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量化信用策略
　　截至9月30日，久期策略表現(xiàn)持續(xù)低迷。近四周，城投久期策略持續(xù)跑輸基準(zhǔn)，重倉(cāng)10年AA+城投債的啞鈴型組合累計(jì)超額收益降至-34bp左右，節(jié)前一周基金對(duì)5年以上普信債賣盤(pán)收窄，但行情難言改善。二永債久期策略波動(dòng)較大，盡管9月逐次下跌后修復(fù)幅度大于普信債品種，其累計(jì)超額收益依舊收于-18bp、-30bp的低位。相比之下，城投短端下沉、商金債子彈型等策略組合超額收益相對(duì)靠前。
　　品種久期跟蹤
　　主流品種久期防御特征明顯。截至9月30日，城投債、產(chǎn)業(yè)債成交期限分別加權(quán)于1.76年、2.22年，處于2021年以來(lái)65%-80%的分位區(qū)間，商業(yè)銀行債中，二級(jí)資本債、銀行永續(xù)債以及一般商金債加權(quán)平均成交期限分別為3.67年、3.70年、1.92年，所處分位水平出現(xiàn)明顯回落；從其余金融債來(lái)看，證券公司債、證券次級(jí)債、保險(xiǎn)公司債、租賃公司債久期分別為1.51年、1.73年、4.11年、1.23年，除保險(xiǎn)公司債之外，其余品種久期同樣位于較低歷史分位。
　　票息資產(chǎn)熱度圖譜
　　截至2025年9月29日，與前一周相比，非金融非地產(chǎn)類產(chǎn)業(yè)債收益率悉數(shù)上行，其中，1年內(nèi)、3-5年民企私募非永續(xù)、3-5年國(guó)企永續(xù)品種上行幅度較大，普遍超過(guò)9.5BP；地產(chǎn)債調(diào)整幅度也不小，不過(guò)1-2年國(guó)企私募、1年內(nèi)民企公募非永續(xù)債回撤相對(duì)可控，收益率上行均在4BP以內(nèi)。金融債收益率普遍上行。具體來(lái)看，中長(zhǎng)端銀行次級(jí)債持續(xù)高波動(dòng)，2-3年城商行二級(jí)資本債、3-5年國(guó)股行永續(xù)債收益抬升12BP以上，部分短端品種則止跌企穩(wěn)，其中，1年內(nèi)股份行、農(nóng)商行二級(jí)債收益小幅下行；2年內(nèi)商金債表現(xiàn)維穩(wěn)，尤其是1年內(nèi)城農(nóng)商行品種收益率上行不足1BP。
　　超長(zhǎng)信用債探微跟蹤
　　從微觀的視角來(lái)看，本周（2025.9.29-2025.9.30）各期限活躍超長(zhǎng)信用債與相近期限國(guó)債利差上升至24年來(lái)高點(diǎn)，10年期左右品種利差走闊至年內(nèi)新高。往后看，雖然調(diào)整后超長(zhǎng)信用債票面優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，但因缺乏增量資金支撐，市場(chǎng)情緒未明顯回暖之前，久期策略仍需謹(jǐn)慎。
　　地方政府債供給及交易跟蹤
　　發(fā)行定價(jià)方面，最新一周債市情緒偏弱，地方債發(fā)行利率均值也持續(xù)上行，20年及以上品種票面已上行至年內(nèi)新高。從利差角度看，10年及以上地方債發(fā)行利率與同期限國(guó)債利差均已走闊至20bp以上，讀數(shù)位于年內(nèi)較高分位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　模擬組合配置方法失真，久期模型估算誤差，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真及口徑偏差