>> 銀河期貨-有色金屬衍生品日報(bào)-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 3729KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
車紅云，王偉，陳婧 |
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銅
【市場回顧】
1.期貨：今日滬銅2511合約收于82710元/噸，漲幅3.4%，滬銅指數(shù)增倉89053手至55.28萬手。
2.現(xiàn)貨：銅價(jià)強(qiáng)勢拉漲，成交以剛需采購為主，滬銅現(xiàn)貨成交弱勢。報(bào)升水30元/噸，較上一交易日下跌25元/噸。廣東市場流通貨源有限，成交表現(xiàn)清淡，報(bào)升水60元/噸，下跌10元/噸。華北下游企業(yè)難以接受銅價(jià)大幅上漲，基本備貨動作全無，報(bào)貼水90元/噸，持平上一交易日。
【重要資訊】
1.截至9月25日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較周一減少0.44萬噸至14.01萬噸，較上周四下降0.88萬噸，且為連續(xù)四周周度上升后的首次周度下跌。本周除上海外，其余主流地區(qū)庫存均有所下降，總庫存較去年同期的15.43萬噸減少1.42萬噸。具體來看，上海地區(qū)電解銅庫存較周一上升0.1萬噸，因進(jìn)口貨源正常到貨而國產(chǎn)到貨較少，且消費(fèi)端上半周剛需備貨、下半周因銅價(jià)高位備貨停滯。江蘇地區(qū)庫存減少0.32萬噸，當(dāng)前庫存量減少至2.64萬噸，得益于下游維持正常備貨節(jié)奏。廣東地區(qū)庫存較周一減少0.21萬噸，下降至1.54萬噸，受臺風(fēng)致物流中斷1天、到貨有所減少，以及國慶周初備庫需求推動消費(fèi)好轉(zhuǎn)的共同影響。展望后市，進(jìn)口貨源到貨將減少、國產(chǎn)貨源因國慶備貨略有增加但整體供應(yīng)規(guī)?？s減。需求端，銅價(jià)今日沖高82000元/噸上方，抑制下游備庫需求，綜合來看，預(yù)計(jì)下周市場呈“供應(yīng)減少、消費(fèi)疲軟”格局，周度庫存或延續(xù)降勢。
2.高盛：9月25日，高盛下調(diào)對2025年和2026年全球銅礦供應(yīng)的預(yù)估。高盛估計(jì)，由于此次中斷，銅礦供應(yīng)總量將減少52.5萬噸?！备呤㈩A(yù)計(jì)，2025年Grasberg的銅產(chǎn)量將減少25-26萬噸，其此前預(yù)測的產(chǎn)量為70萬噸。高盛將2025年下半年全球銅礦供應(yīng)預(yù)估下調(diào)16萬噸，將2026年的預(yù)估下調(diào)20萬噸;將其對2025/2026年度銅礦產(chǎn)量同比增長預(yù)期從之前的+0.8/2.2%下調(diào)至+0.2/1.9%。高盛強(qiáng)調(diào)其對銅價(jià)的長期看漲預(yù)測是到2027年銅價(jià)將達(dá)到每噸10,750美元。高盛表示，最新的中斷意味著，其對2025年12月LME銅價(jià)每噸9,700美元的預(yù)測面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，料漲至每噸10,200-10,500美元區(qū)間內(nèi)。
3.9月24日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銅業(yè)分會第三屆理事會第五次會議在河北雄安新區(qū)召開。銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位的問題是此次會議中代表反饋?zhàn)罴械膯栴}，也是行業(yè)當(dāng)下最突出的問題。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會黨委常委、副會長陳學(xué)森在總結(jié)講話中強(qiáng)調(diào)，銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭對行業(yè)影響大，損害了國家和行業(yè)利益，與高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向存在偏差，銅行業(yè)企業(yè)要堅(jiān)決反對銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭。
【邏輯分析】
Grasberg受泥石流事故的影響，2026年產(chǎn)量預(yù)期下降35%，比事故前1.7億磅（77萬噸）減少27萬噸。對市場的影響也從短期停產(chǎn)預(yù)期演變?yōu)榱烁淖冮L期供需結(jié)構(gòu)的重大事件，銅礦緊張情況加劇，上漲趨勢得到強(qiáng)化。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長陳學(xué)森強(qiáng)調(diào)，銅行業(yè)企業(yè)要堅(jiān)決反對銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，已經(jīng)專程向國家相關(guān)部門報(bào)送了材料，提出嚴(yán)控銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張的具體措施建議，進(jìn)一步提高了市場的做多熱情。南美的銅仍在出口到美國，非美地區(qū)庫存難以提高，lme庫存減少到14.5萬噸。剛果金地區(qū)部分中小型冶煉廠因水電供應(yīng)緊張?jiān)虺霈F(xiàn)減產(chǎn)，國內(nèi)后期進(jìn)口流入速度或有所放緩。國內(nèi)產(chǎn)量也受到常規(guī)檢修和再生陽極板不足的問題，產(chǎn)量下滑。消費(fèi)方面，終端邊際走弱，整體表現(xiàn)旺季不旺，下游對高價(jià)接受度不足。短期價(jià)格反彈到83000元/噸的前高附近，若有效突破，價(jià)格或進(jìn)一步?jīng)_擊85000元/噸的壓力位，市場多頭趨勢強(qiáng)化。
【交易策略】
1、單邊：價(jià)格快速拉升，多頭趨勢強(qiáng)化。
2、套利：跨市正套繼續(xù)持有。
3、期權(quán)：觀望
(姓名：王偉投資咨詢證號：Z0022141以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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