>> 招商證券-汽車行業(yè)點評報告：特斯拉2025Q3交付超預期-251005
| 上傳日期： |
2025/10/5 |
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| 376KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊岱東 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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10月2日，特斯拉披露2025Q3交付數(shù)據，我們分析如下。
事件：
特斯拉披露2025Q3交付數(shù)據，超市場預期。股價日內走兌現(xiàn)，收-5.1%。
點評：
1）Q3交付49.7萬輛，季度交付和儲能均創(chuàng)歷史新高。比特斯拉官方整理的市場預期（44.3萬輛，賣方預期，上修不充分）高12.2%，比Troy預測（48.1萬輛，一定程度代表買方預期）高3.3%，我們判斷交付數(shù)據高于買方和賣方預期。
2）過去兩周，市場持續(xù)上修Q3交付預期，以反映IRA補貼取消帶來的沖量。這本身是近期股價上漲的重要催化之一（見9月15日點評，本輪上漲是馬斯克訴求理順前提下，基本面共振的結果）。
3）股價在10月1日提前上漲3.31%博弈Q3交付利好，10月2日開+2%隨后走兌現(xiàn)，收-5.1%。Q3一次性沖量之后，Q4面臨透支+補貼取消的壓力，因此日內股價兌現(xiàn)有一定合理性。
4）IRA補貼影響，此前Q2業(yè)績會公司已經壓了預期，市場會等待高頻數(shù)據和Q3業(yè)績會口風再調整觀點。樂觀的看：a）部分補貼取消前下單未提車的訂單在Q4交付；b）廉價車可以暫時支撐對26年的預期不崩塌。汽車業(yè)務不是當前公司股價的主導因素，但強主升浪通常需要故事和基本面共振（e.g.24Q3），建議關注Q3業(yè)績會關于交付、廉價車的指引。
5）維持看多至11月6日股東大會觀點。預計在此之前，馬斯克都有動機釋放利好，以確保薪酬方案順利獲批。觀察FSDV14提前上線、北京時間10月23日Q3業(yè)績會，以及robotaxi相關進展。
-交付量
25Q3，交付49.71萬輛，同比/環(huán)比+7.4%/+29.4%
Model 3/Y交付48.12萬輛，同比/環(huán)比+9.4%/+28.7%
其他車型交付1.59萬輛，同比/環(huán)比-30.5%/+53.3%
-產量
25Q3，生產44.75萬輛，同比/環(huán)比-4.8%/+9.1%
Model 3/Y生產43.58萬輛，同比/環(huán)比-1.8%/+9.8%
其他車型生產1.16萬輛，同比/環(huán)比-55.5%/-13.3%
-儲能
25Q3，部署12.5GWh，同比/環(huán)比+81.2%/+30.2%
風險提示：robotaxi及機器人推進不及預期；銷量和盈利能力下行
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