>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：短線偏強(qiáng)-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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【宏觀新聞】（資料來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)、財(cái)聯(lián)社）
1.特朗普：烏克蘭有機(jī)會(huì)奪回領(lǐng)土。對(duì)普京所作所為感到不滿。認(rèn)為土耳其將停止購(gòu)買俄羅斯石油?？赡軙?huì)解除對(duì)土耳其的制裁。
2.美軍戰(zhàn)機(jī)緊急升空，在阿拉斯加附近攔截俄軍機(jī)。
3.以軍空襲也門首都薩那，對(duì)胡塞武裝總參謀部、安全和情報(bào)機(jī)構(gòu)大樓、軍事情報(bào)局以及多個(gè)軍事營(yíng)地發(fā)起打擊。
4.特朗普：不會(huì)允許以色列吞并約旦河西岸。人質(zhì)交易可能很快達(dá)成。
昨日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）偏強(qiáng)運(yùn)行，主力2510合約收盤于1173.0點(diǎn)，漲幅3.99%；次主力2512合約收盤于1783.1點(diǎn)，漲幅6.21%。
即期運(yùn)費(fèi)方面，昨日ONE和陽(yáng)明調(diào)降，40~41周表價(jià)中樞進(jìn)一步下探至1420美元/FEU附近，折SCFIS指數(shù)約在1000點(diǎn)附近（±30點(diǎn)），Msk、HPL、CMA、OOCL已宣漲10月下旬，其他船司（包括PA聯(lián)盟）或跟進(jìn)喊漲；鑒于國(guó)慶假期中的船普遍缺乏漏裝，主觀上我們傾向于喊漲最終落地的可能性較小，證實(shí)或證偽時(shí)間需關(guān)注下周msk是否開艙，其他船司有一定概率在節(jié)后再調(diào)動(dòng)。①Gemini聯(lián)盟：馬士基42周上海-鹿特丹開艙價(jià)報(bào)1800美元/FEU（部分航次1870美元/FEU），環(huán)比40-41周上調(diào)400美元/FEU；HPL-SPOT 10月上半月1400美元/FEU；10月下半月喊漲500至2000美元/FEU，11月上旬喊漲到2500美元/FEU。②OA聯(lián)盟40-41周表價(jià)中樞降至1400~1500美元/FEU區(qū)間：OOCL和中遠(yuǎn)10降至1400-1500美元/FEU,OOCL 10月下半月喊漲500到2000美元/FEU；長(zhǎng)榮線上維持1610美元/FEU，線下10月上旬船期更新至1400~1500；CMA 10月上半月報(bào)1620美元/FEU，10月下旬喊漲600到2220美元/FEU。③PA聯(lián)盟：陽(yáng)明9月29日起fak下調(diào)50至1250美元/FEU；ONE 9月25日起fak下調(diào)100至1300美元/FEU；HMM線上1506美元/FEU，線下1400美元/FEU附近，集量?jī)r(jià)上海區(qū)域最低至1200美元/FEU附近。④MSC 9月27日起報(bào)1490美元/FEU，SPOT報(bào)1340美元/FEU。
基本面方面，10月，從運(yùn)力絕對(duì)量來(lái)看，10月周均運(yùn)力下修至26.5萬(wàn)TEU/周，運(yùn)力同比增速0.5%，相較7-9月運(yùn)力增速大幅下滑，停航主要集中在10月第二周。11月HMM聯(lián)盟發(fā)布PA聯(lián)盟空班計(jì)劃，中國(guó)-歐洲有3條空班；此外MSC多條待定航次改為正常派船，從當(dāng)前11月份的船期來(lái)看，MSC在11月將有3艘新船下水，依次部署在46周歐線的Lion、Albatros和Britannia航線上。11月（44-48周）待定航次縮減至2艘，空班數(shù)量5艘，加班船1艘；不考慮待定航次的情況下，周均運(yùn)力目前為31萬(wàn)TEU/周，同比+10%，環(huán)比+16%。后續(xù)觀察其他船司11月空班力度。
對(duì)于2510合約，三期交割結(jié)算價(jià)樣本來(lái)自41~43周離港貨柜。從交易角度而言，需考慮潛在上行風(fēng)險(xiǎn)：如若馬士基42~43周線上漲幅400美元/FEU落地且維穩(wěn)，并且其他船司運(yùn)價(jià)也跟進(jìn)上調(diào)（漲幅大概率持平或低于400美元/FEU），42~43周即期運(yùn)費(fèi)或在1800美元/FEU附近，折SCFIS指數(shù)約在1260點(diǎn)附近，則41~43周SCFIS均值或在1200點(diǎn)附近（±30點(diǎn)），但考慮船期延誤的影響，最終SCFIS大概率在1200點(diǎn)以內(nèi)。
對(duì)于2512合約，歐線的季節(jié)性特征不容忽視，但相比去年，今年旺季12月也存在2個(gè)利空因素：①2026年春節(jié)偏晚或?qū)е仑浟糠逯递^去年有所延后，船司出于保長(zhǎng)協(xié)的目的，或?qū)⒛甑椎暮灱s期后移到12月下旬；②運(yùn)力過(guò)剩壓力逐年加大，運(yùn)價(jià)中樞相較上半年下移或是大概率事件；故2512合約不宜過(guò)分高估。預(yù)計(jì)2512合約或在宣漲的情緒下短期沖高，我們傾向于單邊觀望，等待11月停航力度給出進(jìn)一步指引。
對(duì)于2602合約，2026年春節(jié)較2025年春節(jié)晚半個(gè)月，歷史上春節(jié)較晚的年份，02合約不一定貼水12合約，12和02的相對(duì)估值高低暫時(shí)難以看清。
風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)慶假期前資金集中性減倉(cāng)、移倉(cāng)換月等行為導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)；中東地緣快速降溫；中美關(guān)稅政策變化帶來(lái)的情緒擾動(dòng)。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多
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