>> 國盛證券-量化點評報告：十月配置建議，價值股的左側(cè)信號-251009
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
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| 9842KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
林志朋,梁思涵,汪宜生 |
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資產(chǎn)配置：A股>美股>中債。
1）A股：中等賠率-高勝率品種?；贓RP和DRP的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)值等權(quán)計算A股賠率，截至9月底A股賠率下行至0.2倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于中性水平，近期信貸和PMI脈沖見底推動A股勝率回升至19%。
2）債券：中低賠率-中低勝率品種。近期債券賠率有所回調(diào)，但處于-0.9倍標(biāo)準(zhǔn)差的中低水平，表明長債仍存在一定估值風(fēng)險；近期債券勝率指標(biāo)由于信貸和增長擴張下行至-6%，處于中低勝率水平。
3）美股：極低賠率-中高勝率品種。美股AIAE指標(biāo)當(dāng)前處于54%的歷史最高點，位于2.4倍標(biāo)準(zhǔn)差水平，回撤風(fēng)險仍然較高；近期降息預(yù)期兌現(xiàn)，但聯(lián)儲負債端存款準(zhǔn)備金持續(xù)下滑，凈流動性指標(biāo)收緊，該指數(shù)位于20%的中高水平。
風(fēng)格配置：賠率高、擁擠度低，價值股的左側(cè)信號基本確立。價值風(fēng)格微觀打分最高：當(dāng)前價值風(fēng)格賠率回升至0.9倍標(biāo)準(zhǔn)差，擁擠度處于-1.4倍標(biāo)準(zhǔn)差的較低水平，三標(biāo)尺綜合排名均位居前列，建議重點關(guān)注；小盤風(fēng)格配置價值提升：橫截面來看小盤風(fēng)格仍為趨勢較強的品種，且近期擁擠度有所消化，處于中等擁擠水平，配置價值有所提升；質(zhì)量風(fēng)格趨勢較弱：當(dāng)前質(zhì)量因子為高賠率-弱趨勢-中低擁擠，上升空間較大，需等待其右側(cè)趨勢確認；成長風(fēng)格擁擠度較高：成長因子近期賠率有所修復(fù)，但擁擠度相對較高，需警惕交易風(fēng)險。
行業(yè)配置：2025超額7.3%。仍處于“強趨勢-低擁擠”象限的行業(yè)較少，當(dāng)前軍工和有色為擁擠度最高的行業(yè)，TMT板塊9月?lián)頂D度大幅上行，需警惕短期交易風(fēng)險。綜合行業(yè)的景氣度-趨勢-擁擠度判斷框架來看，十月行業(yè)配置建議為：輕工、農(nóng)林牧漁、傳媒、化工、汽車。
策略跟蹤：賠率+勝率策略2025年絕對收益4.8%。結(jié)合各資產(chǎn)的賠率與勝率策略的風(fēng)險預(yù)算，我們構(gòu)建了賠率+勝率策略。賠率+勝率策略自2011年以來年化收益7.0%，最大回撤2.8%，2014年以來年化收益7.6%，最大回撤2.7%，2019年以來年化收益7.2%，最大回撤2.8%。賠率+勝率策略當(dāng)前的配置建議為：泛權(quán)益類13%、黃金2.6%、債券84.4%。
風(fēng)險提示：存在歷史經(jīng)驗失效風(fēng)險，以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性
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