>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：節(jié)前備貨疊加惜售，現(xiàn)貨貼水快速修復(fù)-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
大?。?/td>
| 2794KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
重要數(shù)據(jù)
鋁
截至2025-09-26，倫鋁收盤(pán)于2649.0美元/噸，滬鋁主力收盤(pán)于20745元/噸，華東現(xiàn)貨升貼水0元/噸，中原地區(qū)現(xiàn)貨升貼水50元/噸，佛山地區(qū)現(xiàn)貨升貼水-75元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)5.4美元/噸。
供應(yīng)：截至2025-09-26，電解鋁建成產(chǎn)能4523.2萬(wàn)噸，周度環(huán)比+0.0萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能4443.9萬(wàn)噸，周度環(huán)比+1.0萬(wàn)噸，行業(yè)開(kāi)工率98.25%。
需求：根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋁棒周度產(chǎn)量36.16萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+0.06萬(wàn)噸，鋁板帶箔周度產(chǎn)量36.70萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+0.27萬(wàn)噸。根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋁線纜龍頭企業(yè)開(kāi)工率67.00%，周度環(huán)比變化+1.80%，鋁板帶龍頭企業(yè)開(kāi)工率69.00%，周度環(huán)比變化+0.80%，鋁箔龍頭企業(yè)開(kāi)工率72.60%，周度環(huán)比變化+0.70%，鋁型材開(kāi)工率54.60%，周度環(huán)比變化+0.00%。
庫(kù)存：截至2025-09-25，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存61.7萬(wàn)噸，周度變化-2.1萬(wàn)噸，鋁棒庫(kù)存12.3萬(wàn)噸，周度變化-1.2萬(wàn)噸。截止2025-09-26，LME鋁庫(kù)存517700噸，上期所倉(cāng)單庫(kù)存63230噸。
利潤(rùn)：截至2025-09-26，電解鋁行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本在16268元/噸元/噸左右，即時(shí)生產(chǎn)利潤(rùn)4502元/噸。
氧化鋁
截至2025-09-26，氧化鋁主力合約價(jià)格收盤(pán)于2901元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，山西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2940元/噸，河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2970元/噸，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2900元/噸，貴州地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3155元/噸，廣西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3150元/噸，進(jìn)口氧化鋁價(jià)格FOB323美元/噸。
供應(yīng)：截至2025-09-26，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁全國(guó)建成產(chǎn)能11462萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能9855萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+60萬(wàn)噸，開(kāi)工率82.93%。
成本：截至2025-09-26，幾內(nèi)亞鋁土礦網(wǎng)站報(bào)價(jià)74.0美元/干噸，海運(yùn)費(fèi)26.0美元/噸。國(guó)產(chǎn)北方鋁土礦價(jià)格指數(shù)655元/噸，南方鋁土礦價(jià)格指數(shù)585元/噸。隨著幾內(nèi)亞預(yù)計(jì)進(jìn)入尾聲，發(fā)運(yùn)量將環(huán)比回復(fù)，4季度鋁土礦長(zhǎng)單下滑1-2美元/噸，雖然前期罷工事件并未造成實(shí)質(zhì)性影響，但當(dāng)前海外鋁土礦依舊存在不確定性。
庫(kù)存：截止2025-09-26，全國(guó)氧化鋁總庫(kù)存量450.5萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+4.4萬(wàn)噸。電解鋁廠原料庫(kù)存317.1萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+1.7萬(wàn)噸·。站臺(tái)和港口庫(kù)存104.2萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+2.3萬(wàn)噸，港口庫(kù)存7.2萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+1.4萬(wàn)噸，氧化鋁廠內(nèi)成品庫(kù)存22.0萬(wàn)噸，周度環(huán)比-1.0萬(wàn)噸，倉(cāng)單庫(kù)存149211噸。
利潤(rùn)：截止2025-09-26，按進(jìn)口礦73.5美元/噸計(jì)算，邊際高成本企業(yè)生產(chǎn)完全成本3182元/噸，生產(chǎn)盈利-242元/噸，使用國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)完全成本2979元/噸，生產(chǎn)利潤(rùn)-39元/噸。氧化鋁進(jìn)口盈虧108元/噸。
鋁合金
截至2025-09-26，期貨主力合約價(jià)格收盤(pán)于20325元/噸，江西保太報(bào)價(jià)20400元/噸，民用生鋁采購(gòu)價(jià)格16000元/噸。
庫(kù)存：鋁合金社會(huì)庫(kù)存7.2萬(wàn)噸萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+0.1萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存5.8萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化-0.3萬(wàn)噸。
成本：ADC12理論總成本20323元/噸，理論利潤(rùn)177元/噸。
市場(chǎng)分析
鋁：過(guò)去一周盤(pán)面價(jià)格快速回落至相對(duì)低點(diǎn)，下游采購(gòu)積極性提高，貿(mào)易商存在惜售行為，疊加長(zhǎng)假前下游的補(bǔ)庫(kù)需求，社會(huì)庫(kù)存回落，現(xiàn)貨貼水修復(fù)，河南地區(qū)波動(dòng)明顯已轉(zhuǎn)為升水?；久娣矫?，供應(yīng)端保持基本穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)消費(fèi)穩(wěn)定修復(fù)，社會(huì)庫(kù)存表現(xiàn)雖然差強(qiáng)人意，但絕對(duì)值仍處于相對(duì)低位，難以形成利空影響，近日去庫(kù)雖然存在節(jié)前補(bǔ)庫(kù)的因素，后期關(guān)注社會(huì)庫(kù)存變化。海外整體依舊偏鷹派，對(duì)鋁價(jià)無(wú)需悲觀。四季度海內(nèi)外消費(fèi)依舊偏樂(lè)觀對(duì)待。
氧化鋁：供需基本面方面，氧化鋁難以見(jiàn)到利好因素，供應(yīng)依舊過(guò)剩，社會(huì)庫(kù)存仍在快速累計(jì)。成本端，當(dāng)前礦端依舊處于博弈狀態(tài)中，雖然幾內(nèi)亞雨季即將結(jié)束，供應(yīng)將維持過(guò)剩，罷工并未造成實(shí)際影響，但未來(lái)兩個(gè)月對(duì)幾內(nèi)亞來(lái)說(shuō)處于關(guān)鍵時(shí)期，政策方面的擾動(dòng)需要警惕。當(dāng)前盤(pán)面價(jià)格邊際最高現(xiàn)金成本面臨虧損，雖然尚未觸發(fā)減產(chǎn)，但低估值背景下下跌空間有限。
鋁合金：下游消費(fèi)復(fù)蘇但供應(yīng)依舊偏過(guò)剩，整體社會(huì)庫(kù)存偏高，絕對(duì)價(jià)格在受宏觀擾動(dòng)偏多的情況下不利于和鋁錠價(jià)差的季節(jié)性收斂走勢(shì)。
策略
單邊：鋁：謹(jǐn)慎偏多氧化鋁：中性。
套利：鋁：跨期正套
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外礦石發(fā)生超預(yù)期擾動(dòng)。2、宏觀政策超預(yù)期擾動(dòng)。
|
|
