>> 招商證券-金屬行業(yè)周報(bào)：關(guān)稅問(wèn)題再次升級(jí)，短期如有調(diào)整帶來(lái)買(mǎi)入良機(jī)-251012
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
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推薦 |
作者： |
張偉鑫,劉偉潔,賴(lài)如川 |
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由于特朗普關(guān)稅威脅，美股大跌，工業(yè)金屬價(jià)格本周大漲，周五大幅回落。本周貴金屬?zèng)_高之后橫盤(pán)，周五沖高。4月美國(guó)關(guān)稅超預(yù)期，市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)壓力測(cè)試，預(yù)計(jì)本次對(duì)工業(yè)金屬壓力相對(duì)可控。我們認(rèn)為以銅為代表的有色金屬大敘事不改，短期調(diào)整是加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。周四連發(fā)四文全方位升級(jí)稀土出口管制，看好稀土的戰(zhàn)略地位提升。我們持續(xù)看好有色資源股，調(diào)整買(mǎi)入。重點(diǎn)關(guān)注銅金銀鋁鈷稀土鎢銻鎳鈾等品種。此外，關(guān)注科技成長(zhǎng)相關(guān)新材料標(biāo)的。
有色金屬（801050）申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)本周漲幅11.92%，排名第一。本周申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)，貴金屬（9.51%），能源金屬（13.03%），工業(yè)金屬（13.82%），小金屬（9.20%），金屬新材料（5.42%）。
本周最大漲幅個(gè)股：中洲特材（300963.SZ），本周漲幅+ 23.51%。主營(yíng)業(yè)務(wù)是高溫耐蝕合金材料及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
本周最大跌幅個(gè)股：圖南股份（300855.SZ），本周跌幅-11.49%。主營(yíng)業(yè)務(wù)是高溫合金、特種不銹鋼等高性能合金材料及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
有色金屬本周漲幅最大是鈷（2.95%）。主要原因是全球最大的鈷供應(yīng)國(guó)剛果（金）自今年2月起實(shí)施出口禁令并多次延期，計(jì)劃從10月16日起改為配額制，導(dǎo)致全球鈷供應(yīng)明顯收緊，國(guó)內(nèi)原料進(jìn)口量大幅下滑。同時(shí)，新能源汽車(chē)電池和消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)︹挼男枨蟪掷m(xù)強(qiáng)勁。
有色金屬本周跌幅最大是金屬釹（-1.89%）。主要原因在于前期價(jià)格高企后下游企業(yè)采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，加上下游磁材、電動(dòng)車(chē)等領(lǐng)域需求放緩，市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)弱，同時(shí)供應(yīng)和政策預(yù)期變化也使價(jià)格承壓，導(dǎo)致釹價(jià)出現(xiàn)明顯回落。
基本金屬：1）銅：截至10月9日，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存較9月25日增加2.62萬(wàn)噸至16.63萬(wàn)噸，，總庫(kù)存較去年同期的20.36萬(wàn)噸減少3.73萬(wàn)噸。LME庫(kù)存9月以來(lái)持續(xù)下降，累計(jì)降幅1.95萬(wàn)噸至13.94萬(wàn)噸。COMEX庫(kù)存持續(xù)增加。9月26日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)-40.36美元/干噸，較節(jié)前增加0.44美元/干噸。Teck Resources旗下Quebrada Blanca銅礦由于尾礦壩加高工程導(dǎo)致Quebrada Blanca銅礦停產(chǎn)時(shí)間延長(zhǎng)，2025年銅產(chǎn)量指引從21-23萬(wàn)噸下調(diào)至17-19萬(wàn)噸，2026年預(yù)測(cè)產(chǎn)量也從原先的28-31萬(wàn)噸降至20-23.5萬(wàn)噸。日本冶煉廠(chǎng)下調(diào)產(chǎn)量指引。LME倫敦金屬周在即。銅精礦TC長(zhǎng)單逐漸明朗。中長(zhǎng)期看好銅價(jià)，如果因?yàn)樘乩势贞P(guān)稅問(wèn)題下跌，是買(mǎi)入良機(jī)。關(guān)注紫金礦業(yè)/洛陽(yáng)鉬業(yè)/江西銅業(yè)/中國(guó)有色礦業(yè)/銅陵有色/云南銅業(yè)/金誠(chéng)信/五礦資源/藏格礦業(yè)/宏達(dá)股份/西部礦業(yè)/河鋼資源/耐普礦機(jī)等。2）鋁：SMM統(tǒng)計(jì)10月9日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存64.9萬(wàn)噸，環(huán)比節(jié)前增加5.7萬(wàn)噸，系假期期間下游采購(gòu)減少。在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的預(yù)期下，黃金、銅及A股指數(shù)聯(lián)動(dòng)上探新高，帶動(dòng)節(jié)后鋁價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行。但因庫(kù)存抬升，價(jià)格一定程度承壓，需關(guān)注下游消化傳導(dǎo)能力。ALD測(cè)算9月電解鋁理論利潤(rùn)4795元/噸，為近三年新高，系氧化鋁價(jià)格下行，節(jié)后氧化鋁均價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，電解鋁利潤(rùn)有望維持高位。后續(xù)鋁價(jià)走勢(shì)關(guān)注去庫(kù)情況及全球經(jīng)濟(jì)政治變動(dòng)。關(guān)注中國(guó)宏橋（H）/云鋁股份/中孚實(shí)業(yè)/神火股份/天山鋁業(yè)/中國(guó)鋁業(yè)/南山鋁業(yè)/宏創(chuàng)控股等。
小金屬：1）本周銻錠價(jià)格17.25萬(wàn)元/噸，較節(jié)前-1.43%。國(guó)內(nèi)銻市場(chǎng)仍處于上下游博弈階段，銻品出口暫未見(jiàn)明顯起色，國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩壓力仍存，中長(zhǎng)期看好銻作為戰(zhàn)略金屬價(jià)格中樞上移。關(guān)注：華鈺礦業(yè)、湖南黃金、華錫有色等。2）黑鎢精礦（≥65%）價(jià)格27.0萬(wàn)元/噸，較節(jié)前持平，近日行業(yè)機(jī)構(gòu)與幾家代表鎢企的鎢原料報(bào)價(jià)公布，局部小幅調(diào)整，但整體鎢市場(chǎng)呈現(xiàn)維穩(wěn)態(tài)勢(shì)，后續(xù)關(guān)注政策面消息和下游補(bǔ)庫(kù)情況，鎢作為關(guān)鍵礦物的稀缺性依然支撐中長(zhǎng)期看漲情緒。關(guān)注佳鑫國(guó)際資源、中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)、歐科億（機(jī)械金屬聯(lián)合）、鼎泰高科（機(jī)械金屬聯(lián)合）、安源煤業(yè)（煤炭）、江西銅業(yè)（HK）等。
貴金屬（黃金、白銀、鉑）方面，1）本周倫金收于4018美元/盎司，環(huán)比+3.4%。倫銀收于50.249美元/盎司，環(huán)比+4.7%。美國(guó)政府繼續(xù)停擺，加劇了經(jīng)濟(jì)不確定性，俄烏沖突持續(xù)等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)未消，特朗普宣布自11月1日起對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征100%新關(guān)稅，黃金上漲趨勢(shì)明確。白銀現(xiàn)貨流動(dòng)性趨緊，1個(gè)月白銀租賃利率大幅上升。在美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張、美聯(lián)儲(chǔ)寬松背景下，金價(jià)中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)清晰，白銀在“預(yù)防式降息”的基準(zhǔn)情形下，具備更大向上彈性，關(guān)注靈寶黃金、山東黃金、興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源、潼關(guān)黃金、山金國(guó)際、西部黃金、赤峰黃金、中金黃金、中國(guó)黃金國(guó)際等。2）本周鉑價(jià)先強(qiáng)勢(shì)上行后轉(zhuǎn)跌，NYMEX鉑一度摸高至1681.8美元/盎司，周五收盤(pán)回落至1600美元/盎司，或系特朗普宣布自11月1日起對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征100%新關(guān)稅，導(dǎo)致資金情緒轉(zhuǎn)弱。但鉑基本面良好的態(tài)勢(shì)未改，關(guān)注貴研鉑業(yè)/浩通科技/斯班一/未泰鉑業(yè)等。
新能源（鋰、鈷、鎳）方面，1）鋰：工業(yè)級(jí)、電池級(jí)碳酸鋰分別收于71300元/噸、73550元/噸，較節(jié)前均持平。截至10月9日，碳酸鋰庫(kù)存13.48萬(wàn)噸，環(huán)比-2024噸
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