>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：礦端干擾與宏觀因素共振，銅價維持偏強格局-251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數據
期貨行情：
2025-10-09，滬銅主力合約開于84610元/噸，收于86750元/噸，較前一交易日收盤4.38%，昨日夜盤滬銅主力合約開于87400元/噸，收于86650元/噸，較昨日午后收盤下跌0.12%。
現貨情況：
據SMM訊，昨日國內電解銅現貨價格區(qū)間為85400-86080元/噸，均價升水15元/噸，較前一日小幅上升。期銅早盤自84800元/噸持續(xù)走強，最高觸及85980元/噸，單日漲幅超3000元。市場呈Contango結構，進口虧損擴大至千元以上。銅價快速上漲抑制下游采購，早間平水銅報價雖高但迅速下調，僅少數優(yōu)質銅品牌有成交。上海地區(qū)采購情緒偏弱，江蘇等地成交價逐步回落至貼水60-70元/噸。目前上海庫存未見累積，進口及國產貨源仍在途中，預計周末將逐步到貨。臨近交割，Contango結構下現貨貼水空間預計有限。
重要資訊匯總：
當地時間10月9日，美國共和黨提出的結束美國政府停擺的法案未能在參議院獲得足夠票數，法案未獲通過；美國總統(tǒng)特朗普表示，鑒于美國國會在重啟政府問題上似乎仍陷于僵局，他計劃削減一些受民主黨歡迎的聯(lián)邦項目。美聯(lián)儲方面，美聯(lián)儲“三把手”、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯明確表態(tài)，支持在今年內進一步下調利率，以應對勞動力市場可能出現的急劇放緩風險；他認為美國經濟未陷衰退，通脹風險緩解但仍需警惕，并強調貨幣政策仍屬“適度緊縮”。此外關于下任美聯(lián)儲主席人選，據英國金融時報，美國財長貝森特已完成了對美聯(lián)儲主席候選人的最后一輪面試，特朗普將從四大熱門人選中做出最終決定：前美聯(lián)儲理事凱文·沃什、現任理事沃勒、白宮經濟顧問凱文·哈塞特和貝萊德首席投資官Rick Rieder。
礦端方面，加拿大礦商泰克資源有限公司周三在完成全公司運營審查及與英美資源集團的合并后，下調其智利旗艦項目Quebrada Blanca礦2028年前的銅產量指導。其明年銅產量指引現已調整為20-23.5萬噸，此前為28-31萬噸。預計后年銅產量為24-27.5萬噸，28年為22-25.5萬噸，均低于此前預測。產量指引下調主要與涉及礦山廢物處理的尾礦問題有關。9月泰克宣布同意與英美資源集團以530億美元的交易進行合并。英美資源集團周三表示，雖然泰克此次審查的結果在合并時尚未知曉，但該結果與其獨立的盡職調查和分析大體一致。
冶煉及進口方面，國際銅研究組織：預計2025年全球銅礦產量將增長1.4%，而2026年預計將實現2.3%的增長。預計2025年全球精煉銅產量將增長約3.4%，2026年增長0.9%。預計2025年全球精煉銅表觀消費量將增長約3%，2026年增長2.1%。2025年全球精煉銅供需預測顯示將出現約17.8萬噸的供應盈余，而2026年則預計出現15萬噸的供應短缺。此外，歐洲最大銅生產商Aurubis上調2026年歐洲精煉銅售價至每噸較LME銅價升水315美元，為該公司銅升水的歷史高位，而今年和此前兩年均大約為每噸228美元。創(chuàng)紀錄的銅升水出現之際，人們擔心明年銅供應短缺，這促使LME銅價周一達到每噸10800美元的16個月高點。該金屬在過去一個月漲約8%。自由港麥克莫蘭上個月宣布旗下印尼格拉斯伯格礦（全球第二大銅礦）遭遇不可抗力。今年，剛果民主共和國的Kamoa-Kakula礦和智利的ElTeniente礦也出現了生產中斷。
消費方面，根據Mysteel調查顯示，今年國慶假期時間較長，多數企業(yè)產銷影響不大，復工復產節(jié)點也基本按照各自的計劃進行，除了江西地區(qū)因政策面影響，部分企業(yè)暫未復產外，其它多已開啟生產，整體復工節(jié)奏符合預期。伴隨復工復產的開啟，銅棒企業(yè)產量得以恢復，從圖中可見，大多數企業(yè)在節(jié)后迅速調整節(jié)奏，“銀十”消費旺季依舊有放量的可能性。假期期間市場交投活躍度下滑明顯，雖有詢價情況，但下單量并不多，隨著假期結束，銅棒供需兩端均保持上升勢頭，銅棒市場活躍度明顯上揚，行情大幅上漲，下游詢盤積極，成交量也呈現增長趨勢，整體需求端有望在短暫收緊后迅速放量。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-225.00噸萬139475噸。SHFE倉單較前一交易日變化2880噸至29703噸。10月9日國內市場電解銅現貨庫16.63萬噸，較此前一周變化1.80萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
總體而言，目前礦端供應緊張，TC價格持續(xù)低位運行已經成為常態(tài)，但這也同時使得銅價持續(xù)處于易漲難跌的態(tài)勢之下，同時目前黃金價格不斷創(chuàng)出歷史新高，銅品種金融屬性也被激發(fā)，因此當下就操作而言仍然建議以逢低買入套保為主，買入區(qū)間建議在85,600元/噸至86,000元/噸。
套利：暫緩
期權：short put @ 85,000元/噸
風險
國內需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風險
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