>> 長江證券-電氣設(shè)備行業(yè)專題報告：空白掩模有望國產(chǎn)化，聚和材料版圖擴展-250924
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
鄔博華，曹?；?，王耀 |
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聚和材料公告使用自有或自籌資金約3.5億人民幣收購SKE的關(guān)于空白掩模（Blank Mask）的業(yè)務(wù)板塊。Blank Mask是什么產(chǎn)品？目前收入空間與國產(chǎn)化率怎么樣？進(jìn)軍Blank Mask業(yè)務(wù)對聚和材料有何影響？本文試圖對此進(jìn)行分析。
Blank Mask為半導(dǎo)體核心材料，國產(chǎn)化率極低
Blank Mask（空白掩模）是半導(dǎo)體光刻工藝中的核心材料，用于制造光掩模版（Photomask），掩模版的作用是將設(shè)計者的電路圖形通過曝光的方式轉(zhuǎn)移到下游行業(yè)的基板或晶圓上。作為光刻復(fù)制圖形的基準(zhǔn)和藍(lán)本，掩模版是連接工業(yè)設(shè)計和工藝制造的關(guān)鍵，掩模版的精度和質(zhì)量水平會直接影響最終下游制品的優(yōu)品率。2024年全球半導(dǎo)體材料收入空間在675億美元左右，其中中國大陸約135億美元，占比約20%左右，過去幾年規(guī)模保持穩(wěn)中有增態(tài)勢。
在貿(mào)易摩擦等宏觀環(huán)境不確定性增加的背景下，作為半導(dǎo)體核心原材料的掩模版/空白掩模行業(yè)發(fā)展迎來了歷史性的機遇。光掩模版是晶圓制造的核心原材料之一，晶圓制造占半導(dǎo)體材料的比例在63.6%左右，光掩模版在晶圓制造材料市場規(guī)模中占比約12%，據(jù)此測算2024年國內(nèi)光掩模版收入空間約72億人民幣，空白掩模2024年收入空間預(yù)計在14-15億人民幣左右。
空白掩模自主可控對于國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展意義重大，目前無論是光掩模版還是空白掩模國產(chǎn)化率都極低。半導(dǎo)體掩模版以晶圓廠/IDM廠為主，占比約65%，其余第三方廠商中日本Toppan占31%、美國Photronic占29%、日本DNP占23%。而更上游的Blank Mask市場基本被日韓所壟斷，日本主要為Hoya、信越等，韓國主要為S&STech和SKC等。
聚和通過收購?fù)卣拱鎴D，助力半導(dǎo)體自主可控
近期聚和材料公告收購SKE空白掩模的業(yè)務(wù)板塊，新業(yè)務(wù)的未來規(guī)劃包括：1）通過各類激勵措施綁定韓國現(xiàn)有核心人員穩(wěn)固技術(shù)與運營根基，保障現(xiàn)有技術(shù)水平與生產(chǎn)能力；同時強化韓籍人員儲備，并推動研發(fā)人員深度參與技術(shù)交流，系統(tǒng)學(xué)習(xí)吸收先進(jìn)工藝與經(jīng)驗，為后續(xù)技術(shù)迭代與創(chuàng)新鞏固基礎(chǔ)。2）另一方面，公司將從多維度推進(jìn)國產(chǎn)化與全球化布局：一是委派高級管理團(tuán)隊入駐，統(tǒng)籌海外業(yè)務(wù)運營；二是委派專業(yè)半導(dǎo)體銷售團(tuán)隊拓展客戶資源，提升客戶份額與品牌影響力；三是規(guī)劃未來在中國大陸擴大產(chǎn)能以精準(zhǔn)匹配市場需求增長。目標(biāo)公司產(chǎn)品集中在DUV高端類型，已通過多家掩模廠驗證，業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域覆蓋韓國、中國大陸及中國臺灣等國家和地區(qū)，未來前景廣闊。SKE旗下Blank Mask事業(yè)部主要生產(chǎn)用于DUV-ArF和DUVKrF光刻技術(shù)節(jié)點的空白掩?；?，產(chǎn)品已通過多家半導(dǎo)體晶圓廠自有產(chǎn)線配套驗證及第三方獨立掩模板客戶驗證，并實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，業(yè)務(wù)覆蓋韓國、中國大陸及中國臺灣等國家和地區(qū)。
對于聚和材料而言，銀漿龍頭地位穩(wěn)固，整體市占率行業(yè)領(lǐng)先；銅漿層面，公司產(chǎn)品在多輪可靠性測試中性能表現(xiàn)優(yōu)異，并已實現(xiàn)小批量出貨，Q3推出第二代產(chǎn)品有望進(jìn)一步加速銅漿推廣；公司資金儲備充裕，截止2025H1貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)20億元左右，近期通過收購進(jìn)軍半導(dǎo)體核心原材料Blank Mask業(yè)務(wù)，與原高端電子漿料領(lǐng)域業(yè)務(wù)亦有所協(xié)同。
風(fēng)險提示
1、客戶拓展不及預(yù)期；
2、貿(mào)易摩擦風(fēng)險；
3、競爭加劇風(fēng)險。
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