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本期地方債發(fā)行與凈融資發(fā)行環(huán)比皆大幅下降，預(yù)計(jì)下期地方債發(fā)行和凈融資將環(huán)比上升。本期（2025.9.15-2025.9.21）地方債合計(jì)發(fā)行/凈融資1885.19億元/308.55億元（上期為3016.72億元/1927.79億元），下期（2025.9.22-2025.9.28）預(yù)計(jì)發(fā)行/凈融資1960.51億元/1224.61億元。從加權(quán)發(fā)行期限來看，本期地方債加權(quán)發(fā)行期限為15.89年，較上期（2025.9.8-2025.9.14）的17.84年有所縮短。
　　當(dāng)前新增地方債累計(jì)發(fā)行進(jìn)度高于2024年同期，但低于2023年同期。截至2025年9月19日，新增一般債/新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行占全年額度的比例分別為82.0%和79.2%，考慮下期預(yù)計(jì)發(fā)行為82.7%和82.6%。2024年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為77.1%/71.7%和82.1%/85.0%，2023年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為85.6%/81.6%和89.6%/84.7%
　　2025年9-10月計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計(jì)11384億元，其中新增專項(xiàng)債為6688億元。截至2025年9月19日，已有28個(gè)地區(qū)披露2025年9-10月計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計(jì)11384億元（9-10月分別為7538億元和3846億元），其中新增專項(xiàng)債為6688億元（9-10月分別為4385億元和2303億元），去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為16112億元和11188億元，去年全國同期發(fā)行分別為19675億元和13250億元。
　　本期發(fā)行特殊新增專項(xiàng)債521億元，置換隱債特殊再融資債發(fā)行214億元。截至2025年9月19日，特殊新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行11506億元（本期發(fā)行521億元）；置換隱債特殊再融資債累計(jì)已發(fā)行19747億元（本期發(fā)行214億元），發(fā)行進(jìn)度達(dá)98.7%，其中浙江等31個(gè)地區(qū)已全部發(fā)完（本期新增貴州地區(qū)）。
　　本期10Y和30Y地方債減國債利差收窄，周度換手率環(huán)比上升。截至2025年9月19日，10年和30年地方債減國債利差分別為16.11BP和17.04BP，較2025年9月12日收窄3.19BP和0.56BP（2025年9月12日分別為19.30BP和17.60BP），分別處于2023年以來歷史分位數(shù)的30.40%和66.70%。本期地方債周度換手率為0.87%，較上期的0.78%環(huán)比上升。本期內(nèi)蒙古、遼寧、山東等地區(qū)7-10Y地方債收益率和流動(dòng)性皆優(yōu)于全國水平。
　　當(dāng)前地方債減國債利差挖掘性價(jià)比并不高。以10年期地方債為觀察的錨，2018年以來利差的調(diào)整頂部或在發(fā)行加點(diǎn)下限的基礎(chǔ)上上浮20-25BP左右，底部或在發(fā)行加點(diǎn)下限附近，當(dāng)前地方債與國債利差的頂部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差。