>> 開源證券-雷神科技(872190)北交所首次覆蓋報告：專注全場景電競裝備，布局AIPC新領(lǐng)域釋放算力潛能-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 2739KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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專注全場景電競裝備，AIPC + AI智能眼鏡+雷神AI智能體產(chǎn)品生態(tài)體系
雷神科技是一家專業(yè)電競PC及外設(shè)硬件設(shè)備商，產(chǎn)品包括電競筆記本、臺式機(jī)、AIPC，以及電競顯示器、機(jī)械鍵盤、電競鼠標(biāo)、游戲手柄、AI智能眼鏡等外設(shè)周邊產(chǎn)品。2025年，公司發(fā)布雷神ZERO18等RTX50系新品，鞏固高端市場競爭力；布局智能眼鏡賽道，推出雷神AuraAR智能眼鏡、雷神AuraAI智能拍攝眼鏡。2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入13.88億元，同比增長13.19%，歸母凈利潤1433.53萬元，同比增長69.31%，毛利率/凈利率分別為8.36%/1.06%。我們預(yù)計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為40/45/59百萬元，對應(yīng)EPS分別為0.40/0.45/0.59元/股，對應(yīng)PE分別為72.5/65.2/49.6倍，考慮標(biāo)的具有一定的稀缺性，是國內(nèi)少數(shù)專注于高性能電競PC及外設(shè)的全場景電競裝備品牌，首次覆蓋給予“增持”評級。
電競行業(yè)空間廣闊，AIPC推動PC產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展
2024年，全球AIPC出貨量將達(dá)到4800萬臺，占個人電腦（PC）總出貨量的18%。預(yù)計2025年，AIPC出貨量將超過1億臺，占PC總出貨量的40%。2023年以來，隨著游戲行業(yè)政策修復(fù)及電競賽事活動全面恢復(fù)，相關(guān)投融資市場有望實現(xiàn)較為強(qiáng)勢的反彈。預(yù)計到2027年，整體電競市場規(guī)模有望突破2000億元。隨著行業(yè)信創(chuàng)的深入、應(yīng)用軟件的成熟，信創(chuàng)產(chǎn)品將滲透至更多核心業(yè)務(wù)場景，預(yù)期2025年恢復(fù)高增速，于2026年突破2000億。
“電競+信創(chuàng)”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，品牌價值218.39億元
公司堅持“電競+信創(chuàng)”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，深度布局國產(chǎn)信創(chuàng)，打造“第二增長曲線”，公司緊跟電競PC及AIPC發(fā)展趨勢，持續(xù)開發(fā)推出與用戶需求相契合的產(chǎn)品。推出ZERO18Pro、獵刃S、曙光16pro等游戲本新品；電競外設(shè)方面，推出ML9MINI8K競技游戲鼠標(biāo)、KG98機(jī)械鍵盤、G3v2、G80雷切游戲手柄；以及為滿足用戶需求結(jié)合AI眼鏡發(fā)展趨勢，推出雷神AuraAR智能眼鏡、雷神AuraAI智能拍攝眼鏡。2025年6月，公司連續(xù)五年入選“世界品牌實驗室”中國500最具價值品牌，品牌價值218.39億元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、原材料供應(yīng)的風(fēng)險、業(yè)務(wù)開拓風(fēng)險
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