>> 山西證券-福萊特(601865)光伏玻璃供需格局改善，公司盈利能力有望修復(fù)-250924
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 405KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖索，賈惠淋 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年實現(xiàn)營收77.4億元，同比- 27.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.61億元，同比-82.6%。Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.6億元，同比-26.4%，環(huán)比-10.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比- 79.0%，環(huán)比+46.0%。
事件點評
經(jīng)營性活動現(xiàn)金流持續(xù)增長，海外產(chǎn)能盈利能力更強：受益于優(yōu)秀的經(jīng)營管理能力，2025年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為14.0億元，維持正向；Q2單季度凈流入12.3億元，同比+7.8%。2025年上半年，公司海外收入23.3億元，同比-4.8%；在營收中占比30.1%，同比+7.2pct。公司海外業(yè)務(wù)毛利率為18.4%，福萊特（越南）凈利潤為1.4億元，盈利能力優(yōu)于國內(nèi)。
行業(yè)整體減產(chǎn)去庫存，價格回升有望帶動盈利能力改善。2025年3-4月?lián)屟b潮時期，光伏玻璃價格短期回升，搶裝結(jié)束后價格開始下降，7-8月光伏玻璃價格降至約10元/㎡的歷史新低，落后產(chǎn)能陸續(xù)退出或進行冷修。在行業(yè)供需失衡及“反內(nèi)卷”的背景下，公司也減少產(chǎn)能供給，截至2025年6月底，公司在產(chǎn)總產(chǎn)能降至16400t/d。根據(jù)SMM，2025年8月，光伏玻璃行業(yè)整體開工率為51.6%，行業(yè)庫存天數(shù)降至21.6天，8月底2.0mm單層鍍膜光伏玻璃反彈至約13元/㎡，預(yù)計9月開始公司盈利能力迎來修復(fù)。
投資建議
公司處于光伏玻璃行業(yè)第一梯隊，考慮冷修等因素影響，我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.31/0.46/0.84，對應(yīng)公司9月23日收盤價，2025-2027年P(guān)E分別為53.9/36.1/19.8，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇、光伏需求不及預(yù)期、原材料及燃料價格波動影響、海內(nèi)外政策風(fēng)險、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險等、匯率波動風(fēng)險等。
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