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事件：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.44億元，同比增長(zhǎng)42.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)42.19%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.99億元，同比增長(zhǎng)49.34%。
　　其中，2025年Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.79億元，同比增長(zhǎng)46.54%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)0.59億元，同比增長(zhǎng)39.92%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.39億元，同比增長(zhǎng)59.94%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)向好，毛利率穩(wěn)中有升
　　2025年上半年公司營(yíng)業(yè)收入5.44億元，同比增長(zhǎng)42.30%；歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)42.19%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比增長(zhǎng)49.34%。2025Q1/Q2的收入分別為2.65/2.79億元，同比增速分別為38.11%/46.54%，Q2收入增速有所提升。2025Q2加速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)較多，2025Q2公司境外業(yè)務(wù)收入1.83億元，同比增長(zhǎng)95.97%，環(huán)比2025Q1增長(zhǎng)7.97%，其中美國(guó)地區(qū)收入同比增長(zhǎng)252.89%，歐洲地區(qū)收入同比增長(zhǎng)63.95%。
　　從區(qū)域端看：2025年上半年，境內(nèi)業(yè)務(wù)收入1.91億元，同比增長(zhǎng)16.87%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展；境外業(yè)務(wù)收入3.53億元，同比增長(zhǎng)61.33%，其中美國(guó)地區(qū)貢獻(xiàn)較多。
　　從產(chǎn)品端看：2025年上半年家用呼吸機(jī)診療業(yè)務(wù)收入3.49億元，占比64.19%，同比增長(zhǎng)51.49%；耗材類業(yè)務(wù)收入1.78億元，占比32.67%，同比增長(zhǎng)30.26%，公司業(yè)務(wù)整體穩(wěn)中有升。從毛利率看，2025年上半年毛利率52.17%，較去年同期增長(zhǎng)0.46%，其中家用呼吸機(jī)診療業(yè)務(wù)毛利率45.02%，耗材類業(yè)務(wù)毛利率65.83%，呼吸機(jī)和耗材的毛利率均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。
　　新產(chǎn)品不斷推出，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)拓展逐漸多元
　　公司近期大力推廣氧氣瓶產(chǎn)品，產(chǎn)品戰(zhàn)略已延伸至消費(fèi)品市場(chǎng)，憑借氧氣瓶產(chǎn)品，有望加強(qiáng)品牌影響力，注入新增長(zhǎng)動(dòng)能。而且在國(guó)內(nèi)渠道方面，公司線上渠道收回在穩(wěn)步進(jìn)展中，后續(xù)公司會(huì)自主經(jīng)營(yíng)線上渠道，線上和線下采取多型號(hào)產(chǎn)品銷售模式。
　　另外，公司新研發(fā)無降噪棉的呼吸機(jī)已在美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行投放，目前切換進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)下半年會(huì)開始放量，也會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來動(dòng)能。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入分別為11.03億元、13.78億元和17.31億元（2025-2027年前值預(yù)測(cè)為10.64億元、13.19億元和16.44億元），收入增速分別為30.8%、24.9%和25.6%，2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)2.67億元、3.48億元和4.55億元（2025-2027年前值預(yù)測(cè)為2.23億元、2.92億元和3.84億元），增速分別為71.7%、30.3%和30.8%，2025-2027年EPS預(yù)計(jì)分別為2.98元、3.88元和5.08元，對(duì)應(yīng)2025-2027年的PE分別為28x、22x和17x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中美關(guān)稅政策波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　耗材放量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。