市場(chǎng)份額，較去年同期明顯上升，頭部效應(yīng)較去年同期進(jìn)一步強(qiáng)化。8月月活躍用戶數(shù)繼續(xù)邊際攀升，市場(chǎng)格局來(lái)看，同花順以3673.03萬(wàn)的月活用戶量（QoQ+4.91%）持續(xù)領(lǐng)跑，東方財(cái)富（1790.22萬(wàn)，QoQ+4.44%）與大智慧（1258.53萬(wàn)，QoQ+5.59%）分列二、三位，行業(yè)頭部格局繼續(xù)保持穩(wěn)固。投資者傾向于選擇功能完備、生態(tài)成熟的平臺(tái)，我們認(rèn)為金融信息服務(wù)行業(yè)的馬太效應(yīng)有望持續(xù)。
　　交投活躍推動(dòng)合同負(fù)債快增，部分行業(yè)公司毛利率進(jìn)一步提升。前瞻性指標(biāo)來(lái)看，2025年上半年末同花順合同負(fù)債（預(yù)收服務(wù)費(fèi)及軟件款）23.14億元，同比增長(zhǎng)92%，此外九方智投控股、指南針上半年合同負(fù)債均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，同比增速分別達(dá)到32%、31%。我們認(rèn)為合同負(fù)債的快增也有望為相關(guān)行業(yè)公司帶來(lái)持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)能。行業(yè)景氣背景下2025年上半年行業(yè)公司毛利率保持相對(duì)平穩(wěn)，部分行業(yè)公司如九方智投控股、指南針、同花順，上半年毛利率分別較去年同期進(jìn)一步提升8.25pct、4.41pct、2.09pct至88.18%、88.38%、86.95%，保持在可比同業(yè)領(lǐng)先水平。
　　投資建議：兩市交易持續(xù)活躍背景下，我們繼續(xù)看好金融信息服務(wù)板塊的直接受益，標(biāo)的方面：推薦同花順，建議關(guān)注九方智投控股、指南針、財(cái)富趨勢(shì)、大智慧、贏時(shí)勝。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）資本市場(chǎng)低迷風(fēng)險(xiǎn)。2）金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)。3）信息安全風(fēng)險(xiǎn)