>> 國泰君安期貨-股指基差系列：風(fēng)偏下行的雙向波動可能持續(xù)-251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
大小： |
1618KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
虞堪,李宏磊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告導(dǎo)讀：
“九三”共識兌現(xiàn)過后各板塊出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過熱后的價值回歸，A股成交溫和縮量，單日成交逐步下滑至2.2萬億左右，熱點(diǎn)題材的虹吸效應(yīng)增強(qiáng)，板塊輪動加速，寬基指數(shù)先下跌后緩慢修復(fù)，多數(shù)指數(shù)月線漲幅收窄，雙創(chuàng)指數(shù)月線表現(xiàn)依然強(qiáng)勢，漲幅在10%以上，中小盤受傷較重，中證2000月線轉(zhuǎn)跌。
月初調(diào)整過后，各品種日度級別的基差變化與指數(shù)變動的關(guān)聯(lián)較弱，多數(shù)交易日呈現(xiàn)雙向波動，同時日內(nèi)1min級別的基差變化在品種間分歧依然較大，這或許說明當(dāng)前期貨場內(nèi)風(fēng)險偏好并未改善，仍然是相對無序的狀態(tài)。截至9月末，各品種年化基差率回升至近三年以來20%分位數(shù)附近。
產(chǎn)品端來看，（1）指數(shù)類產(chǎn)品規(guī)模保持穩(wěn)中有降的趨勢，公募指增新發(fā)數(shù)量創(chuàng)近年單月新高；（2）近兩個月以來中性策略凈值曲線基本走平，年內(nèi)收益中位數(shù)仍在5.5%附近，9月多空倉位同步減少，未來在低波的政策引導(dǎo)下或許面臨較大挑戰(zhàn)；（3）CTA策略對股指的持倉波動加大，意味著方向性預(yù)期反復(fù)擺動，亦是當(dāng)前風(fēng)險偏好較為無序的一個方面。
總的來看，“九三”以后驅(qū)動清淡，市場進(jìn)入溫和縮量的輪動行情，寬基指數(shù)回調(diào)后緩慢修復(fù)，月線漲幅收窄，同時基差多數(shù)交易日呈現(xiàn)出較大幅度的雙向波動，與指數(shù)的日度關(guān)聯(lián)較弱，以及日內(nèi)1min級別的分歧繼續(xù)加大，或許指向當(dāng)前期貨視角下場內(nèi)風(fēng)險情緒依然偏弱、較為無序的狀態(tài)。中性和CTA策略產(chǎn)品端的變化對此亦有反映，因此短期內(nèi)在市場的新增驅(qū)動出現(xiàn)之前，基差的雙向波動可能持續(xù)，在更長期的未來如果降低波動率的政策導(dǎo)向能夠落實(shí)，股指期貨的貼水中樞可能收窄。
?。?）多頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個品種的年化超額收益率分別為-2.7%、0.2%、1.2%和-3.0%；（2）空頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個品種的年化超額收益率分別為-0.5%、-0.3%、2.2%和0.6%。
|
|
