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投資要點(diǎn)：
　　集團(tuán)的專業(yè)化稀土上市平臺(tái)，2025年H1業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)
　　公司是中國稀土集團(tuán)的專業(yè)化稀土上市平臺(tái)，主要從事稀土礦、稀土氧化物等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。受益于稀土價(jià)格回升，公司2025年H1業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)，銷售凈利率明顯提升。
　　稀土行業(yè)：短期價(jià)格有支撐，看好長期發(fā)展前景
　　短期看，國內(nèi)已進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，疊加“以舊換新”等政策支持，預(yù)計(jì)新能源汽車、家電等領(lǐng)域需求仍有韌性。9月中美馬德里經(jīng)貿(mào)會(huì)談結(jié)果偏樂觀，預(yù)計(jì)我國對(duì)稀土出口管制將維持寬松。美國在9月開啟25年第一輪降息，高利率對(duì)宏觀需求壓制力減弱，同時(shí)考慮到我國對(duì)稀土出口管制的常態(tài)化趨勢(shì)，海外廠商或傾向于擴(kuò)大庫存準(zhǔn)備來應(yīng)對(duì)不確定性，利好海外需求釋放。長期看，稀土作為戰(zhàn)略資源重要性凸顯，我國出于安全、環(huán)保等因素考慮，供應(yīng)將維持嚴(yán)格管控，預(yù)計(jì)整體開采、冶煉分離指標(biāo)配額的發(fā)放將維持低速增長；稀土管控政策趨向嚴(yán)格和完善，進(jìn)口礦等資源被納入監(jiān)管范圍將進(jìn)一步強(qiáng)化供給管控。歐美等地增量項(xiàng)目規(guī)模較小，同時(shí)項(xiàng)目面臨較大的不確定性，預(yù)計(jì)對(duì)全球供給影響不大；另外緬甸未來部分稀土礦開采或停止將增加稀土資源供給的不確定性。整體看全球稀土供應(yīng)剛性較強(qiáng)，而需求在新能源汽車、風(fēng)電和人形機(jī)器人等領(lǐng)域帶動(dòng)下空間廣闊，看好稀土行業(yè)的未來發(fā)展前景。
　　看點(diǎn)：公司項(xiàng)目推進(jìn)有序，集團(tuán)資產(chǎn)注入潛力大
　　1、擁有離子型稀土礦，新礦探轉(zhuǎn)采推進(jìn)中：子公司湖南稀土的江華縣稀土礦一期采礦權(quán)許可范圍內(nèi)現(xiàn)有保有礦石量2165萬噸，保有資源量（TREO）22734噸。另外，圣功寨稀土礦探礦權(quán)和肥田稀土礦探礦權(quán)辦理探轉(zhuǎn)采的相關(guān)工作正在推動(dòng)中。2、冶煉分離新項(xiàng)目順利運(yùn)行：子公司定南大華擁有約4400噸/年南方離子型稀土礦分離產(chǎn)能，子公司廣州建豐以生產(chǎn)定制化稀土產(chǎn)品為主；子公司中稀永州新材配套湖南稀土5000噸/年分離加工產(chǎn)能于2025年1月開始正式生產(chǎn)。3、集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)：公司實(shí)控人中國稀土集團(tuán)承諾穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)調(diào)整或整合以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，對(duì)比2024年公司稀土礦和稀土氧化物產(chǎn)量和集團(tuán)獲得的稀土開采和冶煉分離總量配額，公司對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量占配額比例分別是2.93%、9.27%，資產(chǎn)注入空間較大。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
　　在中性情景下，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利分別為3.69、5.07、6.64億元，EPS分別為0.35、0.48、0.63元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為143.21X、104.06X、79.50X。從可比公司iFinD一致預(yù)期看，截至9月26日，可比公司2025年平均PE值為62.09X，公司作為中國稀土集團(tuán)的專業(yè)化稀土上市平臺(tái)享有估值溢價(jià)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)和環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。