久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

小菜園：國內(nèi)知名徽菜連鎖品牌，外賣業(yè)務(wù)逐步成為收入新支柱。
　　小菜園是國內(nèi)知名徽菜連鎖品牌，于2013年成立，截至2025年6月末門店總數(shù)為672家，其中新一線城市/三線及以下城市門店占比29.5%/40.4%；當(dāng)前門店覆蓋國內(nèi)14個(gè)省份/156個(gè)城市或縣，招股書信息來看門店分布數(shù)量前四的省份/城市分別為江蘇省/安徽省/上海市/浙江省，近年外賣業(yè)務(wù)收入快速增長成為公司收入新支柱，24年外賣業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)35.86%/21年同期為15.48%。
　　門店擴(kuò)張：供應(yīng)鏈拓展為門店擴(kuò)張持續(xù)供能，菜品強(qiáng)競爭力為新省份布局奠基。
　　小菜園25年上半年門店數(shù)量維穩(wěn)，25年下半年開始步入門店快擴(kuò)階段，預(yù)計(jì)25年末門店數(shù)量達(dá)800家；我們認(rèn)為，小菜園門店擴(kuò)張必要條件齊全，供應(yīng)鏈角度來看，小菜園使用募集資金在安徽馬鞍山籌備新中央廚房建設(shè)，另計(jì)劃安裝三條凈菜生產(chǎn)線、籌備于25-26年間在江西、湖南、福建、陜西、山東、遼寧共設(shè)六個(gè)倉庫，供應(yīng)鏈拓展路徑清晰且將為門店擴(kuò)張?zhí)峁┓€(wěn)定支撐，保證門店擴(kuò)張過程中成本結(jié)構(gòu)維穩(wěn)；外省消費(fèi)者適應(yīng)性層面，小菜園菜品質(zhì)量/口味已在本省經(jīng)歷考驗(yàn)建立競爭優(yōu)勢，且后續(xù)擴(kuò)張方向山東/河南等省份消費(fèi)者對(duì)各菜系接受度或相對(duì)較高，擴(kuò)張過程中單店收入表現(xiàn)有望維穩(wěn)。
　　菜品標(biāo)準(zhǔn)化：多措并舉實(shí)現(xiàn)菜品標(biāo)準(zhǔn)化，解決現(xiàn)炒與連鎖門店擴(kuò)張間協(xié)調(diào)問題。
　　小菜園堅(jiān)持菜品現(xiàn)做，中央廚房主要用于食材前期清洗及加工，此模式下品牌具備一定“現(xiàn)炒”屬性，而市面上“現(xiàn)炒”類品牌往往難以形成連鎖，主要原因在于連鎖門店難以實(shí)現(xiàn)菜品標(biāo)準(zhǔn)化和菜品高SKU，形成連鎖的品牌主要解決方法有三種，一是通過中央廚房半成品/成品菜肴制作實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化和高SKU，二是通過專精某一菜品、減少SKU的形式實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，三是通過“師徒制+酒樓”模式擴(kuò)張，通過手藝傳承保證菜品標(biāo)準(zhǔn)化，并通過宴會(huì)業(yè)務(wù)承接保證酒樓模式運(yùn)轉(zhuǎn)。上述方法雖可形成連鎖擴(kuò)張態(tài)勢，但難以同時(shí)兼顧保證菜品質(zhì)量、保證菜品SKU、推動(dòng)門店高速連鎖化擴(kuò)張三大要素，而小菜園已一定程度解決上述問題，具體來看，1）通過中央廚房加工解決菜品前期加工問題，有效提升標(biāo)準(zhǔn)化能力、寬裕菜品制作時(shí)間，保證食材標(biāo)準(zhǔn)化；2）多元SKU提升菜品豐富度、降低炒菜類產(chǎn)品占比，減少標(biāo)準(zhǔn)化壓力；3）引入炒菜機(jī)器人提升標(biāo)準(zhǔn)化能力。
　　門店模型優(yōu)化：門店投資回報(bào)周期短，店型優(yōu)化下利潤率水平有望提升。
　　得益于1）外賣業(yè)務(wù)對(duì)小菜園收入的支撐力逐年增強(qiáng)；2）小菜園在人員開支/原材料成本/外賣服務(wù)開支的把控力度逐年增強(qiáng)；小菜園投資回報(bào)周期逐年縮短，門店模型質(zhì)量高；展望未來。小菜園將通過220平米新店型進(jìn)行門店擴(kuò)張，與300平米店型相比，220平米單店桌數(shù)將由32張縮減至22張，員工數(shù)從28人減至22人，新店型展開下小菜園選址層面將更為靈活，疊加炒菜機(jī)器人應(yīng)用，門店人效/坪效也有望拔高，利潤率水平有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測
　　小菜園立足三大優(yōu)勢，門店矩陣逐步外展，后續(xù)成長空間大。聚焦小菜園核心成長點(diǎn)：1）門店擴(kuò)張：A.供應(yīng)鏈拓展為擴(kuò)張供能、保證門店外省擴(kuò)張情況下成本結(jié)構(gòu)維穩(wěn)；B.小菜園菜品在本省競爭中突出重圍，且門店擴(kuò)張方向（河南/山東）上的消費(fèi)者對(duì)各類菜系接受度較高，預(yù)計(jì)擴(kuò)張阻力較小。2）菜品標(biāo)準(zhǔn)化：公司通過中央廚房預(yù)加工、所供菜品結(jié)構(gòu)調(diào)整、炒菜機(jī)器人引入、員工培訓(xùn)等形式解決餐飲業(yè)炒菜品牌標(biāo)準(zhǔn)化難題，保證菜品口味、解除門店擴(kuò)張限制，門店高速擴(kuò)張情況下品牌力也有望長期維穩(wěn)。3）門店模型優(yōu)化：單店投資回報(bào)期逐年縮短，后續(xù)擴(kuò)張將應(yīng)用面積較小的新門店模型，疊加炒菜機(jī)器人應(yīng)用，投資回報(bào)周期有望維持低位、利潤率水平有望進(jìn)一步提升。綜上，預(yù)計(jì)小菜園25-27年?duì)I業(yè)收入60.42億元/73.34億元/88.35億元，同比+15.98%/+21.38%/+20.47%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤7.69億元/9.51億元/11.91億元，同比+32.37%/+23.80%/+25.14%，對(duì)應(yīng)EPS為0.65元/0.81元/1.01元，以9月10日收盤價(jià)11.83元為基礎(chǔ)，對(duì)應(yīng)PE為17X/13X/11X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　供應(yīng)鏈拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，餐飲業(yè)經(jīng)營環(huán)境承壓風(fēng)險(xiǎn)。