>> 華創(chuàng)證券-小商品城(600415)2025年中報點評：市場主業(yè)穩(wěn)固增長，全球數(shù)貿中心建設奠定未來高增基礎-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
湯秀潔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2025年半年報：2025年上半年公司實現(xiàn)收入77.1億元，同比+14.0%；歸母凈利潤16.9億元，同比+16.8%；扣非歸母利潤16.7億元，同比+17.6%。單2025Q2實現(xiàn)收入45.5億元，同比+11.4%；歸母凈利潤8.9億元，同比+20.8%；扣非歸母利潤8.7億元，同比+19.9%。
評論：
市場經(jīng)營業(yè)務穩(wěn)健，貿易服務業(yè)務貢獻收入增量。分業(yè)務來看，25H1市場經(jīng)營/貿易服務/配套服務/商品銷售分別實現(xiàn)營收23.8/5.3/2.7/45.3億元，同比+4.8%/+43.2%/+16.7%/+16.4%。1）市場經(jīng)營業(yè)務：2025年上半年，義烏國際商貿城日均接待顧客人數(shù)超23萬人，其中日均接待外商超3,800人，在當前復雜多變的國際貿易環(huán)境下。義烏市場強大的發(fā)展韌性和競爭優(yōu)勢更加凸顯。2）貿易服務業(yè)務：作為公司的線上服務核心，Chinagoods的經(jīng)營主體（大數(shù)據(jù)公司）2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.57億元，凈利潤1.55億元，同比增長110%。Chinagoods平臺持續(xù)深化AI技術賦能，推出的“小商AI”系列應用累計使用及訪問量已突破10億人次大關，有效助力商家降本增效。
經(jīng)營杠桿釋放，盈利能力提升。25H1毛利率31.6%，同比-1.5pp；銷售費用率1.4%，同比持平；凈利率22.0%，同比+0.6pp。單25Q2毛利率28.3%，同比0.8pp；銷售費用率1.2%，同比-0.2pp；凈利率19.6%，同比+1.5pp。公司經(jīng)營杠桿持續(xù)釋放，期間費用率持續(xù)收窄，公司上半年歸母利潤增長主要系市場經(jīng)營與貿易履約服務利潤持續(xù)提升所致。
全球數(shù)貿中心建設提速，市場熱度不斷攀升，奠定未來高增基礎。公司主動適應貿易新模式新業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢，加快推進以數(shù)字化為核心的新一代市場全球數(shù)貿中心的建設。在商鋪招引領域，市場熱度不斷攀升，首批推出的389間時尚珠寶商位吸引了逾4,700家企業(yè)踴躍報名，招商定位完成率達100%；第二批創(chuàng)意潮流玩具、護膚及醫(yī)美用品行業(yè)招商定位1,308間，兩批累計吸引超2.4萬戶主體報名。第三批涵蓋無人機及無人化裝備、機器人及人工智能裝備、AR/VR裝備行業(yè)和時尚服飾面料等行業(yè)，已于7月23日正式開啟報名，計劃于8月底完成全行業(yè)招商工作。在數(shù)字化基礎設施方面，與阿里云達成戰(zhàn)略合作，共同研發(fā)針對小商品貿易垂直領域的AI大模型——“世界義烏”商貿大模型，著重攻克基于外貿場景的對話、創(chuàng)作、翻譯等核心功能模塊。
投資建議：公司是一帶一路的貿易樞紐，具備重要的戰(zhàn)略地位，公司主業(yè)穩(wěn)健，新的全球數(shù)貿中心貢獻業(yè)績增量，同時Chinagoods、Yiwupay等業(yè)務成為增長新動能。根據(jù)公司半年報業(yè)績，并考慮到全球數(shù)貿中心對長期業(yè)績的貢獻，我們預計公司25-27年歸母凈利潤為40.6/52.1/63.4億元（前值為41.2/50.5/59.7億元），對應同比增長32.1%/28.3%/21.7%。參考可比公司，給予公司26年25XPE，目標價23.75元，維持“強推”評級。
風險提示：貿易環(huán)境波動；數(shù)貿中心招商進度不及預期；監(jiān)管政策變化。
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