>> 中信建投-建筑行業(yè)2025年中報綜述：上半年營收利潤規(guī)模下降，現(xiàn)金流改善-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
大小： |
2323KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
竺勁,曹恒宇 |
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核心觀點
今年上半年建筑行業(yè)整體實現(xiàn)營收39711億元，同比降低5.9%，增速較上年同期下降2.8個百分點；實現(xiàn)歸母凈利潤911億元，同比降低6.9%，降幅較上年同期收窄2.8個百分點。建筑企業(yè)業(yè)績承壓，但受益于化債政策推進，現(xiàn)金流和減值出現(xiàn)改善。行業(yè)集中度持續(xù)提高，能源與境外工程保持較高增長。在行業(yè)整體控規(guī)模謀求高質(zhì)量發(fā)展的背景下，優(yōu)質(zhì)基建企業(yè)有望享受到市場熱度提高、資產(chǎn)負債表修復和宏觀預期轉(zhuǎn)好帶來的估值提升，同時部分面向新質(zhì)生產(chǎn)力的建筑企業(yè)將實現(xiàn)業(yè)績和估值的雙重提升。
摘要
基建投資增速放緩，景氣度處于較低水平。受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行和二季度起財政支出力度減弱影響，2025年建筑業(yè)PMI在50%上下徘徊，基建投資高位緩慢下降，出現(xiàn)了一定的結(jié)構(gòu)性分化。1-8月基建投資同比增長5.42%，狹義基建投資增長2.0%，均為年內(nèi)最低水平。資金層面，今年擬安排4.4萬億元專項債，較去年增加5000億元，截至9月中旬專項債發(fā)行進度為79.3%，但專項債用途增多也對基建工程形成了一定的分流影響。
建筑業(yè)營收利潤規(guī)模下降，現(xiàn)金流和減值改善明顯。今年上半年建筑行業(yè)整體實現(xiàn)營收39711億元，同比降低5.9%，降幅較2024年同期下降2.8個百分點；實現(xiàn)歸母凈利潤911億元，同比降低6.9%，降幅較2024年同期收窄2.8個百分點。單季度來看，今年一季度/二季度建筑行業(yè)營收同比增速分別為-6.3%/-5.6%，歸母凈利潤增速分別為-8.4%/-5.2%，二季度建筑行業(yè)收入業(yè)績降幅均有所收窄。受益于化債政策推進，上半年行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流較去年同期少流出205億元，合計計提減值264億元，也較上年同期少計提46億元。
行業(yè)集中度繼續(xù)提高，境外業(yè)務(wù)保持高增長。上半年全國建筑業(yè)新簽13.9萬億元，同比降低6.5%，其中八大建筑央企市占率為55.2%，較去年全年提高3.6個百分點，行業(yè)集中度延續(xù)上升趨勢。境外業(yè)務(wù)依然保持較高增速，境外合計實現(xiàn)營業(yè)額3455億元，同比增長8.1%，占上半年行業(yè)總營收的比例為8.7%，較去年同期提升1.1個百分點，八大央企境外新簽增速維持17.0%的高增速。
投資建議：看好行業(yè)估值回升和新質(zhì)基建類企業(yè)。中報反映行業(yè)營收利潤規(guī)模下降，現(xiàn)金流和減值較去年同期出現(xiàn)明顯改善。基建企業(yè)建議關(guān)注中國建筑、中國交建、隧道股份、江河集團、中材國際、鴻路鋼構(gòu)、中國核建等，美聯(lián)儲如期降息，建議關(guān)注中國中冶、中國中鐵等持有礦產(chǎn)類企業(yè)。商業(yè)航天和算力服務(wù)建議關(guān)注上海港灣、海南華鐵、中國能建等。
風險分析
1、施工進度受資金到位情況、自然條件等影響較大，有可能出現(xiàn)延誤進而影響收入確認；海外工程建設(shè)進度還受當?shù)卣?、安全環(huán)境影響。
2、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷可能對建筑企業(yè)造成多方面不利影響。房地產(chǎn)對建筑企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：1）當前土地市場低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對基建資金來源造成不利影響；2）房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，商品房銷售、開工較大幅度下滑，影響了房建企業(yè)的新增訂單，而竣工面積下行，影響了裝飾裝修企業(yè)的訂單，相關(guān)建筑子板塊企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展受不利影響；3）房地產(chǎn)企業(yè)的暴雷，對存在房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)收款、房地產(chǎn)開發(fā)項目存貨的建筑企業(yè)帶來減值壓力。
3、新能源業(yè)務(wù)拓展可能不及預期。部分傳統(tǒng)建筑企業(yè)布局新能源咨詢、工程、運營等新領(lǐng)域，但該領(lǐng)域較為依賴政府資源及自身專業(yè)實力，可能存在拓展失敗的風險。
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