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月度評(píng)估及策略推薦
　　市場(chǎng)綜述：9月三大油脂回落，外資席位油脂凈多倉(cāng)位9月減多，主要是馬來(lái)西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)一般，側(cè)面說(shuō)明下游需求一般或其他地區(qū)油脂產(chǎn)量較高。月中因阿根廷短期降價(jià)銷售豆油三大油脂大幅下跌，隨后又因中期全球棕櫚油供需平衡且年末有偏緊預(yù)期回升。國(guó)慶假日期間，因印尼提出2026年的B50計(jì)劃且預(yù)計(jì)削減500萬(wàn)噸棕櫚油出口，引發(fā)油脂市場(chǎng)大幅反彈。
　　國(guó)際油脂：10月10日MPOB月報(bào)顯示馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存累積至236萬(wàn)噸，產(chǎn)量環(huán)比小幅下行，出口小幅上升，主要是國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量下滑較多，導(dǎo)致馬棕庫(kù)存同比上升約35萬(wàn)噸。印尼方面數(shù)據(jù)滯后，不過(guò)若產(chǎn)量不能長(zhǎng)期維持高位且全球油脂需求穩(wěn)定，預(yù)計(jì)印尼庫(kù)存仍然偏低，且四季度之后又將進(jìn)入減產(chǎn)季節(jié)，印度、印尼庫(kù)存均同比偏低，將在中長(zhǎng)期支撐棕櫚油價(jià)格。
　　國(guó)內(nèi)油脂：9月豆油、棕櫚油成交尚可，現(xiàn)貨基差穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存高于去年約32.5萬(wàn)噸，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫(kù)存高于去年18.7萬(wàn)噸，棕櫚油庫(kù)存高于去年4.7萬(wàn)噸，豆油庫(kù)存同比增9萬(wàn)噸。未來(lái)兩個(gè)月，大豆壓榨量將維持高位小幅下滑趨勢(shì)，棕櫚油進(jìn)口預(yù)計(jì)維持中性略低水平進(jìn)而庫(kù)存穩(wěn)定，菜油價(jià)格較高導(dǎo)致去庫(kù)進(jìn)度放緩，不過(guò)因加拿大菜籽進(jìn)口面臨高額保證金，國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存短期維持高位中期有下降趨勢(shì)。
　　觀點(diǎn)小結(jié)：印度和東南亞產(chǎn)地植物油低庫(kù)存、美國(guó)生物柴油政策草案提振豆油需求、東南亞棕櫚油增產(chǎn)潛力不足以及印尼生柴消費(fèi)不斷增長(zhǎng)導(dǎo)致可出口量下降預(yù)期支撐油脂中樞。油脂正處于現(xiàn)實(shí)供需平衡或略寬松，預(yù)期偏緊的狀態(tài)，在銷區(qū)及產(chǎn)地庫(kù)存未充分累積及銷區(qū)需求負(fù)反饋未現(xiàn)前中期震蕩偏強(qiáng)看待。當(dāng)前估值較高，觀察高頻數(shù)據(jù)，暫以回落企穩(wěn)買入思路為主。