>> 方正證券-南方傳媒(601900)公司跟蹤報告：人口大省的“地利”優(yōu)勢極為突出-251007
| 上傳日期： |
2025/10/7 |
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| 1065KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馮靜靜,焦娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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出版子板塊的高分紅屬性突出，穩(wěn)定性在傳媒板塊中突出。出版作為牌照行業(yè)，龍頭公司毛利率整體在30%-40%之間，凈利率為10%左右，ROE普遍在8%以上。出版板塊的行業(yè)競爭格局較為清晰，基本每個省都有1家或以上的出版集團，兼具出版、發(fā)行的功能，除正常的圖書出版之外，教材、教輔的出版、發(fā)行業(yè)務(wù)是出版標的普遍的主營業(yè)務(wù)之一。
出版子板塊，2023年以來的股價變化，源于何處？2023年ChatGPT的邏輯演繹中，市場的共識，是出版板塊面臨估值重估——出版公司的內(nèi)容版權(quán)，其“系統(tǒng)性、規(guī)整性”能作為數(shù)據(jù)語料庫的重要來源，落在“算力、算法、結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)”三要素中的“結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)”部位中。2024年，市場偏好高分紅板塊，出版板塊主要龍頭的股息率在傳媒板塊中相對較高。
南方傳媒是最大的六家龍頭之一，特質(zhì)也比較清晰。根據(jù)中報數(shù)據(jù)，公司上半年實現(xiàn)收入39.72億元（yoy-1.3%）、凈利潤4.51億元（yoy+50.7%）、扣非歸母凈利潤4.35億元（yoy+31.7%），龍頭優(yōu)勢盡顯。業(yè)務(wù)分為出版、發(fā)行、報媒、印刷、物資貿(mào)易、投資六大板塊，各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展均衡。
公司優(yōu)勢突出，2025年春發(fā)行中小學教材約1.72億冊；大力開發(fā)原創(chuàng)教材，目前共有23個學科國標教材通過教育部審定，科目僅次于人教社。發(fā)行集團有中心門店138家；校園書店89家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)書店155家，連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)覆蓋全省94個市縣城鄉(xiāng)；此外，2025年上半年，南方出版?zhèn)髅奖本┲行男轮穯⒂谩?br> 公司最大的特色，是身處廣東的“地利”優(yōu)勢。廣東2024年常住人口達1.278億人，相比上年增加74萬人，廣東出生人口113萬人，相比上年增加10萬人，總量、增量、出生人口均位居全國之首，連續(xù)7年蟬聯(lián)中國生育第一大省，成為全國唯一出生人口破百萬的省份。。
投資建議：考慮到南方傳媒特質(zhì)突出，各業(yè)務(wù)均衡發(fā)展；且作為出版龍頭，有望持續(xù)保持龍頭風范。我們預(yù)計公司2025-2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤11.59/12.48/13.07億元，對應(yīng)PE分別為10/9/9倍。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風險提示：教材教輔市場的政策性變化、新出生人口持續(xù)低于預(yù)期、AI等技術(shù)投入增加的成本費用超預(yù)期的風險。
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