>> 國泰海通證券-石化行業(yè)數(shù)據(jù)庫：原油弱現(xiàn)實，供需展望寬松-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 格式： |
xlsx |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊思遠 |
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OPEC+在9月7日會議增產(chǎn)，并宣布調整從2025年10月開始實施每天165萬桶的額外自愿減產(chǎn)中每天13.7萬桶的產(chǎn)量調整，今年原油供需存在大幅過剩預期。OPEC+進一步釋放搶占原油市場份額的預期。近期歐盟對俄羅斯開啟18次制裁和美國對于印度購買原油征收二次關稅，歐洲對俄羅斯制裁更多體現(xiàn)在運費上從而影響俄羅斯原油出口價格。短期俄羅斯原油出口并未受到影響。旺季過后油價的疲軟也對頁巖油鉆機數(shù)構成擠壓，美國油氣巨頭相機啟動大規(guī)模裁員，全球油氣capex迎來四年來首降，鉆井成本和鉆井效率提高后，背后暗含著頁巖油供應脆弱性。展望看，今年非OPEC國家美國、加拿大、巴西、圭亞那均具備增量，巴西為最大非OPEC原油供應增加變量。需求來看，8-11月為全球煉廠檢修階段，旺季過后原油季節(jié)性轉弱呈現(xiàn)。后續(xù)關注臨近颶風季以及高開工節(jié)點下，風險事件提高的可能性所帶來油價支撐。中長期看原油趨于寬松，油價中樞下行。
新一輪重點行業(yè)穩(wěn)增長方案出臺推動行業(yè)格局進一步優(yōu)化。我們預計隨著美聯(lián)儲9月份降息25bp后靴子落地，后續(xù)兩次降息預期增加，國內(nèi)的寬松政策也在路上我們推薦行業(yè)集中度進一步提升，龍頭充分受益的滌綸長絲龍頭新鳳鳴、桐昆股份。此外，盈利壓力增加背景下海外煉化、乙烯產(chǎn)能去化，國內(nèi)低成本乙烯龍頭受益，推薦寶豐能源、衛(wèi)星化學。此外，繼續(xù)推薦受益“反內(nèi)卷”背景的煉化龍頭恒力石化、榮盛石化、中長期看，推薦上游低估值高股息標的中國海油、中國石油，推薦現(xiàn)金流穩(wěn)定的昆侖能源。
風險提示：全球經(jīng)濟衰退超預期，地緣政治事件超預期，釋放戰(zhàn)儲超預期
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