>> 國金證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)研究：重視反內(nèi)卷重大政策信號(hào)，周期方向配置信號(hào)凸顯-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 2477KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳屹 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本周化工市場綜述
本周市場強(qiáng)勢(shì)向上，期間上證指數(shù)突破3900點(diǎn)，其中申萬化工指數(shù)上漲1.99%，跑贏滬深300指數(shù)2.5%。標(biāo)的方面，受益于存儲(chǔ)大周期以及有色行情的擴(kuò)散，雅克科技、振華股份、興發(fā)集團(tuán)、云天化表現(xiàn)較佳，此外，臨近三季報(bào)，業(yè)績較佳的標(biāo)的表現(xiàn)也不錯(cuò)。本周最大的邊際變化在于國家發(fā)改委、市場監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于治理價(jià)格無序競爭維護(hù)良好市場價(jià)格秩序的公告》，其中有四個(gè)要點(diǎn)值得關(guān)注，一是對(duì)價(jià)格無序競爭問題突出的重點(diǎn)行業(yè)，可以調(diào)研評(píng)估行業(yè)平均成本，為經(jīng)營者合理定價(jià)提供參考；二是對(duì)涉嫌價(jià)格無序競爭的經(jīng)營者進(jìn)行提醒告誡，要求其自覺規(guī)范價(jià)格行為，嚴(yán)守價(jià)格競爭底線；三是對(duì)提醒告誡后仍未規(guī)范價(jià)格行為的經(jīng)營者予以重點(diǎn)關(guān)注，必要時(shí)開展成本調(diào)查、價(jià)格監(jiān)督檢查，發(fā)現(xiàn)價(jià)格違法違規(guī)問題的，依法予以查處；四是不得以低于成本的報(bào)價(jià)競標(biāo)；繼今年6月以來，相關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)反內(nèi)卷相關(guān)政策，這次公告不僅體現(xiàn)了政策的決心，而且維護(hù)價(jià)格無序競爭的方案進(jìn)一步細(xì)化，執(zhí)行和落地性更強(qiáng)，具體到投資，建議關(guān)注龍頭、無序競爭突出的鈦白粉PVC以及有望迎來行業(yè)拐點(diǎn)的氨綸和有機(jī)硅。
機(jī)器人行業(yè)，建議關(guān)注兩大事件，一是阿里親自下場，通義千問牽頭組建機(jī)器人AI團(tuán)隊(duì)，巨頭的不斷入場有望加速產(chǎn)業(yè)迭代，二是特斯拉放棄了今年的量產(chǎn)計(jì)劃，特斯拉進(jìn)展是市場關(guān)注重點(diǎn)之一，其調(diào)整產(chǎn)量計(jì)劃有可能調(diào)整市場預(yù)期，總的來說，大趨勢(shì)依然向好，但節(jié)奏有所變化。AI行業(yè)，Sora2的發(fā)布以及開發(fā)者大會(huì)都很重要，一邊是應(yīng)用商業(yè)閉環(huán)模型的雛形顯現(xiàn)，比如：Sora2上線不到五天下載破百萬，一邊是OpenAI生態(tài)的逐步完善，我們能看到OpenAI已然成為市場分向標(biāo)之一。近期OpenAI綁定英偉達(dá)和AMD，先前結(jié)盟三星、SK，鎖定每月90萬片DRAM和90萬片HBM晶圓供應(yīng)；此外，馬斯克旗下xAI接近募資200億美元，英偉達(dá)出資20億美元入股且“掛鉤芯片”，AI“閉環(huán)”繼續(xù)；市場對(duì)此的解讀存在分歧，有觀點(diǎn)認(rèn)為上下游分化及不斷攀升的債務(wù)不可持續(xù)，本周例證是有媒體稱上財(cái)季甲骨文的服務(wù)器租賃業(yè)務(wù)毛利率14%，這低于許多非科技零售企業(yè)的毛利率，且遠(yuǎn)低于甲骨文傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)約70%的整體毛利率，我們也觀察到IMF和英央行齊發(fā)聲，對(duì)AI泡沫發(fā)出最明確警告；也有觀點(diǎn)認(rèn)為Meta、微軟、亞馬遜、谷歌等科技巨頭正在大舉采購基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)客戶，這是真實(shí)需求驅(qū)動(dòng)的"根本性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)"；我們認(rèn)為核心看真實(shí)商業(yè)模式閉環(huán)能否接力上，尤其是能否出現(xiàn)爆款應(yīng)用，在模型、算力、應(yīng)用加速迭代的背景下，這種情景實(shí)現(xiàn)的概率越來越高。
本周大事件
大事件一：國家發(fā)改委、市場監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于治理價(jià)格無序競爭維護(hù)良好市場價(jià)格秩序的公告》，經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定，遵循公平、合法和誠實(shí)信用的原則，以生產(chǎn)經(jīng)營成本和市場供求狀況為基本依據(jù)，依法行使自主定價(jià)權(quán)，自覺維護(hù)市場價(jià)格秩序，共同營造公平競爭、有序競爭的市場環(huán)境。
大事件二：從過剩到短缺，AI正在“吞噬”存儲(chǔ)芯片。曾經(jīng)充足的存儲(chǔ)芯片，正被AI數(shù)據(jù)中心的饑渴需求卷入一場前所未有的供應(yīng)風(fēng)暴。存儲(chǔ)市場從近兩年的價(jià)格暴跌逆轉(zhuǎn)為全面短缺，NAND閃存和DRAM價(jià)格正快速攀升。
大事件三：報(bào)道稱特斯拉不斷下調(diào)“擎天柱”機(jī)器人產(chǎn)量目標(biāo)，夏天已降至2000臺(tái)。特斯拉已放棄了今年的量產(chǎn)計(jì)劃，轉(zhuǎn)而重新投入資源，以期攻克手部設(shè)計(jì)并進(jìn)行其他改進(jìn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國內(nèi)外需求下滑，原油價(jià)格劇烈波動(dòng)，國際政策變動(dòng)影響產(chǎn)業(yè)布局。
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