>> 第一上海-科技行業(yè)周報(bào)：國產(chǎn)算力景氣升級，靜候三季報(bào)業(yè)績預(yù)告-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
大小： |
268KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
黃晨,趙綿璐 |
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核心觀點(diǎn)：
我們強(qiáng)烈看好AI應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的算力需求持續(xù)高增長，海內(nèi)外AI應(yīng)用進(jìn)入普及的拐點(diǎn)時(shí)刻。國產(chǎn)算力端，我們傾向認(rèn)為國產(chǎn)算力產(chǎn)能瓶頸已經(jīng)突破，預(yù)計(jì)2026年將迎來放量。海外算力端，隨著推理應(yīng)用的鋪開，需求也將維持景氣。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們提示投資者在標(biāo)的上優(yōu)中選優(yōu)，關(guān)注業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)能力，提示出貨節(jié)奏、份額波動(dòng)、資本開支變化等引發(fā)的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
國產(chǎn)算力供應(yīng)鏈：
國內(nèi)算力緊平衡的狀態(tài)將持續(xù)，國產(chǎn)算力的卡脖子環(huán)節(jié)如先進(jìn)制程產(chǎn)能、先進(jìn)封裝產(chǎn)能、大模型適配、HBM供給等，隨著時(shí)間推移均將被逐步攻克，產(chǎn)業(yè)鏈好消息預(yù)計(jì)將持續(xù)不斷催化市場，看好下半年乃至明年國產(chǎn)算力的投資機(jī)會(huì)。本周，阿里巴巴云棲大會(huì)在杭州舉行。阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘宣布，集團(tuán)資本開支會(huì)在3,800億基礎(chǔ)上增加更多的投入。AI時(shí)代，大模型將是下一代操作系統(tǒng)，超級AI云是下一代計(jì)算機(jī)。超級AI云需要超大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施和全棧的技術(shù)積累，未來，全世界可能只會(huì)有5-6個(gè)超級云計(jì)算平臺(tái)。會(huì)上，阿里云展示了超大規(guī)模集群、分布式訓(xùn)練、推理加速等能力。需求端，以字節(jié)跳動(dòng)、阿里為代表的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，存在算力卡的“真實(shí)需求”，一方面，這些公司需要智能算力去支持業(yè)務(wù)運(yùn)營，如推薦算法，搜索算法，另一方面，生成式AI應(yīng)用的普及帶來算力需求的新增量，尤其是龍頭科技廠商借助自身巨量用戶規(guī)模，推動(dòng)推理用算力需求高速增長。中國龍頭科技廠商正在AI領(lǐng)域形成軟硬件協(xié)同的合力，國產(chǎn)硬件逐漸構(gòu)筑起一套中國式算力自主方案。建議關(guān)注核心算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈公司，包括以寒武紀(jì)（688256）為代表等國產(chǎn)算力卡供應(yīng)商，及中芯國際（981.HK）為代表的上游晶圓代工廠。此外，華虹集團(tuán)在先進(jìn)制程上也有不錯(cuò)的進(jìn)展，建議關(guān)注旗下子公司華虹半導(dǎo)體（1347.HK）的投資機(jī)會(huì)。
通信能力持續(xù)升級機(jī)會(huì)：
谷歌、Meta、AWS的ASIC需求持續(xù)上修，帶動(dòng)光模塊需求攀升，26年1.6T光模塊的預(yù)期出貨超過1,000萬只，800G預(yù)期出貨超過4,000萬只。建議關(guān)注光模塊龍頭公司中際旭創(chuàng)（300308），新易盛（300502），以及有望進(jìn)入北美廠商核心供應(yīng)鏈的應(yīng)用光電（AAOI）的投資機(jī)會(huì)。
下一代訓(xùn)練集群機(jī)柜內(nèi)Scale-up升級，采用定制化PCIe交換機(jī)實(shí)現(xiàn)柜內(nèi)芯片互聯(lián)成為主要方案趨勢。AWS、Meta、AMD等CSP和GPU供應(yīng)商所采用的新方案和通信協(xié)議均計(jì)劃采用美國本土A公司所提供的定制化PCIe Switch來提升柜內(nèi)算力芯片和CPU的互聯(lián)能力。建議關(guān)注Astera Labs（ALAB），瀾起科技（688008）。
端側(cè)AI機(jī)會(huì)：
9月18日，Meta Connect 2025大會(huì)上，Meta發(fā)布了3款A(yù)I智能眼鏡，包括首款搭載顯示屏的智能眼鏡Meta Ray-Ban Display。此外，據(jù)海外媒體報(bào)道，OpenAI也在AI硬件上開始發(fā)力，明年開始將推出數(shù)款A(yù)I硬件，包括音箱、眼鏡等硬件。AI端側(cè)硬件需要具備高算力、低功耗需求，存儲(chǔ)等硬件需要迭代升級?？春谜滓讋?chuàng)新（603986），佰維存儲(chǔ)（688525）在端側(cè)存儲(chǔ)芯片上的布局。
模擬芯片的周期復(fù)蘇和國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)：
9月13日，商務(wù)部公告對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口相關(guān)模擬芯片發(fā)起反傾銷立案調(diào)查，利好模擬芯片的國產(chǎn)化替代。近期模擬芯片終端價(jià)格也出現(xiàn)10-20%的小幅上漲。德州儀器也在近期通知客戶將對工業(yè)和汽車的料號進(jìn)行漲價(jià)。此外逆全球化環(huán)境下的local-for-local需求，使得模擬芯片晶圓廠產(chǎn)能利用率維持高位，晶圓廠代工價(jià)格也將順勢上漲。建議關(guān)注華虹半導(dǎo)體（1347.HK），納芯微（688052），思瑞浦（688536），南芯科技（688484）的投資機(jī)會(huì)。
投資建議：
國產(chǎn)算力：寒武紀(jì)（688256，買入），中芯國際（0981.HK，買入），華虹半導(dǎo)體（1347.HK，買入），海光信息（688041），芯原股份（688521）
國產(chǎn)存儲(chǔ)：兆易創(chuàng)新（603986），佰維存儲(chǔ)（688525），德明利（001309）
海外CSP/ASIC產(chǎn)業(yè)鏈——PCB及材料：生益電子（688183），生益科技（600183），勝宏科技（300476），迅達(dá)（TTMI.US），景旺電子（603228），深南電路（002916），天弘科技（CLS.US），聯(lián)瑞新材（688300）
海外CSP/ASIC產(chǎn)業(yè)鏈——通信：中際旭創(chuàng)（300308），新易盛（300502），天孚通信（300394），應(yīng)用光電（AAOI.US，買入），CREDO（CRDO.US），Astera Labs（ALAB.US）
海外CSP/ASIC產(chǎn)業(yè)鏈——液冷、電源：英維克（002837），麥格米特（002851）
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