>> 申萬宏源-地方債周度跟蹤：發(fā)行持續(xù)放緩，減國債利差表現(xiàn)分化-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 1968KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,楊雪芳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期地方債發(fā)行與凈融資發(fā)行環(huán)比皆下降，下期預計地方債發(fā)行和凈融資將環(huán)比下降。本期（2025.09.29-2025.10.12）地方債合計發(fā)行/凈融資825.28億元/386.37億元（上期為1960.51億元/1224.61億元），下期（2025.10.13-2025.10.19）預計發(fā)行/凈融資323.01億元/-197.81億元。從加權發(fā)行期限來看，本期地方債加權發(fā)行期限為12.93年，較上期（2025.09.22-2025.09.28）的19.81年明顯縮短。
當前新增債發(fā)行進度放緩，累計發(fā)行進度皆低于23年和24年同期。截至2025年10月10日，新增一般債/新增專項債累計發(fā)行占全年額度的比例分別為83.9%和83.0%，考慮下期預計發(fā)行為83.9%和83.4%。2024年累計發(fā)行進度分別為84.4%/89.8%和85.1%/90.1%，2023年累計發(fā)行進度分別為90.1%/87.0%和90.1%/87.9%。
2025年10-11月計劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計8921億元，其中新增專項債為5009億元。截至2025年10月10日，已有28個地區(qū)披露2025年10-11月計劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計8921億元（10月和11月分別為5448億元和3473億元），其中新增專項債為5009億元（10月和11月分別為3676億元和1333億元），去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為14248億元和2675億元，去年全國同期發(fā)行分別為19972億元和3828億元。
本期發(fā)行特殊新增專項債17億元，無置換隱債特殊再融資債發(fā)行。截至2025年10月10日，特殊新增專項債累計發(fā)行12029億元（本期發(fā)行17億元）；置換隱債特殊再融資債累計已發(fā)行19862億元（本期發(fā)行0億元），發(fā)行進度達99.3%，其中浙江等31個地區(qū)已全部發(fā)完（本期無新增地區(qū)）。
本期10Y地方債減國債利差走闊，30Y地方債減國債利差收窄，周度換手率環(huán)比下降。截至2025年10月10日，10年和30年地方債減國債利差分別為25.40BP和15.71BP，較2025年9月26日分別走闊3.08BP和收窄2.59BP（2025年9月26日分別為22.32BP和18.30BP），分別處于2023年以來歷史分位數(shù)的82.20%和60.80%。本期地方債周度換手率為0.35%，較上期的0.89%環(huán)比下降。本期吉林、天津、四川等地區(qū)7-10Y地方債收益率和流動性皆優(yōu)于全國水平。
當前地方債減國債利差挖掘性價比有所提升，10Y地方債性價比更高。以10年期地方債為觀察的錨，2018年以來利差的調(diào)整頂部或在發(fā)行加點下限的基礎上上浮20-25BP左右，底部或在發(fā)行加點下限附近，當前地方債與國債利差的頂部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
風險提示：部分數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差。
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