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投資要點(diǎn)
　　國(guó)內(nèi)高速有線通信芯片龍頭企業(yè)：公司專注于高速有線通信芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，已形成網(wǎng)通以太網(wǎng)物理層芯片、網(wǎng)通以太網(wǎng)交換機(jī)芯片、網(wǎng)通以太網(wǎng)網(wǎng)卡芯片、車載以太網(wǎng)物理層芯片、車載以太網(wǎng)交換機(jī)芯片、車載網(wǎng)關(guān)芯片、車載高速視頻傳輸芯片七條產(chǎn)品線。公司產(chǎn)品覆蓋數(shù)通、安防、消費(fèi)、電信、工業(yè)、車載等多個(gè)領(lǐng)域，可滿足不同終端客戶各種場(chǎng)合的應(yīng)用需求。下游客戶包括聯(lián)想、小米、富士康、施耐德、德賽西威、比亞迪等各行業(yè)中的知名品牌。
　　網(wǎng)通、車載雙輪驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)空間廣闊。
　?。?）網(wǎng)通：公司在網(wǎng)通以太網(wǎng)芯片領(lǐng)域具備顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品涵蓋千兆/2.5G物理層芯片、交換機(jī)芯片及網(wǎng)卡芯片，已在華為、小米、銳捷等頭部客戶廣泛應(yīng)用于路由器、企業(yè)網(wǎng)關(guān)、數(shù)據(jù)中心等場(chǎng)景。隨著WiFi7普及和2.5G速率滲透，原有千兆網(wǎng)口瓶頸被放大，2.5GPHY芯片需求快速增長(zhǎng)，2024年單個(gè)2.5G網(wǎng)通產(chǎn)品項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超1.4億元，成為核心增長(zhǎng)引擎。新推出的YT9230系列8/16/24口交換機(jī)芯片實(shí)現(xiàn)全國(guó)產(chǎn)化，軟件特性與硬件規(guī)格均對(duì)標(biāo)國(guó)際一線產(chǎn)品，補(bǔ)齊了國(guó)產(chǎn)中高端交換芯片空白，未來(lái)三到五年有望實(shí)現(xiàn)較快成長(zhǎng)。
　?。?）車載：在汽車智能化和“智駕平權(quán)”趨勢(shì)下，整車算力與高速車載通信需求激增，公司已形成涵蓋百兆/千兆物理層、交換機(jī)的完整車載高速有線通信芯片矩陣。車載PHY芯片已在國(guó)內(nèi)幾乎所有主流車廠大規(guī)模量產(chǎn)，千兆PHY預(yù)計(jì)2025年持續(xù)放量；2025年4月發(fā)布的首款車載TSNSWITCH芯片標(biāo)志著公司車載以太網(wǎng)技術(shù)的深化應(yīng)用，并與在研車載SerDes芯片形成協(xié)同。車載SerDes芯片采用HSMT公有協(xié)議，速率達(dá)6.4Gbps，滿足360環(huán)視、ADAS、激光雷達(dá)等核心應(yīng)用場(chǎng)景的實(shí)時(shí)傳輸需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：作為從事高速有線通信芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售的公司，裕太微在A股市場(chǎng)具有稀缺性。我們認(rèn)為，隨著公司網(wǎng)通2.5G新品和車載以太網(wǎng)芯片新品放量，公司業(yè)績(jī)有望再上新臺(tái)階。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)可比公司2025-2027年平均PS估值為13/10/8倍。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為5.7/8.2/11.5億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PS估值為17/12/8倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期，半導(dǎo)體行業(yè)周期性及政策變化波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。