>> 東吳證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)國內(nèi)儲能深度：配儲退出，獨儲登臺，高質(zhì)量需求爆發(fā)且持續(xù)-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
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| 3602KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
| 行業(yè)名稱： |
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◆容量電價密集出臺可期，獨儲商業(yè)模式跑通。136號文后，國內(nèi)由強制配儲向獨立儲能轉(zhuǎn)變，現(xiàn)貨市場在29個省級電網(wǎng)區(qū)域開展試運行或正式運行，電力市場化改革將改變儲能項目收益模型，驅(qū)動IRR抬升。地方政府密集出臺儲能容量電價補償政策，建立市場化收益機制。當前已落地的地區(qū)包括內(nèi)蒙古、甘肅、河北、寧夏、新疆等，補償標準可分為“按容量補貼”（元/kW·年）與“按放電量補貼”（元/kWh），并配合考核機制，項目IRR普遍在8–12%區(qū)間，高價值省份可達15%以上。我們預(yù)計未來仍將有更多省份跟進出臺容量補償政策，儲能收益模型將持續(xù)優(yōu)化。其中，內(nèi)蒙古儲能政策補貼力度全國最強，需求拉動效應(yīng)顯著。0.35元/kWh放電補償下，項目IRR可達10–20%，處于全國最高水平。
◆上修國內(nèi)儲能需求預(yù)測，且持續(xù)性超預(yù)期。25年1-8月國內(nèi)新型儲能裝機75.9GWh，同比+42%；1-8月儲能EPC招標116GWh，同比增約40%，配儲取消后，需求仍強勁，近期單月招標均超20GWh，我們預(yù)計25年國內(nèi)儲能裝機149GWh，同比+35%，26年裝機194GWh，同比+30%，到30年預(yù)計裝機340GWh，同比+12%。分省份看，25-26年新疆和內(nèi)蒙是裝機主力，貢獻70GWh，貢獻40-50%裝機。同時，已出容量電價補充的省份，如河北、甘肅、山東等平均貢獻10-20Gwh；另外青海、山東、浙江、江蘇等地，我們預(yù)計26年發(fā)力，分別有10GWh+的空間。此外，國內(nèi)算力發(fā)展對儲能拉動明顯，我們預(yù)計2030年數(shù)據(jù)中心儲能需求120GWh，占總體儲能需求1/3。
◆儲能電芯供不應(yīng)求持續(xù)至26H2，產(chǎn)業(yè)鏈向高質(zhì)量發(fā)展，利好系統(tǒng)及電池龍頭，同時二線改善明顯。國內(nèi)儲能需求上修，疊加海外需求強勁，我們預(yù)計25/26年全球儲能電池需求521/710GWh，同比增長60%/36%，而產(chǎn)能釋放有限，全行業(yè)產(chǎn)能利用率80-90%，一二線持續(xù)滿產(chǎn)，我們預(yù)計儲能電芯緊缺將持續(xù)至26H2。價格方面，低價訂單價格已上漲1-3分/wh，我們預(yù)計價格可持續(xù)，廠商盈利大幅改善。同時國內(nèi)市場獨立儲能取代配儲，對儲能電池和系統(tǒng)的質(zhì)量要求提高，我們測算采用龍頭的電池的儲能電站，年穩(wěn)定運行天數(shù)高20%，對應(yīng)IRR高30%+，因此國內(nèi)競爭格局有望集中。此外，獨立儲能利好系統(tǒng)一體化集成廠商，且代建代運營模式開始興起，具備技術(shù)、資源優(yōu)勢廠商受益。
◆投資建議：國內(nèi)獨立儲能興起，經(jīng)濟性跑通，需求明顯上修；歐洲及新興市場大儲需求持續(xù)高增，美國OBBB法案留有窗口期，因此全球大儲高景氣度持續(xù)。我們預(yù)計儲能電芯緊缺持續(xù)至26H2，后續(xù)價格仍有提升空間，同時商業(yè)模式創(chuàng)新，一體化系統(tǒng)集成商優(yōu)勢凸顯，且具備軟件和運營能力廠商將增厚利潤，全面看好大儲板塊！首推寧德時代、陽光電源、海博思創(chuàng)、億緯鋰能；其次為阿特斯、比亞迪、中創(chuàng)新航、欣旺達、派能科技、上能電氣、科華數(shù)據(jù)，關(guān)注鵬輝能源、瑞浦蘭鈞、英維克、伊戈爾等。
◆風(fēng)險提示：競爭加劇、政策超預(yù)期變化、原材料供應(yīng)不足
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