>> 申萬宏源-轉(zhuǎn)債周度跟蹤：關(guān)稅再起波瀾，關(guān)注低位增配機會-251011
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
徐亞,黃偉平,王明路 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.周觀點及展望
轉(zhuǎn)債市場近期有所修復(fù)，高低價、大小盤等轉(zhuǎn)債特征指標分化不明顯，行業(yè)主題主導(dǎo)結(jié)構(gòu)性行情，國慶期間黃金上漲帶動有色金屬及周期板塊表現(xiàn)亮眼，科創(chuàng)退潮，轉(zhuǎn)債各類估值指標表現(xiàn)為高位震蕩狀態(tài)。雖然行情有所修復(fù)，但是資金情緒仍偏謹慎，主要表現(xiàn)為成交額萎縮、轉(zhuǎn)債ETF繼續(xù)凈流出等，對應(yīng)偏債型轉(zhuǎn)債估值相對萎靡，強贖風(fēng)險主導(dǎo)高平價區(qū)估值分化。當(dāng)下轉(zhuǎn)債仍是偏貴狀態(tài)，尤其是近期中美關(guān)稅再生波瀾，短期或有回調(diào)壓力，但學(xué)習(xí)效應(yīng)下，回撤幅度或較為可控，可逢低布局調(diào)整幅度較大的偏股型轉(zhuǎn)債。
2.轉(zhuǎn)債估值
本周轉(zhuǎn)債估值表現(xiàn)較強，百元估值上行至36%附近，與8月底的階段性高點（38%）相比僅差2個百分點。截止最新，在保留異常點情景下，全市場轉(zhuǎn)債百元溢價率為35.7%、單周上行1.3%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來94.0%百分位。本周低評級轉(zhuǎn)債估值表現(xiàn)較強，估值上行幅度大于高評級。
與上周相比，各平價區(qū)間估值表現(xiàn)分化，100-110元、120-130元區(qū)間估值回升，強贖壓力下130-140元平價區(qū)間估值回落幅度較大。本周雖然百元估值回升，但各平價區(qū)間估值分化明顯，低平價區(qū)轉(zhuǎn)債估值表現(xiàn)稍弱，高平價區(qū)表現(xiàn)相對較強。但因強贖比例較高，130-140元平價區(qū)間估值表現(xiàn)偏弱。
本周轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)和到期收益率分別報收132.37元、-6.75%。截止最新，轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)、到期收益率分別為132.37元、-6.75%，較上周分別變化+2.20元、-0.61%，目前分位數(shù)水平處于2017年以來的99.50、0.20百分位。
3.條款跟蹤
贖回：本周蒙泰、新23、富仕、恩捷、洛凱等5只轉(zhuǎn)債發(fā)布提前贖回公告。目前已發(fā)強贖公告、到期贖回公告且尚未退市的轉(zhuǎn)債共25只，尚未退市的轉(zhuǎn)債中，強贖和到期轉(zhuǎn)債的潛在轉(zhuǎn)股或到期余額為285億元。本周無轉(zhuǎn)債發(fā)布不贖回公告，觸發(fā)強贖轉(zhuǎn)債全部執(zhí)行強贖。最新處于贖回進度的轉(zhuǎn)債共有44只，下周有望滿足贖回條件的有10只，建議重點關(guān)注。
下修：本周匯通轉(zhuǎn)債公布下修結(jié)果、下修到底。截至最新，共有113只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間，23只轉(zhuǎn)債因凈資產(chǎn)約束無法下修，1只轉(zhuǎn)債已觸發(fā)且股價仍低于下修觸發(fā)價但未出公告，32只轉(zhuǎn)債正在累計下修日子，共有1只轉(zhuǎn)債已發(fā)下修董事會預(yù)案但未上股東大會。
回售：本周無轉(zhuǎn)債發(fā)布有條件回售公告。截至最新，共有5只轉(zhuǎn)債正在累計回售觸發(fā)日子，其中1只轉(zhuǎn)債已觸發(fā)下修條件，2只轉(zhuǎn)債正在累計下修日子，2只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間。
4.一級發(fā)行
本周福能轉(zhuǎn)債發(fā)布發(fā)行公告，金25、應(yīng)流轉(zhuǎn)債已發(fā)行待上市。此外根據(jù)最新公告，下周無轉(zhuǎn)債待上市。截止最新，處于同意注冊進度的轉(zhuǎn)債共有4只，待發(fā)規(guī)模53億元；處于上市委通過進度的轉(zhuǎn)債共有8只，待發(fā)規(guī)模53億元。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動風(fēng)險，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險等。
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