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核心摘要
　　包裝業(yè)務(wù)起家，2017年入局跨境電商實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折
　　公司以包裝業(yè)務(wù)起家，2017年戰(zhàn)略切入跨境電商，形成雙主業(yè)并行格局。2024年成立中東合資公司，開(kāi)啟全球化新篇章。股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)H股發(fā)行后更為多元。2025年上半年?duì)I收與凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)31.79%和63.27%的高速增長(zhǎng)，AI賦能下業(yè)績(jī)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)，存貨周轉(zhuǎn)效率居于行業(yè)領(lǐng)先水平。2025年前三季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為2.57-2.70億元，同比增長(zhǎng)95.07%—105.31%。
　　包裝業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)龍頭，出海拓疆
　　作為國(guó)內(nèi)紙制快消品銷售包裝市場(chǎng)龍頭（市場(chǎng)份額1.2%），公司深度綁定伊利、瑞幸等頭部客戶，提供一站式解決方案。以環(huán)保技術(shù)領(lǐng)先，積極響應(yīng)全球禁塑令。當(dāng)前，公司正踐行“走出去”戰(zhàn)略，2024年斥資4.4億元與VENUSTRADINGFZCO合資，在阿聯(lián)酋拉斯海馬（毗鄰自貿(mào)區(qū)）和阿曼薩拉拉（港口城市）建設(shè)包裝生產(chǎn)基地及區(qū)域貿(mào)易平臺(tái)，輻射中東及非洲市場(chǎng)，打造新的增長(zhǎng)曲線。
　　跨境社交電商業(yè)務(wù)：技術(shù)驅(qū)動(dòng)，品牌化轉(zhuǎn)型
　　公司的核心增長(zhǎng)引擎。獨(dú)特的“貨找人”模式依托自主研發(fā)的Giikin AI系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了從選品、內(nèi)容生成到投放的全鏈路智能化運(yùn)營(yíng)，通過(guò)在Tiktok、Meta等社交媒體的精準(zhǔn)營(yíng)銷，ROI高達(dá)191.1%，效率遠(yuǎn)超行業(yè)（180%），存銷比僅3.2%-4.0%，運(yùn)營(yíng)效率領(lǐng)跑行業(yè)。此外，跨境電商業(yè)務(wù)超80%收入來(lái)源于亞洲市場(chǎng)，有效規(guī)避歐美關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。
　　未來(lái)戰(zhàn)略聚焦于品牌化變革，通過(guò)孵化與收購(gòu)并行的方式打造自有品牌矩陣（如Veimia、Konciwa），以提升復(fù)購(gòu)率與品牌溢價(jià)能力。自有品牌覆蓋內(nèi)衣、出行、寵物、個(gè)護(hù)等六大品類，通過(guò)“自研+收購(gòu)”雙路徑打造品牌矩陣（如日本雨傘冠軍Konciwa、美發(fā)工具Orivin）。2024年超90%自有品牌收入來(lái)自日本，依托數(shù)據(jù)選品與本地化設(shè)計(jì)（如抽紙撕拉開(kāi)口專利），Konciwa登頂亞馬遜日本站傘類銷量榜首。
　　投資建議
　　東南亞、日韓市場(chǎng)前景廣闊，公司的跨境電商業(yè)務(wù)主要渠道為獨(dú)立站，AIGC賦能多個(gè)場(chǎng)景，為公司帶來(lái)更高的業(yè)績(jī)彈性?；贏I技術(shù)持續(xù)賦能與中東新市場(chǎng)的開(kāi)拓，預(yù)計(jì)2025-2027年，公司收入分別為76.38/97.91/122.78億元，同比增長(zhǎng)38%/28%/25%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.69/4.00/5.15億元，同比分別+48%/+48.6%/28.7%；2025-2027年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38.3%；EPS分別為0.60、0.89、1.14元，最新股價(jià)（10月10日收盤價(jià)16.55港元，匯率1HKD=0.92CNY）對(duì)應(yīng)PE分別為25.5X/17.2X/13.3X。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外需求不及預(yù)期，貿(mào)易政策變化。