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半導(dǎo)體收入占比不斷提升，訂單快速增長。2025上半年公司總營收10.50億元，同比+33.4%，其中半導(dǎo)體設(shè)備收入1.9億元，同比增長27.2%，占比由2023年的7+%提升至18+%，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，新簽半導(dǎo)體設(shè)備訂單超去年全年水平，在手訂單23+億元、同比+73%以上，較年初增長54.7%。
　　發(fā)布2025年股權(quán)激勵(lì)草案，考慮凈利率&新簽訂單。本激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分涉及的激勵(lì)對(duì)象420人，約占公司全部職工的27.74%，授予價(jià)格為24.30元/股，考核年度2025-2027年，考核指標(biāo)為凈利潤率或半導(dǎo)體設(shè)備新簽訂單——2025-2027年凈利潤率均不低于10%、2025-2027年半導(dǎo)體設(shè)備新簽訂單我們測算保底目標(biāo)分別為13.5/18.2/24.6億元。（1）2025年：2025年度凈利潤率不低于10%；以2024年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)新簽訂單金額為基數(shù)，2025年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)新簽訂單金額增長率不低于35%。（2）2026年：2026年度凈利潤率不低于10%；以2024年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)新簽訂單金額為基數(shù)，2026年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)新簽訂單金額增長率不低于82%或2025年-2026年兩年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)新簽訂單金額累計(jì)值的增長率不低于217%。（3）2027年：2027年度凈利潤率不低于10%；以2024年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)新簽訂單金額為基數(shù)，2027年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)新簽訂單金額增長率不低于146%或2025年-2027年三年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)新簽訂單金額累計(jì)值的增長率不低于463%。
　　ALD&CVD平臺(tái)化布局，發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資加大半導(dǎo)體領(lǐng)域投入。公司作為國內(nèi)ALD/CVD設(shè)備龍頭，已實(shí)現(xiàn)High-K金屬氧化物、硬掩膜、金屬化合物等多種關(guān)鍵工藝的量產(chǎn)交付，客戶涵蓋邏輯、存儲(chǔ)、先進(jìn)封裝、新型顯示等多個(gè)領(lǐng)域。公司于2025年8月成功發(fā)行總額11+億元的可轉(zhuǎn)債、其中擬投入6+億元用于半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備智能化工廠建設(shè)，2.27億元用于研發(fā)實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建，該項(xiàng)目將有效提升公司半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)能與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化能力，滿足日益增長的訂單需求，強(qiáng)化公司在ALD/CVD設(shè)備領(lǐng)域的交付能力與競爭優(yōu)勢。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為2.8/3.7/4.8億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為87/66/50倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。