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投資要點(diǎn)：
　　公司公布了2025年半年報(bào)：2025H1公司收入2.18億元，同比增長11.43%；凈利潤4618萬元，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，較上年同期增長了8706萬元；扣非后凈利潤-498萬元，較上年同期減虧1398萬元。2025Q2，公司收入1.27億元，同比增長11.20%，凈利潤4467萬元，較上年同期增長了4909萬元，扣非凈利潤885萬元，較上年同期增長1244萬元。
　　分區(qū)域來看，在國產(chǎn)化推動(dòng)的大背景下，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持了較高的景氣度。2025上半年公司境內(nèi)業(yè)務(wù)收入1.66億元，同比增長24.43%，高于華大九天16.75%個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)受益于國產(chǎn)化替代趨勢，毛利率89.87%，也較上年同期提升4.08 PCT；境外業(yè)務(wù)0.52億元，同比下滑16.02%，毛利率98.47%，較上年同期提升了1.71 PCT。
　　分產(chǎn)品來看，上半年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化較大。2025H1公司EDA工具授權(quán)業(yè)務(wù)收入1.48億元，同比增長8.79%，其中設(shè)計(jì)類EDA占比總收入的38%，制造類EDA占比30%。技術(shù)開發(fā)解決方案上半年增長172.35%，增幅明顯，同時(shí)毛利率從上年同期的34.59%提升到73.43%。半導(dǎo)體器件特性測試儀器同比下滑44.80%至2323萬元。
　　2024年底以來，國內(nèi)EDA行業(yè)進(jìn)入動(dòng)蕩期，國產(chǎn)EDA企業(yè)迎來重大機(jī)遇。美國對華出口政策整體呈現(xiàn)多變狀態(tài)，在出口管制的執(zhí)行方面態(tài)度總體強(qiáng)硬，增加了供給的不確定性。從海外巨頭新思科技和楷登電子的最新財(cái)報(bào)來看，在全球EDA需求上升的大背景下，其來自中國市場的需求逆勢下滑，對國產(chǎn)EDA企業(yè)形成利好。從行業(yè)下游來看，國產(chǎn)芯片進(jìn)口替代趨勢明顯，形成更有利于國內(nèi)EDA企業(yè)的發(fā)展環(huán)境。
　　公司持續(xù)在進(jìn)行較大比例的研發(fā)投入，為產(chǎn)品能力提升積攢動(dòng)能。2025H1公司研發(fā)人員占比進(jìn)一步提高到了73.41%，為上市以來新高，同比增長15.22%。同時(shí)，公司研發(fā)投入1.45億元，同比增長11.1%，研發(fā)強(qiáng)度66.55%，較上年同期下滑了2.35 PCT，仍處于較高水平。2024下半年以來，研發(fā)投入增長強(qiáng)度有所放緩，對于整體盈利情況回升起到積極作用。
　　2025年行業(yè)股權(quán)交易頻率加快，公司積極開展外延式并購。2025年3月27日，公司開啟了對銳成芯微的收購事宜。4月11日，公司發(fā)布了收購銳成芯微100%股權(quán)和納能微45.64%股權(quán)（銳成芯微子公司）的交易議案，本次交易完成后兩家公司都將成為公司的全資子公司。其中銳成芯微是2023年全球第10的物理IP供應(yīng)商，積累的覆蓋數(shù)十個(gè)工藝平臺的上萬套各類物理半導(dǎo)體IP庫將與公司的EDA業(yè)務(wù)產(chǎn)生深度協(xié)同，同時(shí)給公司盈利帶來較大的改善。
　　上海國資入股，將加速公司的發(fā)展。7月15日，上海芯合創(chuàng)（上海國投控股企業(yè)）以28.16元每股價(jià)格受讓了公司5%的股權(quán)，總計(jì)投資金額達(dá)到6.13億元。7月24日，公司公告了與上海國投和上海芯合創(chuàng)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，在EDA產(chǎn)業(yè)整合等方面全面合作。公司作為上海本地企業(yè)受益于上海政府對芯片產(chǎn)業(yè)的支持政策，隨著上海資金入股和戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽署，后續(xù)公司EDA產(chǎn)業(yè)布局、技術(shù)轉(zhuǎn)化和市場拓展等方面都有望全面獲得提升。
　　首次覆蓋并給予公司“增持”的投資評級?？春肊DA的國產(chǎn)替代趨勢，公司作為A股僅有的3家上市EDA企業(yè)之一，也將受益于這一發(fā)展趨勢。公司積極開展并購，同時(shí)獲得了國資入股，這將對其后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來積極的推動(dòng)作用。暫不考慮并購給公司帶來的影響，預(yù)測公司2025-2027年EPS為0.31元、0.45元、0.66元，按照9月29日收盤價(jià)42.48元，對應(yīng)的PE分別為136.08倍、94.30倍、64.70倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際局勢的不確定性；進(jìn)口替代不及預(yù)期；并購進(jìn)程不及預(yù)期。