>> 國泰君安期貨-純苯、苯乙烯周報-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 2645KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃天圓 |
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本周純苯、苯乙烯總結：國慶節(jié)前空單止盈
供應
純苯國產(chǎn)：9月檢修損失量6萬噸，10~11月之后檢修逐步降低?；氐?~5萬噸左右。9月新裝置投產(chǎn)壓力偏大，5.6萬噸兌現(xiàn)。10、11月份分別有2.5、4.1萬噸新產(chǎn)能落地。主要是裕龍石化，吉林石化，湖南石化，廣西石化等。
純苯進口：目前9月進口維持40-43萬噸預期，四季度進口預期抬升，10月維持50萬噸進口預期，11-12月維持高進口預期。外盤仍然供應壓力偏大。
需求
苯乙烯：9月檢修集中兌現(xiàn)，7.9萬噸主要是廣東石化和浙石化的影響相對較大。10~11月仍然有月均6萬噸的檢修，主要是鎮(zhèn)海煉化和衛(wèi)星石化影響。與此同時，苯乙烯的投產(chǎn)仍然在持續(xù)落地。預計11月吉林石化和廣西石化均能落地，新增月均產(chǎn)量4萬噸。階段性供應從高位逐步回落。
己內(nèi)酰胺：CPL開工逐步恢復。即將迎來廣西恒逸欽州項目的投產(chǎn)落地。目前整體下游對成本的備貨量處于中性庫存水平。
苯酚：吉林石化20萬噸新裝置在10-11月陸續(xù)投產(chǎn)，山東睿霖計劃10月投產(chǎn)。下游pc維持高需求。
苯胺：檢修陸續(xù)結束，開工修復。
苯乙烯下游3S硬膠：下游旺季高產(chǎn)量、高庫存、中性利潤，核心問題集中在外庫和工廠實物庫存偏高問題如何解決。
觀點
國慶節(jié)前空單止盈。隨著盤面絕對價格的下跌，產(chǎn)業(yè)鏈估值逐步回落，芳烴估值回到低位。苯乙烯從前期全產(chǎn)業(yè)鏈高庫存、高開工、中性利潤逐步轉(zhuǎn)為了中開工和低利潤。當然目前的高庫存矛盾短期仍然難以解決，決定了苯乙烯絕對價格沒有高度。市場開始重新炒作能化反內(nèi)卷政策，雖然目前政策端沒有出現(xiàn)明顯的執(zhí)行策略，但是不排除后續(xù)資金基于低估值持續(xù)炒作。短期建議在國慶節(jié)前空單止盈。
估值
絕對價格估值：按照原油65美金估值，BZ2603合約5800-5900元/噸是合理估值。由于原油預期相對轉(zhuǎn)弱，按照下限60美元估值，BZ2603最低估值下調(diào)至5550元/噸。
EB加工費：港口苯乙烯高庫存、下游原料庫存高位，苯乙烯合理加工費1000-1100元/噸。此前市場持續(xù)擠壓利潤的頭寸近期開始平倉，后續(xù)意外檢修量或不及預期。
策略
1）單邊：短期建議在國慶節(jié)前空單止盈
2）跨期：暫無
3）跨品種：壓縮BZN。
風險點
原油價格、終端需求持續(xù)爆發(fā)
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