>> 華泰證券-奧普特(688686)機器視覺龍頭多行業(yè)景氣向好-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋 |
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奧普特發(fā)布半年報，2025年H1實現(xiàn)營收6.83億元（yoy+30.68%），歸母凈利1.46億元（yoy+28.80%），扣非凈利1.32億元（yoy+36.26%）。其中Q2實現(xiàn)營收4.15億元（yoy+40.34%，qoq+54.94%），歸母凈利8813.96萬元（yoy+57.24%，qoq+52.34%）。公司24年下游鋰電行業(yè)資本開支縮減，3C行業(yè)相對平淡，但進入25年鋰電/3C行業(yè)雙雙復(fù)蘇，公司作為國內(nèi)機器視覺軟硬件龍頭企業(yè)，后續(xù)有望受益于消費電子終端產(chǎn)品升級帶來的3C行業(yè)增長與鋰電行業(yè)復(fù)蘇對公司產(chǎn)品的拉動，維持“增持”評級。
25H1營收增長毛利率微降，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善
25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.83億元，yoy+30.68%，主要系3C行業(yè)借勢工業(yè)AI發(fā)展，收入同比增長23.82%，鋰電行業(yè)穩(wěn)定復(fù)蘇且積極拓展海外市場，收入同比增長49.35%。25H1公司毛利率65.47%，yoy-0.53pct。期間費用率方面，公司銷售費用率19.61%/yoy-0.63pct，管理費用率3.39%/yoy+0.24pct，財務(wù)費用率-0.95%/yoy+0.52pct，研發(fā)費用率18.93%/yoy-2.12pct，期間費用率整體略降。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增長1123.58%，主要系本期回款增加。
25H1下游領(lǐng)域營收普增，機器視覺行業(yè)受益于新技術(shù)及政策驅(qū)動
25H1奧普特各主要下游領(lǐng)域均實現(xiàn)增長。分業(yè)務(wù)看，3C行業(yè)/鋰電行業(yè)/半導(dǎo)體行業(yè)/汽車行業(yè)收入4.39/1.67/0.31/0.14億元，同比+23.82%/+49.35%/+25.51%/+65.67%，分別受益于工業(yè)AI技術(shù)落地需求提升、行業(yè)穩(wěn)定復(fù)蘇且拓展海外市場、國產(chǎn)替代潛力大。根據(jù)高工機器人產(chǎn)業(yè)研究所，機器視覺行業(yè)技術(shù)門檻高，中國市場2025年預(yù)計突破210億元，未來五年有望保持年均20%左右高速增長。新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，如高精度成像技術(shù)應(yīng)用深化，智能分析算法優(yōu)化等；政策推動國產(chǎn)化進程加速，標(biāo)準(zhǔn)化和平臺化方案成主流。公司作為中國機器視覺龍頭有望持續(xù)受益。
大力發(fā)展機器人業(yè)務(wù)，切入新領(lǐng)域/海外市場完善產(chǎn)業(yè)布局
根據(jù)公司《投資者關(guān)系活動記錄表2025.8.2》，公司依托在工業(yè)自動化領(lǐng)域的技術(shù)和經(jīng)驗積累，將智能機器人確定為戰(zhàn)略級新興業(yè)務(wù)方向，目標(biāo)成為機器人感知層核心方案的供應(yīng)商。2025年上半年公司成立機器人事業(yè)部，將工業(yè)現(xiàn)場積累的先進視覺技術(shù)（如高精度定位、缺陷檢測、動態(tài)目標(biāo)跟蹤等）遷移應(yīng)用至機器人場景，圍繞各類機器人可移動終端的環(huán)境感知、定位導(dǎo)航和人機交互需求，公司已布局dToF相機、iToF相機、雙目結(jié)構(gòu)光和激光雷達四大產(chǎn)品方向，全面覆蓋機器人“視覺感知”所需的關(guān)鍵視覺部件。2025年初公司收購東莞泰萊控股權(quán)切入直線電機領(lǐng)域，完善自動化產(chǎn)業(yè)布局，形成創(chuàng)新驅(qū)動的良性循環(huán)。25年東莞泰萊營收貢獻0.37億元。公司全球化布局持續(xù)推進，境外資產(chǎn)0.85億元，占總資產(chǎn)的2.35%，還在東南亞、歐洲等地區(qū)布局營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
盈利預(yù)測與估值
我們下調(diào)公司25-27年歸母凈利潤（-26.68%/-20.27%/-）至2.02/2.47/3.04億元，對應(yīng)EPS為1.65/2.02/2.49元。下調(diào)原因主要系我們此前較為樂觀的預(yù)期了25年費用率的下降和毛利率的提升?？杀裙?5年ifind一致預(yù)期PE均值為70.80倍（前值28.93倍），考慮公司屬于機器視覺軟硬件龍頭，25年鋰電業(yè)務(wù)有望持續(xù)復(fù)蘇反彈，3C領(lǐng)域繼續(xù)穩(wěn)健增長，較可比公司有更快業(yè)績增長，給予公司25年80倍PE（前值30倍），目標(biāo)價132.0元（前值67.5元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)集中，客戶集中的風(fēng)險；產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險。
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