>> 信達(dá)期貨-股指月報：新一輪政策預(yù)期發(fā)酵，關(guān)注小盤周期風(fēng)格-251001
| 上傳日期： |
2025/10/1 |
大小： |
1309KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
宋婧琪 |
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◆ 9月運(yùn)行情況回顧：高位偏強(qiáng)震蕩，衍生品情緒謹(jǐn)慎
前期樂觀情緒發(fā)酵后，9月A股分歧逐步顯現(xiàn)，短期畏高情緒與中期牛市預(yù)期博弈，令股指市場月內(nèi)呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩格局。結(jié)構(gòu)方面，9月A股大小盤指數(shù)的表現(xiàn)差別不大，以滬深300/中證1000為代表的大小盤風(fēng)格比價呈現(xiàn)走平狀態(tài)。行業(yè)層面，9月電力設(shè)備、電子板塊漲幅靠前，國防軍工、非銀金融板塊承壓，成長風(fēng)格與金融風(fēng)格分化特征顯著，使得創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板指數(shù)顯著跑贏主板指數(shù)。衍生品方面，9月股指期貨基差（現(xiàn)貨價格-期貨價格）普遍上升，除IH合約有小幅升水外，IF、IC、IM合約均貼水，投資者仍在警惕中小盤股的尾部風(fēng)險。股指期權(quán)隱含波動率出現(xiàn)分化，市場看平滬深300等大盤指數(shù)短期走勢，對中證1000等小盤指數(shù)的防御情緒更濃。
◆股指核心邏輯小結(jié)：10月或有小波段調(diào)整，慢牛格局不變
本輪股指走牛的核心驅(qū)動，在于全球?qū)捤芍芷诠舱窈驛股配置價值的被動提升?；仡櫭缆?lián)儲過去兩輪降息周期可以發(fā)現(xiàn)，A股往往能在預(yù)防性降息的宏觀環(huán)境中受益，即全球需求韌性+弱美元，這也意味著本輪股指慢牛的格局仍將持續(xù)。從運(yùn)行節(jié)奏上看，短期即便出現(xiàn)調(diào)整，也不會演變?yōu)榇蟛ǘ渭墑e的踩踏風(fēng)險。一方面，當(dāng)前居民存款搬家的故事仍在推進(jìn)，且遠(yuǎn)未達(dá)到歷史牛市時期的極端水平。兩融資金絕對規(guī)模增長較快，但其占流通市值的比重同樣處于穩(wěn)定區(qū)間（處于近3年的90%分位數(shù)以上，但遠(yuǎn)未觸及2015年的高位水平）。另一方面，外資、主動型公募基金、私募基金等本輪發(fā)力有限，未來伴隨著中美利差收斂的預(yù)期強(qiáng)化，預(yù)計對股市的潛在增配空間更大。
風(fēng)格方面，10月有望向小盤周期方向階段性切換，建議關(guān)注滬深300與中證500指數(shù)。其一，四季度政策窗口將重新打開，疊加市場往往會對下一年度的經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行預(yù)期搶跑，歷史上順周期風(fēng)格與成長風(fēng)格在這一階段更容易占優(yōu)；其二，成長風(fēng)格估值已處于中長期的90%分位數(shù)水平以上，這可能會對短期（尤其是10月）資金的追高情緒產(chǎn)生抑制；消費(fèi)、周期風(fēng)格有望成為短期資金避險時的選擇對象。其三，本輪大小盤風(fēng)格分化特征并不顯著，考慮到“反內(nèi)卷”方向或成為預(yù)期差存在的主要方向，預(yù)計小盤周期風(fēng)格在仍存在進(jìn)一步脈沖式上漲的機(jī)會，建議關(guān)注滬深300與中證500指數(shù)。
后市展望與策略建議：
期貨操作上，節(jié)前股指暫未形成突破，節(jié)后暫不建議追漲，逢低則可短線做多，或參考下方20日均線處介入多單。長期慢牛趨勢未改，ETF等指數(shù)產(chǎn)品投資者可選擇滾動持有遠(yuǎn)月期指合約作為替代。
期權(quán)操作上，參考滬深300股指期權(quán)IV20%以上，中證1000股指期權(quán)IV30%以上，可考慮介入雙賣。
風(fēng)險提示：
?。?）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)失速下行；（2）國內(nèi)政策力度不及預(yù)期；（3）中美關(guān)系惡化；（4）美聯(lián)儲超預(yù)期緊縮；
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