>> 招商期貨-能化橡膠周報：關(guān)稅戰(zhàn)再起，短期弱勢延續(xù)-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 7465KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅鳴 |
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核心觀點
偏空
近期下跌是由于市場提前計價弱預(yù)期，4季度供應(yīng)端的上量及庫存轉(zhuǎn)向，同時近期的拋儲同樣壓制盤面，需求端四季度同樣存走弱預(yù)期?；久孀兓邢蓿磥淼纳蠞q驅(qū)動來自于供應(yīng)端的天氣干擾，以及宏觀情緒對需求的帶動，當(dāng)前盤面博弈強現(xiàn)實與弱預(yù)期，四季度仍維持逢低多配的觀點。
供應(yīng)
中性
泰國東北部雨季逐漸過去，未來降雨量逐漸減少，產(chǎn)量旺季料原料開始放量，價格存一定下跌空間，短期關(guān)注杯膠47泰銖附近價格支撐力度。
海南產(chǎn)區(qū)不規(guī)律降水天氣頻發(fā)，壓制供應(yīng)季節(jié)性上量，庫存壓力不大的情況下，海南加工廠出廠自提價格高位，支撐銷區(qū)國產(chǎn)膠持貨商報盤，但下游制品企業(yè)需求欠佳，疊加越南濃乳存在低價優(yōu)勢，一定程度上擠壓國產(chǎn)膠成交，整體買盤表現(xiàn)平淡。
需求
中性
上周半鋼輪胎產(chǎn)能利用率42.15%（-17.5%），全鋼輪胎產(chǎn)能利用率41.53%（-13.83%)。
10月8號前后各檢修企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，將對下周期樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率形成有效拉動。
2025年9月我國重卡銷量10.5萬輛，環(huán)比+15%，同比+82%
估值
偏多
RU-泰混價差565元/噸，估值中性。
NR-STR20價差-794元/噸，估值偏低。
庫存
中性
截至2025年9月28日，中國天然橡膠社會庫存108.8萬噸，環(huán)比下降1.5萬噸，降幅1.4%。
中國深色膠社會總庫存為66.1萬噸，下降0.87。其中青島現(xiàn)貨庫存降1%；云南增1.7%；越南10#降8%；NR庫存小計降5.7%。
中國淺色膠社會總庫存為42.7萬噸，環(huán)比降2.2%。其中老全乳膠環(huán)比降2.4%，3L環(huán)比降2.4%，RU庫存小計降1.9%。
其他
偏空
10月11日，特朗普于社交媒體發(fā)文稱，從11月1日起將對中國加征100%關(guān)稅，至此市場對關(guān)稅摩擦所帶來的風(fēng)險擔(dān)憂快速上升，當(dāng)晚美股、富時A50指數(shù)出現(xiàn)明顯跌幅。
策略
弱勢延續(xù)
關(guān)稅隱憂使得橡膠價格短期重回宏觀交易，預(yù)計短期有明顯跌幅，空單持有，關(guān)注14000元/噸附近支撐風(fēng)險點：地緣沖突加劇、極端天氣影響、關(guān)稅政策反復(fù)
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