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核心觀點(diǎn)
　　2025年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長30.68%，歸母凈利潤同比增長28.80%。公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收6.83億元，同比增長30.68%；歸母凈利潤1.46億元，同比增長28.80%。單季度看，2025年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營收3.63億元，同比增長32.15%；歸母凈利潤0.73億元，同比增長29.45%。業(yè)績增長主要受益于3C行業(yè)工業(yè)AI技術(shù)落地及鋰電行業(yè)復(fù)蘇，未來隨著半導(dǎo)體和汽車行業(yè)需求釋放，收入有望保持較快增長。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率/凈利率為65.47%/21.75%，同比變動-0.54/+0.05pct，利潤率整體同比持平。費(fèi)用率方面，2025年上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.61%/3.39%/18.93%/-0.95%，同比變動-0.63/+0.24/-2.12/+0.52pct。
　　產(chǎn)品矩陣完善，多行業(yè)協(xié)同發(fā)展。公司深化機(jī)器視覺核心產(chǎn)品布局，拓展工業(yè)傳感器及智能機(jī)器人業(yè)務(wù)。3C行業(yè)收入4.39億元，同比增長23.82%，受益于工業(yè)AI檢測需求提升；鋰電行業(yè)收入1.67億元，同比增長49.35%，海外市場拓展成效顯著；半導(dǎo)體和汽車行業(yè)收入分別增長25.51%和65.67%，國產(chǎn)替代空間廣闊。視覺軟件產(chǎn)品線完成DeepVision3等升級，光源產(chǎn)品推出多分區(qū)編碼技術(shù)，3D相機(jī)實(shí)現(xiàn)18kHz超高幀率，技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固。
　　正式推出人形機(jī)器人產(chǎn)品，確立“工業(yè)自動化+智能機(jī)器人”雙軌戰(zhàn)略。公司高度重視智能機(jī)器人，并將智能機(jī)器人確定為戰(zhàn)略級新興業(yè)務(wù)方向，目標(biāo)成為機(jī)器人感知層核心方案的供應(yīng)商：2025年上半年公司成立機(jī)器人事業(yè)部，已布局dToF相機(jī)、iToF相機(jī)、雙目結(jié)構(gòu)光和激光雷達(dá)四大產(chǎn)品方向，全面覆蓋機(jī)器人“視覺感知”所需的關(guān)鍵視覺部件。募投項(xiàng)目華東機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)園2025年7月投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張支撐長期增長。此外，公司計(jì)劃以2024年?duì)I收為基數(shù)，2025年收入增速目標(biāo)不低于20%，并通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品優(yōu)化運(yùn)營效率，全球化布局打開新增量。
　　投資建議：公司立足機(jī)器視覺技術(shù)，是機(jī)器視覺光源制造業(yè)單項(xiàng)冠軍；同時(shí)積極布局人工智能視覺算法和人形機(jī)器人視覺部件，未來有望顯著受益于具身智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。綜合參考公司經(jīng)營情況和最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤1.70/2.16/2.71億元（前值1.81/2.42/3.01億元），對應(yīng)PE值106/84/67x，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。