>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報：海外庫存矛盾難解-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 1437KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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重要數(shù)據(jù)
2025-09-26滬鋅主力合約收盤于21980元/噸，波動0.07%，LME價格收盤于2886.5美元/噸，波動-0.01%。華東地區(qū)現(xiàn)貨價格21950元/噸，對主力合約升貼水-60元/噸，環(huán)比變化-5元/噸，廣東地區(qū)現(xiàn)貨價格21990元/噸，對主力合約升貼水-60元/噸，環(huán)比變化+10元/噸，天津地區(qū)現(xiàn)貨價格21950元/噸，對主力合約升貼水-60元/噸，環(huán)比變化-5元/噸。LME（0-3）升貼水53.93美元/噸，環(huán)比變化-5.71美元/噸。
供應(yīng)：2025-09-26SMM國產(chǎn)鋅精礦周度加工費3650元/金屬噸，周度環(huán)比波動-200元/噸，進口鋅精礦周度加工費指數(shù)115.90美元/干噸，周度環(huán)比波動4.65美元/干噸，鋅精礦進口盈虧-2123.98元/噸。
消費：鍍鋅企業(yè)開工率55.82%，環(huán)比變化-2.23%，壓鑄鋅合金開工率49.73%較上周變化-4.05%，氧化鋅企業(yè)開工率58.45%較上周變化+0.34%。
庫存：根據(jù)SMM統(tǒng)計，截至2025-09-25，SMM七地鋅錠庫存總量為15.04萬噸，較上周同期變化-0.81萬噸；倉單庫存57573噸；LME鋅庫存42775噸。
利潤：截至2025-09-26，行業(yè)冶煉企業(yè)生產(chǎn)利潤（不包含副產(chǎn)品收入）為-290元/噸左右，內(nèi)蒙地區(qū)硫酸價格為735元/噸，周度環(huán)比變化0元/噸，疊加副產(chǎn)品收益后盈利1100元/噸左右。
市場分析
冶煉廠依舊積極采購國產(chǎn)礦，國產(chǎn)礦10月份TC繼續(xù)回落，進口礦成交冷清，進口礦TC報價高達140美元/噸，行業(yè)冶煉利潤保持，礦端暫時不會影響到國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)?，F(xiàn)貨市場方面，由于長假前下游積極備貨，社會庫存出現(xiàn)回落，但由于國內(nèi)過剩的本質(zhì)不變，現(xiàn)貨貼水修復艱難，倉單庫存持續(xù)增加，階段性的補庫行為難以改變長期累庫的預期。海外庫存矛盾依舊難以解決，出口窗口尚未打開，海外倉單風險依舊，疊加海外偏鷹派的態(tài)度，對鋅價形成有利支撐，關(guān)注后期內(nèi)外再平衡后的變化。
策略
單邊：中性。套利：中性。
風險
1、海外礦山預期外擾動2、國內(nèi)消費復蘇不及預期3、流動性變化超預期
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