>> 國盛證券-阜博集團(tuán)(03738.HK)多模態(tài)AI受益者-251011
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
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| 1737KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉高暢,顧晟,夏君 |
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數(shù)字版權(quán)保護(hù)與交易業(yè)務(wù)持續(xù)深化擴(kuò)展，業(yè)績高速增長。阜博集團(tuán)是全球領(lǐng)先的數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)保護(hù)與交易SaaS服務(wù)商，通過AI技術(shù)和Web3數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，持續(xù)強(qiáng)化數(shù)字確權(quán)與交易能力，推動創(chuàng)意內(nèi)容在AI時代的高效保護(hù)與流通。1）業(yè)績方面公司兩大核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2025上半年訂閱服務(wù)收入達(dá)6.1億港元，同比增長11.8%，主要得益于在微短劇、音樂、動漫及平臺側(cè)的多場景落地，包括與頭部短劇平臺、報業(yè)、廣電和UGC平臺的API深度合作。2025上半年增值服務(wù)收入達(dá)8.46億港元，同比增長33.3%。公司為客戶內(nèi)容在YouTube、Facebook、Instagram等平臺提供確權(quán)、分賬與運(yùn)營支持。AI推動二次創(chuàng)作內(nèi)容增長顯著，帶動活躍資產(chǎn)和收益同步擴(kuò)張。上半年社交媒體平臺在管活躍資產(chǎn)達(dá)429萬個，同比增長超25%。新增國際影業(yè)集團(tuán)頻道13個，貢獻(xiàn)新增訂閱用戶約1050萬。2）資本布局方面，2025年4月公司收購音頻識別公司PEX，將其超過230億音頻指紋數(shù)據(jù)整合入體系，補(bǔ)全在音樂版權(quán)保護(hù)領(lǐng)域的技術(shù)能力。9月公司完成16億港元零息可換股債券發(fā)行，擬將50%資金投入AIGC與現(xiàn)實世界資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，加速AI驅(qū)動的內(nèi)容資產(chǎn)化與交易體系建設(shè)。
AI重塑傳媒娛樂版圖，內(nèi)容創(chuàng)作與確權(quán)收益新范式打開新市場空間。多模態(tài)AI技術(shù)正深刻重塑全球媒體與娛樂產(chǎn)業(yè)格局。1）科技巨頭技術(shù)與商業(yè)化進(jìn)展不斷，谷歌Veo 3自2025年5月發(fā)布以來已生成逾7000萬部影片，企業(yè)客戶通過Vertex AI生成影片超600萬部，快手的可靈AI在2025年二季度收入達(dá)2.5億元，最新版本可靈2.5 Turbo顯著提升視頻穩(wěn)定性與創(chuàng)造力并下調(diào)30%價格。英偉達(dá)在2025 CES上發(fā)布的Media2系統(tǒng)為影視制作、流媒體與直播提供高效AI工具。OpenAI于9月30日推出的Sora 2在物理精度、真實感和可控性上全面升級，并首次推出SoraAPP，加入“客客”功能，標(biāo)志著AI視頻進(jìn)入社交與商業(yè)化新階段。OpenAICEOSam Altman宣布，Sora將很快推出兩項關(guān)鍵更新：其一，賦予版權(quán)所有者對角色生成的精細(xì)控制權(quán)，形成新型“客互動同人模式；其二，建立用戶與版權(quán)所有者的收益分成機(jī)制，推動AI視頻的可持續(xù)經(jīng)濟(jì)體系。這意味著AI生成視頻正從技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)向內(nèi)容生態(tài)與收益結(jié)構(gòu)的重構(gòu)。2）隨著AI生成內(nèi)容比例快速提升，預(yù)計媒體與娛樂產(chǎn)業(yè)的盈利模式將逐步轉(zhuǎn)向碎片化。據(jù)英偉達(dá)Media2官網(wǎng)數(shù)據(jù)，AI正在加速變革3萬億美元的全球媒體與娛樂市場。低成本、高頻率的AI視頻將在短視頻與社交平臺形成新的傳播與變現(xiàn)體系，版權(quán)確權(quán)、收益分賬的平臺將成為支撐創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)生態(tài)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施。具備AI版權(quán)管理和確權(quán)交易能力的平臺型企業(yè)如阜博集團(tuán)望在這一變革中迎來長期成長機(jī)遇。
開發(fā)Vobile MAX與DreamMaker兩大平臺，構(gòu)建AI時代核心競爭力。1）面對AI技術(shù)演進(jìn)公司推出兩大核心平臺：Vobile MAX是數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)貿(mào)易與確權(quán)平臺，提供內(nèi)容登記、確權(quán)、分發(fā)、數(shù)據(jù)洞察與跨平臺收益管理，幫助內(nèi)容方實現(xiàn)資產(chǎn)化運(yùn)營和靈活分潤。DreamMaker則定位為基于AI大模型的多模態(tài)創(chuàng)作平臺，整合文本轉(zhuǎn)視頻、圖像生成、音樂制作等能力，依托英偉達(dá)Media2生態(tài)，支持內(nèi)容自動確權(quán)、一鍵分發(fā)及收益追蹤。公司將此前服務(wù)大型內(nèi)容方的能力平臺化，讓個人與小型創(chuàng)作者能夠低成本參與到版權(quán)交易與分潤體系中，推動創(chuàng)意經(jīng)濟(jì)的普惠化與規(guī)模化發(fā)展。2）阜博構(gòu)建了三大核心護(hù)城河：1、技術(shù)壁壘：自主研發(fā)的數(shù)字指紋與水印技術(shù)全球領(lǐng)先；2、獨(dú)特卡位優(yōu)勢：與迪士尼、華納等387家全球頂級內(nèi)容方及YouTube等平臺建立深度合作，成為產(chǎn)業(yè)信任中樞，兼具中立與公正地位；3、規(guī)模飛輪效應(yīng)：技術(shù)、客戶與算法形成自我強(qiáng)化的增長閉環(huán)。AI生成內(nèi)容的爆發(fā)進(jìn)一步加速了這一飛輪，使識別與變現(xiàn)效率倍增，強(qiáng)化了公司長期護(hù)城河。總體來看，阜博通過兩大平臺實現(xiàn)了從服務(wù)大客戶到賦能全民創(chuàng)作的平臺化戰(zhàn)略躍遷，將確權(quán)、分潤與交易體系平臺化，推動數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)在AI時代的高效流通與價值最大化，從傳統(tǒng)版權(quán)保護(hù)服務(wù)商進(jìn)化為AI驅(qū)動的全球創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施提供者。
盈利預(yù)測與投資評級。公司以AI和區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)保護(hù)與交易的全球核心基礎(chǔ)設(shè)施，鞏固其在多模態(tài)AI時代的行業(yè)領(lǐng)先地位。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027實現(xiàn)收入30.00/37.90/49.90億港元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.37/3.51/5.30億港元，對應(yīng)PS 4.84/3.83/2.91倍，維持客買入評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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