>> 東方證券-愛柯迪(600933)收購卓爾博，將在汽車+機器人業(yè)務上形成協(xié)同效應-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 364KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司完成卓爾博股權過戶手續(xù)。
卓爾博收購完成，有望與公司形成“汽車+機器人”協(xié)同。公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產并募集資金方式完成卓爾博71%股權收購，交易價格為11.18億元。截至9月17日，相關交易已獲證監(jiān)會同意批復，公司已完成卓爾博71%股權交割過戶手續(xù)。卓爾博是專注于微特電機精密零部件研產銷的高新技術企業(yè)，主要客戶為國內外知名電機廠商及汽車零部件供應商，我們認為卓爾博將與公司在多方面形成協(xié)同效應：（1）在汽車零部件領域，卓爾博產品廣泛應用于汽車天窗、雨刮、熱管理、智能駕駛等系統(tǒng)，后續(xù)公司將協(xié)助卓爾博開發(fā)新能源驅動電機鐵芯等其他汽車電機零部件產品，并以自身豐富的汽車電機客戶資源賦能卓爾博，一方面能夠為卓爾博帶來更廣闊的市場前景及業(yè)務機遇，另一方面將拓寬公司產品矩陣，增強在“新能源汽車+智能駕駛”領域的產品布局；（2）公司在機器人領域積極布局機器人用鋁合金、鎂合金、鋅合金精密零件，同時以瞬動機器人為主體發(fā)展機器人外骨骼等產品；卓爾博在汽車業(yè)務基礎上拓展了無人機、機器人等新興領域業(yè)務，后續(xù)有望在機器人電機領域與公司機器人業(yè)務形成協(xié)同，打造機器人第二增長曲線。
卓爾博盈利能力良好，后續(xù)將增厚公司營收及利潤水平。卓爾博2024年實現(xiàn)營收10.51億元，凈利潤1.54億元，已具備穩(wěn)定良好的盈利能力；卓爾博2025-2027年預計營收分別達11.18、12.50、13.58億元，且承諾在2025-2027年度預計實現(xiàn)凈利潤不低于1.415、1.569、1.741億元，預計卓爾博并表后將對公司后續(xù)營收及盈利水平形成拉動作用。
加快全球化布局，預計海外業(yè)務將有望促進公司盈利能力向好。2025年上半年公司主營業(yè)務外銷占比達54%，海外市場收入占比穩(wěn)步提升；公司加快全球化布局，墨西哥二期工廠進入量產爬坡階段，馬來西亞再生資源工廠即將量產，鋁鑄件工廠建設啟動。我們認為海外市場競爭格局相對較好，且外資客戶通常給予更為優(yōu)惠的商務條款并承擔關稅等部分成本，海外業(yè)務盈利能力預計將強于國內；隨著海外客戶不斷開拓、海外工廠產能持續(xù)釋放，預計公司海外業(yè)務銷售占比將繼續(xù)提升，國內汽車行業(yè)內卷及供應鏈降價風險對公司的影響將減弱，公司整體盈利能力有望逐步改善。
盈利預測與投資建議
預測2025-2027年歸母凈利潤分別為12.59、14.82、17.47億元，可比公司2025年PE平均估值22倍，目標價28.16元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業(yè)銷量低于預期、汽車鋁合金鑄件配套收入低于預期、新能源車產品收入低于預期、機器人業(yè)務進展不及預期。
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