>> 方正證券-2025H1ETF基金持有人結構變化跟蹤：市場風格切換寬基ETF遭遇持續(xù)贖回，債券ETF火熱發(fā)行帶動銀行理財持倉市值翻倍增長-250924
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
大小： |
3148KB |
| 格式： |
pdf 共65頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉洋 |
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核心觀點
截至2025年中，全市場1182只非貨ETF基金合計規(guī)模4.15萬億元，較2024年末增加163只和5701.24億元；港股ETF和債券ETF規(guī)模增幅超千億元，大市值、中小市值、TMT、國防軍工、中游制造、美股、商品七類ETF基金的規(guī)模增幅超百億元；科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基ETF規(guī)模環(huán)比下降155.78億元。
2025年1-8月，全市場新增申購資金4803.14億元，港股ETF和債券ETF板塊凈申購額分別高達1895.88億元和3316.88億元，大市值/科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基ETF凈贖回額超千億元。申購資金流入方向集中于個人投資者主導、年初以來業(yè)績彈性高的細分行業(yè)主題方向（含港股行業(yè)）以及機構資金偏好投資的債券ETF；寬基ETF遭遇持續(xù)贖回，或為2024年積極申購的機構資金切換持倉方向所致。
股票ETF方面，2025年上半年機構對大市值寬基指數板塊配置占比基本不變，中小市值/科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基指數板塊配置占比提升，較24年末環(huán)比增長超5%；泛紅利ETF板塊機構占比環(huán)比大幅下降16.03%；TMT、金融地產、國防軍工、周期等行業(yè)賽道的機構占比明顯上升，環(huán)比增幅超8%。
非股票ETF方面，相較2024年末，機構對港股行業(yè)ETF和信用債ETF兩類產品持有比例明顯提升，環(huán)比增幅高達12.60%和16.59%，另有美股寬基ETF、其它海外寬基ETF、商品期貨ETF三類產品機構占比環(huán)比上升；港股寬基ETF和港股SmartBeta-ETF兩類產品機構占比小幅下降，新增機構資金港股配置偏好從偏穩(wěn)健的寬基、紅利類資產向更具彈性的互聯(lián)網、創(chuàng)新藥等行業(yè)主題標的切換。
2025年中，國資機構為ETF基金的第一大機構持有人，披露持倉市值超1.29萬億元，占比超過三成，較2024年末環(huán)比增持2440.71億元，占比提升1.11%；保險公司排名其后，披露持倉市值2770.79億元，環(huán)比增長163.32億元。
基金公司、銀行理財、證券公司（非投資）三類機構投資者披露持倉市值增長較多；得益于基準公司債/信用債ETF、科創(chuàng)債ETF等新發(fā)債券ETF的問世，銀行理財項下不同細分賬戶披露持倉市值均實現增長，合計增長390.36億元至628.48億元。
聯(lián)接基金合計市值環(huán)比增長1472.19億元至6747.72億元；個人投資者合計市值環(huán)比逆勢下降155.23億元，不同市值風格寬基ETF合計市值均出現下滑。
重點持有人ETF基金持倉偏好及變動情況分析：
?。?）國資機構：大市值寬基ETF持倉市值近萬億元，合計持倉市值增至1.29萬億元；
?。?）保險公司：大市值寬基/泛紅利ETF持倉市值環(huán)比下降，高景氣行業(yè)及港股ETF市值顯著增長；
（3）基金公司：資管專戶及公募FOF為增持主力，行業(yè)/海外/債券/商品ETF持倉市值均大幅增長；
?。?）外資機構：美股ETF持倉市值環(huán)比增長近百億元，A股寬基/港股ETF持倉市值再度下滑；
?。?）證券公司（投資）：債券ETF持倉市值環(huán)比明顯增長，市值占比超過四成；
?。?）銀行理財：債券ETF持倉市值大漲近400億元，環(huán)比增速高達164%；
?。?）私募信托期貨：債券ETF持倉市值環(huán)比大漲，市值占比接近五成；
?。?）證券公司（非投資）：債券ETF持倉市值環(huán)比增超300億元，大小市值寬基標的持倉市值雙雙下滑；
（9）聯(lián)接基金：不同類型基金普遍實現規(guī)模增長，中小市值/科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基總規(guī)模環(huán)比微降；
（10）個人投資者：持倉市值及占比逆勢下滑，大市值/科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)寬基降幅雙雙超過300億元。
重要跟蹤指數持有人結構及變動情況分析：
?。?）滬深300：非國資機構持有人持倉市值普遍下降；
?。?）上證50：部分先前重倉外資及公募機構退出前十大持有人；
?。?）中證500：不同保險公司披露持倉市值環(huán)比互有增減；
?。?）中證1000：國資機構持倉市值占比接近九成，平安人壽持倉市值翻倍增長；
?。?）中證2000：個人持倉市值環(huán)比大幅下降，多家保險公司新進前十大持有人；
?。?）中證A50：整體規(guī)模環(huán)比下降1/3，多家保險公司披露持倉市值大幅下降；
?。?）中證A500：保險公司及聯(lián)接基金為主要增量貢獻來源；
（8）創(chuàng)業(yè)板指：聯(lián)接基金及個人合計市值雙雙下降，多家保險公司持倉市值環(huán)比增長；
?。?）創(chuàng)業(yè)板50：個人投資者持倉市值環(huán)比大幅下降，機構投資者以保險公司為主導；
?。?0）科創(chuàng)50：場內個人市值占比近五成，不同保險公司披露持倉市值環(huán)比互有增減；
?。?1）科創(chuàng)100：個人投資者持倉市值環(huán)比大幅下降，機構投資者以保險公司為主導；
（12）科創(chuàng)綜指：中報整體規(guī)模較首發(fā)募資下降近1/3，個人持倉市值降幅超120億元；
?。?3）中證紅利：保險公司持倉市值環(huán)比下降近四成，場內個人持倉市值顯著增長；
?。?4）中證紅利低波：保險公司持倉市值環(huán)比下降近2/3，平安財險近乎清倉減持；
?。?5）自由現金流：中報整體規(guī)模較首發(fā)募資下降近1/4，保險公司持倉市值小幅增長；
?。?6）證券公司：保險持倉市值大幅增長超50億元，聯(lián)接基金及個人合計市值雙雙下降；
?。?7）科創(chuàng)芯片：保險持倉市值大幅增長近40
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