>> 國泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 2665KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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鋁：周末關(guān)稅突發(fā)擾動市場，風險點聚焦在流動性及衰退主題
◆節(jié)后2個交易日滬鋁跟隨傳統(tǒng)有色金屬整體性走強，受益于長假期間的風險多頭情緒，市場多數(shù)風險資產(chǎn)均走強，呈現(xiàn)出一定程度的Risk On模式。但因本周五中美關(guān)稅問題再起，有色各品種夜盤均不同程度跌落。鑒于鋁價在此前整體市場風偏走高階段的漲幅相對克制，因此周五夜盤的跌幅也并不那么顯著。后續(xù)針對此次中美關(guān)稅問題，仍需動態(tài)觀察是否出現(xiàn)更進一步升級的事態(tài)，比較樂觀的情景是此次100%關(guān)稅加征僅是中美談判前的試探籌碼，難以實際落地；悲觀的情景在于，雙方反制升級，并可能引發(fā)衰退交易?；趯︿X金屬全球及中國供需格局的考量，若走樂觀情景，鋁價仍是回調(diào)找買點；若走衰退交易，作為制造業(yè)罕見高利潤品種的鋁，不排除有被顯著擠利潤的向下空間。因此，周一短時開盤的負面情緒不排除仍會拉低鋁價，但深度取決于宏觀情景的演繹，市場也在動態(tài)跟蹤。若此波宏觀交易線條結(jié)束，中長期趨勢性上看，我們在鋁的單邊價格、波動率方向、冶煉利潤上，繼續(xù)保持看多方向。
◆當前周頻跟蹤的基本面微觀指標來看，跟隨節(jié)后2個交易日鋁價的上漲，而略走弱。SMM華東現(xiàn)貨貼水擴大至50元/噸，華南現(xiàn)貨貼水亦擴大至115元/噸。不過，庫存表現(xiàn)尚可。截至10月9日，鋁錠社庫在國慶長假期間整體累庫4.7萬噸至63.4萬噸，是自2000年以來僅高于2024年的國慶長假累庫量。下游方面，截至10月10日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量回落，此前連續(xù)6周環(huán)比增加，年初迄今累計同比下降-1.56%，降幅較前周仍在擴大；截至10月10日鋁型材產(chǎn)量亦回落，樣本排產(chǎn)走高（主要受長假停工影響）。下游加工利潤看，鋁棒加工費較節(jié)前回落100元/噸至210元/噸，目前處在歷年同期偏低位。
◆根據(jù)SMM鋁下游周度調(diào)研：國慶長假擾動下各下游板塊韌性凸顯，鋁加工開工率環(huán)比下降至62.5%。鋁型材：建筑型材新增訂單疲軟，工業(yè)材及光伏邊框表現(xiàn)分化，后者短期排產(chǎn)較好但持續(xù)性存憂；鋁板帶：部分建筑用幕墻板等企業(yè)受資金鏈壓力及賬期拉長影響，部分選擇產(chǎn)線輪休或檢修；鋁箔：電池箔等工業(yè)類產(chǎn)品需求穩(wěn)定，但旺季動能或提前減弱；鋁線纜：假期物流受限及鋁價波動抑制生產(chǎn)，但電網(wǎng)、光伏訂單需求仍旺，后續(xù)有望隨物流恢復(fù)逐步修復(fù)；原生鋁合金：部分企業(yè)受需求釋放不及預(yù)期及訂單不明朗影響，生產(chǎn)節(jié)奏放緩，但出口端韌性仍存，尤其是輪轂出口訂單支撐頭部企業(yè)負荷穩(wěn)定；再生鋁：鋁水訂單飽滿推動生產(chǎn)回暖，但原料供應(yīng)風險仍需關(guān)注。
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