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事件：2024年10月30日晚，公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.66億元，同比+增長(zhǎng)61.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.40億元，同比-0.09%；前三季度毛利率為42.90%，同比+0.22pct，凈利率為-52.60%，同比+32.24pct。
　　Q3營(yíng)收創(chuàng)22年以來(lái)新高，費(fèi)用率降低，虧損收窄。單Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.11億元，同比+97.69%，環(huán)比+35.61%，為22年以來(lái)季度營(yíng)收新高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.32億元，同比+44.76%，環(huán)比+41.94%，虧損收窄。從盈利能力角度來(lái)看，公司Q3毛利率為42.95%，同比+3.62pct，環(huán)比-1.44pct，凈利率為-28.29%，同比+72.97pct，環(huán)比+37.79pct，凈利率的提升主要來(lái)源于費(fèi)用端的變化，Q3研發(fā)費(fèi)用率為59.76%，同比-54.85pct，環(huán)比-25.19pct。
　　新品加速起量，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰。以太網(wǎng)物理層芯片方面，公司2.5G網(wǎng)通產(chǎn)品營(yíng)收快速增長(zhǎng)；千兆網(wǎng)通已有單口、2口、4口和8口等不同端口數(shù)的產(chǎn)品；車載百兆以太網(wǎng)物理層芯片已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，千兆產(chǎn)品提前量產(chǎn)出貨。以太網(wǎng)網(wǎng)卡芯片方面，公司千兆網(wǎng)卡芯片產(chǎn)品已規(guī)模量產(chǎn)出貨。以太網(wǎng)交換機(jī)芯片方面，公司已量產(chǎn)出貨5口、4+2口、8口以太網(wǎng)交換機(jī)芯片（目前單口速率千兆/2.5G），預(yù)計(jì)2024年以太網(wǎng)交換機(jī)芯片將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步放量。自研新品方面，4口2.5G網(wǎng)通以太網(wǎng)物理層芯片、16口網(wǎng)通以太網(wǎng)交換機(jī)芯片和24口網(wǎng)通以太網(wǎng)交換機(jī)芯片已完成初步研發(fā)，預(yù)計(jì)將于今年年底推出量產(chǎn)樣片；新款車載以太網(wǎng)交換機(jī)芯片也在加緊研發(fā)中，預(yù)計(jì)將于2025年年初問(wèn)世，公司第三輪投入已經(jīng)逐漸進(jìn)入收獲期，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力將在更大的藍(lán)海領(lǐng)域日漸凸顯。
　　股權(quán)激勵(lì)增強(qiáng)信心。公司在24年9月30日以32.39元/股的授予價(jià)格向160名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票58.90萬(wàn)股，100%解鎖的條件為2024/2025/2026年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到3.83/5.36/7.51億元，且2024/2025/2026年車載芯片出貨量分別達(dá)到91.8/137.7/206.5萬(wàn)顆，本次激勵(lì)計(jì)劃預(yù)計(jì)2024/2025/2026/2027年分別攤銷384.07/1329.63/654.56/269.84萬(wàn)元，合計(jì)攤銷2638.10萬(wàn)元。本次激勵(lì)計(jì)劃表明公司管理層對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信心，也表明公司對(duì)車載芯片業(yè)務(wù)起量的決心。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們看好公司在交換芯片、車載芯片等領(lǐng)域的增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.02/6.51/10.88億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利-1.81/-1.45/-0.59億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度、放量節(jié)奏不及預(yù)期。