>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：1-8月份鋼企盈利繼續(xù)改善-250927
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 2363KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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行情回顧（9.22-9.26）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1,768.50點，下跌0.55%，跑輸滬深300指數(shù)1.62pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第17位。
重點領(lǐng)域分析：
投資策略：本周市場波動不大，商品上有色金屬里金、銅價格繼續(xù)保持堅挺，黑色金屬則繼續(xù)在窄幅震蕩。國家統(tǒng)計局27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額46929.7億元，同比增長0.9%。其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額837億元，去年同期利潤總額為-169.7億元。鋼鐵行業(yè)盈利大幅改善一方面由于前期強出口和國內(nèi)寬財政推動經(jīng)濟持續(xù)反彈，盡管中途市場面對關(guān)稅的不確定性缺少信心，產(chǎn)業(yè)鏈主動清理庫存造成了階段性商品價格超調(diào)。但六月份庫存周期見底后開始回升，經(jīng)濟從強現(xiàn)實弱預(yù)期向強現(xiàn)實強預(yù)期轉(zhuǎn)換。另一方面過去兩年資本回報低迷使得行業(yè)供給端增量大幅下降，供需共同作用下，產(chǎn)能利用率回升。但是從歷史上噸鋼絕對盈利水平來看雖然走出周期底部，但依然處于偏低的位置?，F(xiàn)階段如果行政性“反內(nèi)卷”政策加大，會加快行業(yè)盈利均值回歸的速度。今年雖然粗鋼統(tǒng)計數(shù)據(jù)下降，但與微觀統(tǒng)計高爐鐵水產(chǎn)量匹配度不高?？赡苡胁糠制髽I(yè)在限產(chǎn)執(zhí)行上進度稍慢。后期隨著出口同比基數(shù)提高和財政發(fā)力放緩，經(jīng)濟增速較上半年可能會有所下降。緩解的措施包括存量政策的執(zhí)行，如上半年政策性金融工具和房地產(chǎn)收儲政策，還有一些儲備的政策，整體經(jīng)濟大概率依然處于穩(wěn)定可控的狀態(tài)。我們期待本次鋼廠反內(nèi)卷政策能盡快切實轉(zhuǎn)化為行動上的壓產(chǎn)。我們在此前深度報告以重置價值測算行業(yè)部分公司處于價值低估區(qū)，具備非常強的安全邊際。行業(yè)未來存在修復(fù)的機會（詳見國盛證券華菱鋼鐵深度報告、南鋼股份深度報告、寶鋼股份深度報告、新鋼股份深度報告）。我們繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹。
鐵水產(chǎn)量小幅回升，庫存由增轉(zhuǎn)降。本周全國高爐產(chǎn)能利用率小幅回升，電爐產(chǎn)能利用率小幅回落，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為90.9%，環(huán)比+0.5pct，同比+6.8pct；國內(nèi)91家電爐產(chǎn)能利用率為52.0%，環(huán)比-0.9pct，同比+6.5pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為864.9萬噸，環(huán)比+1.1%，同比+7.0%；本周長流程產(chǎn)量繼續(xù)回升，日均鐵水產(chǎn)量增1.3萬噸至242.4萬噸，螺紋鋼產(chǎn)量持平上周，熱卷產(chǎn)量小幅回落；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1089.2萬噸，環(huán)比-1.1%，同比+10.8%，鋼廠庫存為421.4萬噸，環(huán)比+0.7%，同比+5.5%；鋼材總庫存由增轉(zhuǎn)降，周回落0.6%，較上周增幅收窄0.9pct，社會庫存回落同時鋼廠庫存增加；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費874.1萬噸，環(huán)比+2.8%，同比+3.5%，其中螺紋鋼表觀消費220.4萬噸，環(huán)比+5.0%，同比0.9%，本周五大品種鋼材表需改善，螺紋鋼需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，熱卷需求略降，建筑鋼材成交周均值為10.4萬噸，環(huán)比下降2.3%；本周鋼材現(xiàn)貨價格小幅回落，主流鋼材品種即期毛利環(huán)比回落，247家鋼廠盈利率為58.0%，較上周減少0.9pct。
行業(yè)利潤持續(xù)改善，反內(nèi)卷后續(xù)有望加速推進。2025年1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額46929.7億元，同比增長0.9%。1-8月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額837億元，去年同期利潤總額為-169.7億元，2025年8月行業(yè)利潤總額為193.4億元，較上月繼續(xù)增加12.6億元，創(chuàng)出年內(nèi)單月利潤新高，行業(yè)利潤持續(xù)改善。隨著后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級預(yù)期升溫，疊加需求改善趨勢，鋼材中長期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年1-7月國內(nèi)火電投資完成額為960億元，同比增長52.4%，核電投資完成額725億元，同比增長30.6%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原料價格超預(yù)期上漲。
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