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事項(xiàng)：
　　公司近期主業(yè)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，中報(bào)業(yè)績(jī)也初步有所驗(yàn)證，后續(xù)有望隨著大店模型和自有IP策略的持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)外業(yè)績(jī)持續(xù)改善。
　　國(guó)信零售觀點(diǎn)：隨著公司國(guó)內(nèi)大店策略優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)并改善運(yùn)營(yíng)效率，推動(dòng)同店銷售逐步改善；同時(shí)IP戰(zhàn)略強(qiáng)化全球競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)勁推動(dòng)海外業(yè)務(wù)和TOPTOY品牌發(fā)展，未來隨著公司持續(xù)深化IP戰(zhàn)略，拓展自有藝術(shù)家IP，并加速國(guó)內(nèi)外門店結(jié)構(gòu)升級(jí)，主業(yè)收入端有望提升，同時(shí)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有望逐步改善。但同時(shí)我們考慮到直營(yíng)店前期需要較多費(fèi)用投放，以及永輝超市仍產(chǎn)生較大虧損，預(yù)計(jì)對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表端仍產(chǎn)生較大拖累，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為22.52/28.15/32.57（原值為30.51/36.78/45.06）億元，對(duì)應(yīng)PE為24/19/17x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，新品推出不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。