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核心觀點(diǎn)
　　周觀點(diǎn)：凱文教育攜手智譜華章，成立合資公司布局AI教育。凱文教育是A股稀缺的K12學(xué)校運(yùn)營服務(wù)商，據(jù)公司年報(bào)，業(yè)務(wù)涵蓋三大板塊：K12學(xué)校業(yè)務(wù)、素質(zhì)教育業(yè)務(wù)（提供校內(nèi)外體育、藝術(shù)等特色培訓(xùn)）、職業(yè)教育服務(wù)（產(chǎn)教融合及黨校業(yè)務(wù)）。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.71億元，同比增長12.51%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。近期發(fā)布公告與智譜華章成立合資公司，業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)展至AI教育板塊，凱文教育持股65%為控股股東。此次合作旨在深度融合各方優(yōu)勢。凱文教育的控股股東為海淀區(qū)國資背景，擁有深厚的教育資源和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)；智譜華章則具備國內(nèi)領(lǐng)先的大模型技術(shù)實(shí)力，其自主研發(fā)的GLM系列模型是核心優(yōu)勢。合資公司將依托智譜的基礎(chǔ)大模型，結(jié)合海淀區(qū)優(yōu)質(zhì)的教育數(shù)據(jù)，為學(xué)校、學(xué)生及教育管理者提供“助教、助學(xué)、助管”類的智能化產(chǎn)品與解決方案。
　　板塊復(fù)盤：消費(fèi)者服務(wù)板塊報(bào)告期內(nèi)下跌3.42%，跑輸大盤4.04pct。報(bào)告期內(nèi)（2025年9月15日-2025年9月28日），國信社服板塊漲幅居前的股票為呷哺呷哺、東方甄選、云南旅游、澳博控股、華住集團(tuán)-S、銀河娛樂、永利澳門、希教國際控股、攜程集團(tuán)-S、金沙中國有限公司。國信社服板塊跌幅居前的股票為天立國際控股、宇華教育、新高教集團(tuán)、君亭酒店、西藏旅游、華天酒店、九毛九、長白山、嶺南控股、眾信旅游。
　　行業(yè)與公司動(dòng)態(tài)：商務(wù)部等發(fā)布服務(wù)消費(fèi)19條舉措，涵蓋鼓勵(lì)業(yè)態(tài)融合、優(yōu)化景區(qū)預(yù)約、支持非學(xué)科培訓(xùn)及探索中小學(xué)春秋假等，以激發(fā)消費(fèi)潛力。教育部推出縣中振興計(jì)劃，通過資源擴(kuò)容、規(guī)范招生及職普融通等措施促進(jìn)縣域高中優(yōu)質(zhì)均衡發(fā)展。淘寶閃購與餓了么將聯(lián)合推出到店團(tuán)購業(yè)務(wù)，打通阿里多端流量切入本地生活市場。海底撈旗下“焰請(qǐng)烤肉”在部分城市試點(diǎn)自助模式，定價(jià)79.9元/人。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)、行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)環(huán)境修復(fù)不及預(yù)期等。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。伴隨國家不斷出臺(tái)擴(kuò)大內(nèi)需的利好政策，報(bào)告期內(nèi)社服板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場風(fēng)格下建議配置攜程集團(tuán)-S、亞朵、同程旅行、BOSS直聘、小菜園、古茗、蜜雪集團(tuán)、卓越教育集團(tuán)、長白山等。中線優(yōu)選中國中免、美團(tuán)-W、蜜雪集團(tuán)、古茗、亞朵、華住集團(tuán)-S、卓越教育集團(tuán)、學(xué)大教育、立國際控股、中國東方教育、攜程集團(tuán)-S、海底撈、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科銳國際、錦江酒店、同慶樓、宋城演藝、百勝中國、九毛九、海南機(jī)場、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黃山旅游、廣州酒家、首旅酒店、東方甄選、曹操出行等。